所长早读
2025-07-25修订中的《价格法》直指“反内卷”据国家发改委网站消息，国家发展改革委与市场监管总局已联合起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，标志着这项重要的立法进程进入了关键阶段。此次价格法的修订，是自1998年首次实施以来的第一次，于2023年被正式列入《十四届全国人大常委会立法规划》。此次修法的重点之一，是为治理“内卷式”竞争提供更明确、更具操作性的法律武器，特别是针对低价倾销行为。修订清晰地界定了低价倾销的两个核心要件：手段（低于成本）与目的（排挤对手或独占市场），为监管执法提供了有力支撑。修正草案还将低价倾销的适用范围从此前的“商品”扩展至“商品和服务”，并将规制主体从卖方扩大到制定定价规则的第三方（如平台）。修正草案特别增加了"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则从事不正当价格行为"的条款。黑色：煤焦偏强震荡，钢矿估值到位短期观点（1-3周）：钢材高位震荡，铁矿承压，焦煤偏强；所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块黑色今日发现所长首推 2关注指数★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑：焦煤供给有减产预期，且政策刺激不断，现货因为期现商大量参与正套，流动性偏紧。钢厂利润扩张，对焦煤有补库需求。铁矿供给逐步回升，“反内卷”政策对矿石无直接影响，且矿石绝对价格偏高估（105美元/吨），钢材介于两者之间。中期观点（1-3月）：黑色商品煤焦钢矿面临回调压力；逻辑：“反内卷”政策阶段性降温，且黑色商品估值整体处于高位。高利润刺激供给回升，并且随着期货下跌，期现正套开始解套，现货流动性充裕，可能面临踩踏。长期观点（1-3季度）：黑色商品重心再次抬升；逻辑：地产开启去库，新开工企稳，用钢需求不再形成拖累。同时欧美经济向好，带动全球制造业补库存，中国作为制造业大国出口被动受益，黑色商品需求回升，带动正反馈发生。策略上：钢材10-01反套靠近无风险窗口，逐步止盈离场；铁矿9-1价差继续持有；卷螺差高估值，关注做缩机会。板块关注指数烯烃★★★★烯烃：在整体商品氛围托举下，烯烃板块补涨，25年以来整体烯烃端因大幅投产预期导致利润压缩，当前利润得到一定修复，在油、煤整体价格偏低下，当下烯烃端整体处于盈利。烯烃装置大部分属于两油体系，在整体炼厂开新停旧以及减油增化的战略下，烯烃老旧装置退出体量不及新装置投产数量，25-27年仍是烯烃端投产周期，26年预计整体产能增速仍将达到10%，因而短期利润修复后，中长期利润依旧承压。所长首推 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：震荡回落白银：突破上行铜：缺乏明确驱动，价格震荡锌：价格转弱铅：国内总库存偏高，限制价格反弹锡：佤邦洪灾扰动价格铝：短期震荡氧化铝：价格走强铸造铝合金：跟随电解铝镍：宏观情绪提振预期，现实限制弹性不锈钢：宏观情绪主导边际，基本面决定弹性碳酸锂：供给端扰动加剧，短期或偏强工业硅：仓单去化，盘面表现抗跌多晶硅：政策扰动加强，关注上方空间铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡螺纹钢：宽幅震荡热轧卷板：宽幅震荡硅铁：海外矿企报价上移，宽幅震荡锰硅：海外矿企报价上移，宽幅震荡焦炭：三轮提涨落地，震荡偏强焦煤：供给政策预期约束强化，震荡偏强动力煤：日耗修复，震荡企稳原木：震荡反复对二甲苯：供需仍偏紧，滚动正套PTA：聚酯库存下降，原料趋势偏强MEG：单边趋势偏强橡胶：震荡运行合成橡胶：价格中枢上移沥青：震荡反复LLDPE：区间震荡PP：现货震荡，成交清淡烧碱：反弹难持续纸浆：震荡运行玻璃：原片价格平稳甲醇：偏强运行尿素：区间震荡苯乙烯：强情绪之下的空配2025年07月25日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1577911131416161618182022222425252727292931323434343638404244454749505254 请务必阅读正文之后的免责条款部分26纯碱：现货市场变化不大55LPG：外盘支撑走强，内盘仍有修复空间56PVC：反弹难持续59燃料油：跌势暂缓，夜盘小幅反弹61低硫燃料油：偏弱震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳61集运指数（欧线）：10-12和10-02反套持有62短纤：成本支撑，短期震荡偏强65瓶片：成本支撑，短期震荡偏强65胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力66纯苯：偏强震荡67棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落68豆油：关注中美贸易进展，品种间偏弱68豆粕：美豆微涨，连粕或震荡70豆一：震荡70玉米：关注现货72白糖：情绪偏多74棉花：跟随商品市场情绪波动75鸡蛋：旺季先至，淘汰情绪下降77生猪：反套结构形成78花生：下方有支撑79 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其Comex黄金2510伦敦金现货Comex白银2510伦敦银现货沪金2510合约对2512合约价差Comex黄金2510Comex白银2510SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU251-价差沪金251-合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2510价差沪银2510合约对2512合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元价格ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年7月25日 黄金：震荡回落白银：突破上行投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476昨日收盘价日涨幅778.74-1.79%775.10-1.66%3371.30-0.77%#N/A#N/A9386-1.13%9351-1.32%39.285-0.59%#N/A#N/A昨日成交较前日变动331,21744,422206,658-48,6891,253,182228,38349,802-13,854昨日前日-3.64-3.64#N/A#N/A4.775.64392.717.461725-8,715-8,62573.4184.744,450-749146.511.21昨日价格97.50#N/A1.177.151千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓957.0915,207.82昨日库存37,488,0751,188,721498,207,099 wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2510778.08-0.78%黄金T+D773.84-0.51%---沪银25109369.00-0.55%白银T+D9343-0.06%----昨日持仓较前日变动213,456-8,931177,138-30,798沪银2510459,484-18,795129,2760套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动0.28%-0.14%#N/A-0.87385.25-90-11.35,199239222,339较前日变动0.00#N/A较前日变动20较前日变动50129,358-80 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分他风险。2、欧洲央行八连降后收手，维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，9月降息预期骤降；拉加德警告：若欧美贸易摩擦升级，将对通胀施加下行压力。3、美国上周首申人数连续第六周下降，至4月中旬以来最低水平，续请失业金人数维持2021年来高位。4、中国强力“反内卷”！时隔27年，价格法重新修订。5、第二十五次中国－欧盟领导人会晤举行。6、报道：OpenAI准备在8月初推出GPT-5。【趋势强度】黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：缺乏明确驱动，价格震荡【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，美国失业金数据令美联储降息预期减弱，2年期收益率盘中涨5个基点。（华尔街见闻）美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。（华尔街见闻）微观方面，海关总署在线查询平台数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为234.97万吨，环比下降1.91%，同比上升1.77%。（SMM）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年07月25日 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价79,8900.38%792909,855-0.80%-昨日成交较前日变动昨日持仓73,919-11,767181,49614,854-1,115267,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比16,183648-124,775-5015.91%昨日价差前日价差-49.92-52.364949666673,90073,800145180-60-70208--473-60-549-3031,3041,436-1,506-1,414 夜盘涨幅-0.75%-较前日变动8,6011,447较前日变动-1.87%较前日变动2.4400100-3510--413-245-131-92 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分2盎格鲁亚洲矿业有限公司宣布，该公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Demirli铜矿开始试生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4,000吨。（SMM）7月22日（周二），至少有四艘载有铜的船只正试图在8月1日之前抵达美国港口，届时美国将对进口铜征收50%的关税。（SMM）自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）首席执行官表示，该公司尚未看到美国计划从下周开始对铜进口征收50%关税的细节。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。10 20250725王宗源（联系人）【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）23015沪锌主力成交量（手）152003沪锌主力持仓量（手）134935上海0#锌升贴水（元/吨）-15广东0#锌升贴水（元/吨）-80天津0#锌升贴水（元/吨）-65ZN00-ZN01（元/吨）-50沪锌期货库存（吨）119401.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4385上海Zamak-5锌合金（元/吨）24055上海Zamak-3锌合金（元/吨）23505数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【新闻】1.美国7月Markit制造业重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI初值55.
