铅锌日评20250725：区间整理

铅锌日评20250725：区间整理 2025/7/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,700.0016,890.00-190.00 -0.15% 0.24% -65.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -40.00-24.27-58.20 -5.00 -45.00-20.00 -0.94 2.3035.00-15.005.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手46,419.00手69,992.00 /0.66 -33.89% 12.40% -41.18% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 269,325.00 59,959.00 0.00% -0.50% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,023.00/8.35 -0.27% 0.51% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,810.0023,015.00-205.00 0.26%0.17% 20.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -15.00-65.00-80.00 -0.71-2.50 -50.00 -50.00 5.00 -5.00 -10.00 2.069.525.00 -20.00 5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手152,003.00手134,935.00 /1.13 -12.43% -2.14% -10.51% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 116,900.00 11,940.00 0.00% -1.24% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,840.50/8.10 -0.68% 0.86% 1.据SMM了解，华北地区某铅冶炼厂本周常规检修如期恢复但尚未满产，预期下周产量将恢复至常规生产。2.当地时间7月22日，嘉能可于周二宣布决定将其旗下的LadyLoretta锌矿及相关土地出售给AustralResources。Mount Isa矿区主要包 铅 含George Fisher和Lady Loretta两大锌铅矿山。根据公开数据，前者年均采矿量约为300万吨，后者约160万吨,按此比例折算，Lady Loretta贡献MountIsa矿区约34%的锌铅矿石产量。此矿山关停后，MountIsa铅锌精矿产量或也将对应下降约1/3，而George Fisher则将正常运营至至少2036年。 资讯 1.7月24日，加拿大矿企泰克资源发布了2025年二季度报告。该季度RedDog矿山产出锌精矿13.66万金吨，因矿山品位下滑原因同比略微下滑，铅精矿产量则持稳在2.75万吨。销售方面，精矿发运季已从7月11日开启，该季度RedDog锌精矿销量为3.51万金吨，主要受销售时点（客户要求、物流安排等）影响同比下降35%，但仍高于此前披露的2.5万至3.5万金吨的指导区间。泰克预计上半年因季节性因 锌 素积累产成品库存将于第三季度得到释放，并为三季度RedDog锌精矿销量给出20-25万金吨的指导区间。该矿2025年的铅、锌精矿产量指导区间不变，分别为8.5-10.5万金吨和43-47万金吨。冶炼方面，Trail在该季度产出精炼锌5.09万吨，较去年同期下滑1.4万吨，这一变化符合此前泰克披露的经营计划，即在冶炼市场环境艰难的背景下，通过下修产量以最大化盈利能力。2025年，Trail的精炼锌产量指导区间不变，保持在19-23万吨。泰克表示，正在密切关注不断变化的美国关税局势并管理精矿销售安排。而Trail冶炼厂向美国出口的精炼锌、铅、小金属等，均符合《美墨加协定》(USMCA)相关规定。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.24%。 铅 基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势；需求端来看，当前逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓。整体来看，供需双淡，铅市暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，加之近期国内市场情绪偏暖，预计短期铅价区间整理为主。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.26%，沪锌主力合约收涨0.17%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-15元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-65元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-80元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至66.48美元/干吨，最新一期的CZSPT会议公布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80-100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，周中锌价有所回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限。整体来看，锌市矿、锭双增，需求则处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，宏观方面，“反内卷”情绪下市场多头情绪旺盛，预计短期情绪影响下锌价维持区间整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006