端侧赋能可穿戴SoC，跨领域拓展新蓝海
2024A2025E2026E2027E1,8192,3342,8613,43225.7228.3122.5919.96300.10392.41486.68600.3819.2330.7624.0223.362.493.254.044.9840.4330.9224.9320.21 东吴证券研究所1/272025年07月24日证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn研究助理李雅文执业证书：S0600125020002liyw@dwzq.com.cn100.60一年最低/最高价44.02/165.883.00流通A股市值(百万元)4,458.02总市值(百万元)12,132.18每股净资产(元,LF)33.58资产负债率(%,LF)12.52总股本(百万股)120.60流通A股(百万股)44.312024/11/222025/3/232025/7/22中科蓝讯沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/7/24 -15%6%27%48%69%90%111%132%153%174%195% 内容目录1.中科蓝讯：国内音频SoC龙头厂商.................................................................................................41.1.股权结构稳定，控制人经验丰富.............................................................................................41.2.财务状况稳健，盈利能力提升.................................................................................................52.蓝牙耳机：白牌市场王者，新兴市场拓量......................................................................................82.1.行业：新兴需求与海外市场共促复苏.....................................................................................82.2.技术创新与新兴市场驱动白牌TWS耳机销量增长............................................................92.3.公司：以项目合作筑基，靠技术创新破局...........................................................................103.蓝牙音箱：行业增长与品牌角逐并行，公司芯片技术破局而立................................................133.1.行业：市场普及率高，品牌竞争激烈...................................................................................133.2.公司：芯片量产多点开花，技术赋能音频设备升级...........................................................144.新兴领域：多赛道增长提速，应用场景持续拓展........................................................................164.1.智能穿戴：可穿戴腕带设备市场持续增长，公司方案全域覆盖.......................................164.2.无线麦克风：行业普及率高，公司产品持续迭代...............................................................174.3.其他芯片：市场潜力持续释放，多品类应用场景拓展.......................................................205.盈利预测与投资建议........................................................................................................................235.1.盈利预测...................................................................................................................................235.2.估值与评级...............................................................................................................................246.风险提示............................................................................................................................................25 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/27 图表目录图1：公司主营业务情况.......................................................................................................................4图2：公司股权结构（截至2025年一季报）.....................................................................................5图3：公司近年营业收入与增速...........................................................................................................6图4：公司近年归母净利润与净利率...................................................................................................6图5：公司近年主营业务营收（百万元）...........................................................................................6图6：2024年公司主营业务营收占比..................................................................................................6图7：公司近年四费情况（百万元，%）...........................................................................................7图8：公司近年库存情况（亿元，%）...............................................................................................7图9：全球蓝牙耳机市场变革与市场规模...........................................................................................8图10：2018-2024年全球TWS耳机出货量统计.............................................................................9图11：蓝牙耳机芯片出货量.................................................................................................................9图12：全球TWS耳机市场规模与增长..............................................................................................9图13：2024年全球TWS市场份额占比情况................................................................................10图14：高性能及中阶蓝牙耳机芯片型号及性能...............................................................................11图15：标准及极致性价比蓝牙耳机芯片型号及性能.......................................................................12图16：全球蓝牙音频传输设备出货量...............................................................................................13图17：全球便携式蓝牙音箱市场规模...............................................................................................13图18：全球智能音箱销售量...............................................................................................................13图19：全球立体声音箱销售量...........................................................................................................13图20：2022年全球蓝牙音箱市场按品牌细分..................................................................................14图21：2023年全球蓝牙音箱市场按地区细分..................................................................................14图22：智能音箱芯片型号及性能.......................................................................................................15图23：2024全球可穿戴腕带设备市场出货量＆增长率.................................
