- 核心结论： 瑞芯微是国内AIoT处理器芯片领域的领军企业，有望持续受益于端侧AI增长需求。预计2025/2026/2027年营收分别为43.90/55.21/68.69亿元，对应PE为59/48/36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
- 主要逻辑：
- 全场景算力底座，深耕AIoT千行百业： 公司是国内AIoT SoC龙头，产品主攻边缘侧与端侧智能硬件，构建了从0.2TOPS到20TOPS算力的全栈产品矩阵。已赋能比亚迪、科沃斯、小米、联想、安克创新、视源股份等数千家终端客户。
- 下游多点开花，五大前沿赛道构筑增长极：
1）机器人：RK3588已成为人形机器人、机器狗（如宇树科技）及工业巡检领域的标杆方案。
2）智能座舱：汽车电子领域是当前 SoC 芯片市场中增长最为迅猛的细分赛道，年增速高达 25%，公司已与多家国内汽车厂商密切合作，量产车型几十余款，并持续有新增车型及客户。
3）NAS存储：RK3588/RK3568在Arm架构NAS市场确立主流地位。
4）3D打印：凭借AI加速能力，成功切入拓竹、创想等品牌高端机型。
5）智慧家居：广泛覆盖智能中控、扫地机、美妆镜等多元场景。
- “主控+协处理”双轮驱动，产品结构升级打开ASP增长空间： 公司正从单一SoC平台向“AIoT SoC与端侧算力协处理器”双轨平台演进，充分享受端侧AI爆发红利。高端放量已显著拉动公司业绩和ASP。未来旗舰RK3688（预计>32TOPS）与AI协处理器RK1860（预计>64TOPS）即将接力，有望进一步推升单价与毛利率，驱动公司实现跨越式增长。
- 核心数据：
- 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,135 3,136 4,390 5,521 6,869
- 2023 2024 2025E 2026E 2027E 归母净利润 (百万元) 135 595 1,091 1,362 1,787
- 2023 2024 2025E 2026E 2027E 每股收益（EPS） 0.32 1.41 2.59 3.23 4.25
- 2023 2024 2025E 2026E 2027E 市盈率（P/E） 480.3 108.9 59.4 47.6 36.2
- 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司作为端侧SoC芯片龙头，积极因应端侧发展趋势，在AIoT领域形成高中低端全平台产品布局，市场份额持续提升。
- 风险提示： 下游需求不及预期、技术更新不及预期、竞争格局恶化
