有色金属周报（铅）：宏观情绪较好，铅价或偏强整理

核心观点与关键数据

原料端

• 铅精矿：持续偏紧，长单到货尚可，加工费暂无调整但偏高，银计价系数若银价上涨可能调整，短期持稳。
• 废电瓶：铅价震荡回落，持货商畏高抛售，流通好转，但报废量短期偏紧，格局难有实质改善。

供给端

• 原生铅：7月需求端预期好转，前期检修炼厂陆续复产，供给呈增量趋势。
• 再生铅：原料到货好转，开工回升，但废电瓶价格调整不及铅价，亏损进一步走扩。

需求端

• 铅蓄电池：淡旺季交替，补贴政策发力提振消费，但终端市场暂无明显好转，经销商消化库存为主。

成交与库存

• 再生铅价格倒挂：下游采买倾向原生铅，炼厂成品库存下移，社库因持货商交割移仓累积。

风险因素

• 宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。

行情回顾

• 价格：SMM1#铅锭均价环比下跌1.33%至16,700元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.49%至16,820元/吨，伦铅收盘价下跌0.27%至2,011.5美元/吨。
• 数据：原生铅开工率环比下降至65.82%，再生铅开工率环比提升2.4个百分点至37.9%，铅蓄电池开工率环比提升0.2个百分点至70.96%。
• 库存：截至7月17日，铅锭五地社会库存总量6.9万吨，库存增加；SHFE精炼铅库存6.23万吨，环比增加；LME库存26.84万吨，库存增加。

研究结论

• 短期铅价或区间偏强：考虑原料端支撑较强，宏观情绪高昂，运行区间参考16,500-17,500元/吨。
• 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！