有色金属锡周报：美联储政策预计转向，宏观情绪向好，锡价偏强运行

美 联 储 政 策 预 计 转 向 ， 宏 观 情 绪 向 好 ，锡 价 偏 强 运 行 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2024年8月25日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 上周美国公布多项经济数据，上周首次申请失业救济人数小幅上涨至23.2万人符合预期，显示出劳动力市场只是在逐渐降温，而不是在利率上升的情况下迅速放缓，美国8月Markit制造业PMI初值不及预期，萎缩速度创今年最快，宏观情绪整体向好，锡价偏强运行。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 7月锡矿进口量环比增加，但依旧保持较低水平，预计后续锡矿供应维持紧张 7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。其中自缅甸地区7月进口6838.44吨，环比增65.8%，同比减74.08%，1-7月累计进口61738吨，同比-45%。7月份，国内锡矿进口量呈现回升趋势，主要原因是来自缅甸、刚果(金)进口量有所增加，但缅甸佤邦当局对于锡矿生产恢复时间尚未给出明确指示，预计后续缅甸锡矿进口量依旧维持较低水平，锡矿供应维持偏紧水平。 8月中旬加工费小幅下调，锡矿供应偏紧影响初步显现 据SMM统计，2024年6月国内锡矿生产6902.58吨，同比增长20.4%，1-6月累计生产36756.86吨，同比增长9.39%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止8月23日，云南40%加工费16500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12500元/吨，周环比不变。8月中旬加工费小幅下调，锡矿供应偏紧影响或初步显现。 锡矿供应偏紧逐步显现，7月产量环比下降 据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，环比减少2.21%，同比增长39.75%。云南地区，某家精炼锡冶炼企业由于交接问题仍处于停产状态。尽管6月份受到环保检查冲击的部分企业已经恢复了正常生产，并且产量有所回升，但是矿产资源的紧张状况已经对治炼环节产生了影响。江西地区，也有冶炼企业面临原料供应的挑战，导致它们难以维持当前的产量水平，因此产量略有下降。矿端偏紧逐步显现影响至锭端。 10截止8月23日，云南、江西合计开工率63.56%，周环比基本持平，其中云南地区开工率64.83%，江西地区开工率61.95%。SMM进一步调研揭示，本周内，云南地区的大多数精炼锡冶炼企业均保持正常运营状态，其中部分企业尚未着手进行设备检修工作。然而，近期有部分冶炼企业向SMM反馈，原料供应出现趋紧现象，采购难度日益加大，导致当前生产活动在一定程度上受到原料供应的肘减。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口陆续恢复，但进口窗口开启时间有限，预计进口量维持较低水平 根据海关数据显示，7月份国内锡锭进口量为840吨，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势，从印尼的进口量达到727吨。同时，考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计将有部分进口锡锭需要8月份才能抵达国内市场。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 受光伏行业订单量大幅减少的影响，7月焊锡开工率继续走弱 据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显. 全球半导体6月销售额同比增加18.3%，同比增速继续上行 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内7月集成电路同比增速大幅上行 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本及台湾半导体库存拐点已现，库存或以进入主动累库阶段，后续持续跟踪 韩国半导体库存水平低位，7月出口金额小幅下行 锡化工需求小幅增加，新能源汽车、光伏需求延续快速增长 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水走弱；锡价反弹，现货成交走弱，现货升贴水走弱；进口窗口延续关闭 19伦锡3月升贴水延续低位震荡，截至8月23日，伦锡3月贴水50美元/吨，周环比下跌13美元/吨。随锡价反弹，国内现货成交转弱，现货升贴水小幅走弱，截至8月23日，国内现货报价升水550元/吨，周环比下跌200元/吨。进口窗口延续关闭，截至8月23日，国内锡锭进口盈亏-5948元/吨，周环比上涨64元/吨。 锡价反弹，现货成交转弱，库存累库 本周LME库存转为累库，截至8月23日，LME库存4500吨，周环比增加360吨，同比减少27.24%。 前期锡价大幅下跌时，下游已采购大量库存，随锡价大幅反弹，下游采购意愿走弱，现货成交转弱，库存本周累库，截止8月23日，精锡社会库存12535吨，周环比增加243吨，同比增长19.34%，关注冶炼厂检修动态，后续或转为去库趋势。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks