新能源及有色金属周报：节前补库需求下 铅价或暂时偏强

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：9月19日当周，近期国内铅精矿市场延续供应紧张态势，进口矿交易呈现卖方主导格局，尽管冶炼厂积极议价，但实际成交依然清淡。本周进口矿pb60TC加工费报价呈现下行趋势，反映出市场供需失衡的状况。从区域市场来看，湖南、内蒙古及河南等地冶炼企业普遍反映铅精矿加工费面临下行压力。值得注意的是，受进口矿到货量不足以及再生铅原料供应紧张的双重影响，铅精矿需求缺口持续扩大。为保障生产需求，部分冶炼厂已开始调降pb50TC报价以促进采购进度。当前市场环境下，冶炼企业虽维持较高开工率，但原料保障问题正成为制约行业运行的关键因素。 原生铅方面：9月19日当周，铅锭现货交投僵持，主因铅价高位运行抑制电池厂采购意愿，加之周初低价备货后需求暂缓。交割期间货源流动性收紧，现货报价维持坚挺。河南地区贴水10-100元/吨成交，湖南主流品牌贴水10-180元/吨（郴州地区挺价明显），铜冠、江铜对网均价升水70-100元/吨（较上周涨20元）。贸易商因可交割现货有限减少报价，上海驰宏报价稳定，红鹭货源稀缺。整体成交虽不及上周，但市场活跃度尚可，供应方对后市保持乐观。 再生铅方面：9月19日当周，再生铅价格震荡上行，百川盈孚现货指导价达16875元/吨，较上周同期上涨150元/吨，周均价16855元/吨（涨幅0.84%）。周初随盘面走强，但炼企因前期成本倒挂严重，减产停产现象仍存，报价积极性不高，多以长单交付为主。下游蓄电池企业因节前备货基本完成，对高价接受度有限，多谨慎观望并按需采购，市场交投氛围整体清淡。 消费方面：9月19日当周，国庆节前市场补货活跃度预计小幅提升，但终端实际消费增量有限，下游电池厂仍将保持谨慎采购策略。目前铅锭供应偏紧，市场流通货源有限，短期内铅价波动空间收窄。下游对高价接受能力仍有待验证，后续需重点关注大型电池企业的节前备货情绪对市场的引导作用。 库存方面：截至5月23日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 在美联储议息会议后，有色板块多数品种呈现出回落后逐步企稳甚至反弹的态势，而目前又逢十一假期，下游补库热情或有所激发，故下周操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在16,800元/吨至17,000元/吨间。 风险 下游需求持续偏差 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房