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纸浆（SP）专题报告：纸浆受宏观利好上涨，基本面维持清淡

2025-07-21 杨璐琳,王新博国贸期货 LM

核心观点与关键数据

供给端宽松：海外浆厂累库，欧美需求疲弱导致更多纸浆发往中国；国内华泰、玖龙、联盛浆线投产，进一步增加供给；特朗普宣布对巴西加征关税可能推动巴西纸浆转向中国。
需求端清淡：六月成品纸产量稳定，七月文化纸受益教材招标转暖，生活用纸、白卡纸进入暑期淡季；成品纸库存偏高，下游补库需求不高。
库存情况：纸浆港口库存高位（218.1万吨，环比+0.1%，同比+37%），主要因海外供应高企且国内需求疲软；期货库存维持低位，主要因高基差和布针暂停入库。
估值水平：阔叶浆进口利润中位，俄针进口利润中位数偏低；纸浆现货估值偏低，期货估值有所修复，阔叶浆和俄针基差处于中位偏低水平。

研究结论

纸浆期货价格短期受益于低估值和商品宏观情绪反弹，但基本面偏弱限制上涨空间。
阔叶浆基差重心在-1000~-1300元/吨，外盘报价不变下，价格上方空间约5400-5500元/吨。
短期内纸浆期货预计在5200-5500元/吨区间运行。

风险提示

国内需求较强、海外供给端扰动。

纸浆（SP）专题报告：纸浆受宏观利好上涨，基本面维持清淡

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