【纸浆周报（SP）】纸浆期货减仓反弹，现货成交清淡

国贸期货农产品研究中心2026-07-06 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 纸 浆 期 货 减 仓 反 弹 ， 现 货 成 交 清 淡 行情综述：本周纸浆期货出现减仓上行，针叶浆价格在反弹后基差和成交都出现了明显下降，阔叶浆亦延续了阴跌，当前山东金鱼成交价在4400元/吨；二类浆和国产浆为4350元/吨左右。 纸浆基本面：供给方面，UPM浆厂发布了三四季度对两个针叶浆厂的临时减产公告，但并未对市场产生明显影响，新一轮针叶浆外盘报价暂时未出；南美阔叶浆外盘报价为580美金，预计较上月下降20美金。根据PPPC 5月报告，预计中国7月化学浆进口量将会略高于6月。需求方面，生活用纸价格略有下降，文纸和白卡纸价格稳定，本周文化纸厂集中发布涨价函，市场能否接受仍有待进一步验证，但其价格跌势可能被止住。库存端的压力仍是制约纸浆价格上涨的重要原因，根据PPPC 5月报告，针阔浆厂库存可用天数均明显上涨，针叶浆港库库存再创年内新高，期货仓单持续大量注册。 分析：纸浆期货的减仓反弹目前来看更多的是对上周的超跌修复，整体反弹高度受限。同时本周07合约进入交割月时，7-9价差再次给出了Full-C结构也说明下游接货意愿偏弱；同时市场已经连续三次对海外针叶浆厂的临时性减产免疫，说明盘面仍聚焦于国内需求和高库存的“弱现实”叙事；在这一现状没有出现改变的情况下纸浆期货易跌难涨。但阔叶浆无论是需求还是库存都更加良好，其下跌深度目前来看较为有限。 策 略 ： 逢 高 做 空 单边策略：逢高做空。做空的逻辑仍为“弱现实”的延续，虽然盘面通过数次下跌解决了布针、乌针、月亮以及部分低基差老货的，但欧针压力仍非常大；同时“高港口库存”+“需求淡季”+“产业悲观”也让我们有理由相信纸浆偏弱的格局在7月不太可能发生改变，故纸浆出现较为明确的向下驱动。从估值来看，当前盘面相对于月亮/乌针/太平洋/蓝森林仍有升水，期货仍被相对高估（持续的仓单注册也说明了这一点）；故可考虑逢高做空操作。对于底部的判断我们主要以阔叶浆为参考，基于阔叶浆良好的库存情况，我们认为本轮下跌不会太深，阔叶浆的底部可能在550美金（4200-4300元/吨），盘面对应4450-4550元/吨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 本 周 纸 浆 期 货 持 仓 量 大 幅 下 跌 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 阴 跌 资料来源：钢联、卓创资讯、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 化 机 浆 报 价 平 稳 ， 六 月 竹 浆 价 格 下 跌 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 下 降 ， 阔 叶 浆 价 格 下 降 木 片 ： 阔 叶 木 片 进 口 价 格 上 涨 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 生 活 用 纸 价 格 上 涨 ， 文 化 纸 白 卡 纸 价 格 稳 定 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年5月 针 叶 浆 进 口 量 环 比 大 幅 下 降 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年5月阔 叶 浆 进 口 量 环比小 幅 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：5月 南 美 三 国 对 华 出 口 量 环 比 大 幅 下 降 化 学 浆 发 运 量 ：5月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年5月 中 国木 片进 口 量 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年6月 国 产 浆 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年5月 海 外 浆 厂 累 库 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 本 周 针 叶 浆 港 口 库 存 上 涨 ， 再 创 新 高 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ： 本 周 纸 浆 期 货 仓 单 注 册 量 大 量 增 加 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ：5月 纸 浆 库 存 消 费 比 下 降 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年6月 木 浆 用 纸 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年5月 成 品 纸 库 存 同 比 上 涨 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 小 幅 去 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 整 体 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年5月 中 国 成 品 纸 白 纸 板 进 口 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年5月 中 国 木 浆 用 纸 出 口 量 同 环 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 宏 观 ：5月 制 造 业P M I环 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 ： 本 周 针 阔 价 差 走 阔 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 基 差 走 弱 ， 阔 叶 浆 基 差 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 本 周9-1价 差 走 弱 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 厂 利 润 修 复 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内 主 要 纸 厂 利 润 情 况 ： 包 装 纸 和 文 化 纸 利 润 同 比 下 降 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 略 有 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润：5月成 品纸 造 纸利 润下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。