【纸浆周报（SP）】布针基差走强，纸浆期货略有反弹

国贸期货农产品研究中心2026-04-20 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点：布 针 基 差 走 强 ， 纸 浆 期 货 略 有 反 弹 行情综述：前半周纸浆延续增仓下跌并突破新低，但从周四开始出现减仓反弹迹象，同时现货市场布针价格触底导致基差走强，其他针叶浆价差稳定；阔叶浆维持在4550-4600元/吨区间。 纸浆基本面：本周最值得关注的点在于布针基差出现明显走强（走强约100元/吨），我们认为其主要原因在于布针到达4500元/吨的绝对价格和低于阔叶浆的相对价格后被贸易和纸厂所积极采购，同时期现商也愿意基于低基差进行采买；但其他浆种情况并不乐观，欧针加针在贸易流通库存压力仍偏高，基差维持偏低水平，阔叶浆则维持稳定。库存方面，本周针阔浆库存均略有去化，青岛地区仍结构性累库，去化主要表现在常熟港；欧洲3月港口库销比略有下降，趋势性有待进一步观察；下游成品纸方面，文纸价格稳定，生活用纸和白卡纸价格下降，基本面仍表现为较为明确的偏弱情况。 策 略：反 弹 后做空/反 套/阔 叶 正 套 单边：整体偏空格局难改 尽管纸浆基本面偏弱的供需格局难以改变，但布针基差走强和持仓的的明显下降带来了一定的低位反弹的可能性，就反弹的高度而言，我们认为二类浆外盘报价670美元所对应的进口成本是较强的压力位。更安全的策略是待反弹到较高水平做空。 月间套利：5-7/5-9反套 近期由于移仓换月和集中减仓，本周月差出现较大幅度的波动，但我们仍认为“弱现实”的矛盾短期难以解决，仍推荐在合适的位置进行反套策略。 期现套利：阔叶正套 阔叶浆基差在后半周由于纸浆期价反弹出现一定的被动走弱，但我们认为在未来一段时间内阔叶浆相对针叶浆的偏强格局仍会维持，故推荐在期价反弹到一定高度后继续进行阔叶正套。 风 险 提 示 ： 浆 厂 停 产 和 外 盘 报 价 上 涨 新一轮针叶浆外盘报价上涨：二类浆外盘报价是我们认为纸浆期货价格较强的压力位，若4月外盘报价出现上涨则可能导致期货价格出现进一步走强。 国内需求意外修复：国内成品纸价格的下跌和纸厂利润低迷是我们对纸浆期货偏空看待的重要原因之一，若国内需求端出现意外修复纸浆期货价格可能出现反转。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 期 货 持 仓 量 先 增 后 减 ， 成 交 量 出 现 反 弹 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场：布 针 基 差 明 显 走 强 ， 阔 叶 浆 价 格 稳 定 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 上 涨 木 片 ： 广 西木 片价 格 略 有 回 落 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸：生 活 用 纸 和 白 卡 纸 价 差 下 降 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 5年2月 针 叶 浆 进 口 量 同 比 下 跌 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年2月 阔 叶 浆 进 口 量 同 环 比 下 降 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：2 0 2 6年3月 对 华 出 口 量 环 比 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 W 2 0化 学 浆 发 运 量 ：2 0 2 6年2月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 下 降 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年2-3月 中 国 木 片 供 应 量 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年3月 国 产 浆 产 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年2月 针 叶 浆 略 有 去 库 ， 但 仍 处 于 高 位 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 叶 浆 库 存 继 续 累 库 ， 阔 叶 浆 库 存 下 降 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ：本周 仓 单 变 动 不 大 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存：3月 纸 浆 库 存 消 费 比 下 降 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年3月 木 浆 用 纸 产 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年2月 成 品 纸 库 存 同 比 下 降 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：2 0 2 6年3月 除 生 活 用 纸 外 均 出 现 累 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：3月 生 活 用 纸/白 卡 纸 累 库 ， 文 纸 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 成 品 纸 进 口 量 同 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 木 浆 出 口 量 同 比 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 纸 浆 供 需 平 衡 表 ： 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 及 分 位 图 ： 针 阔 价差小 幅 反 弹 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 纸 浆 月 间 价差略有 走 强 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 浆 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基差走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 浆 厂 利 润 大 幅 下 跌 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口利 润维 持 低 位 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ： 成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。