主要观点及策略概述
- 观点：布针基差走强，纸浆期货略有反弹。前半周纸浆期货延续增仓下跌并突破新低，但从周四开始出现减仓反弹迹象。现货市场布针价格触底导致基差走强，其他针叶浆价差稳定，阔叶浆维持在4550-4600元/吨区间。
- 基本面：最值得关注的点在于布针基差出现明显走强（走强约100元/吨），主要原因是布针到达4500元/吨的绝对价格和低于阔叶浆的相对价格后被贸易和纸厂所积极采购，同时期现商也愿意基于低基差进行采买。但其他浆种情况并不乐观，欧针加针在贸易流通库存压力仍偏高，基差维持偏低水平，阔叶浆则维持稳定。库存方面，本周针阔浆库存均略有去化，青岛地区仍结构性累库，去化主要表现在常熟港；欧洲3月港口库销比略有下降，趋势性有待进一步观察；下游成品纸方面，文纸价格稳定，生活用纸和白卡纸价格下降，基本面仍表现为较为明确的偏弱情况。
- 策略：反弹后做空/反套/阔叶正套单边：整体偏空格局难改。尽管纸浆基本面偏弱的供需格局难以改变，但布针基差走强和持仓的明显下降带来了一定的低位反弹的可能性，就反弹的高度而言，二类浆外盘报价670美元所对应的进口成本是较强的压力位。更安全的策略是待反弹到较高水平做空。月间套利：5-7/5-9反套。近期由于移仓换月和集中减仓，本周月差出现较大幅度的波动，但“弱现实”的矛盾短期难以解决，仍推荐在合适的位置进行反套策略。期现套利：阔叶正套。阔叶浆基差在后半周由于纸浆期价反弹出现一定的被动走弱，但未来一段时间内阔叶浆相对针叶浆的偏强格局仍会维持，故推荐在期价反弹到一定高度后继续进行阔叶正套。
- 风险提示：浆厂停产和外盘报价上涨、国内需求意外修复。
浆纸产业链价格数据
- 期货：期货持仓量先增后减，成交量出现反弹。
- 现货：布针基差明显走强，阔叶浆价格稳定。
- 外盘报价：针叶浆外盘报价走弱，阔叶浆价格上涨。
- 木片：广西木片价格略有回落。
- 成品纸：生活用纸和白卡纸价差下降。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：2025年2月针叶浆进口量同比下跌，2026年2月阔叶浆进口量同环比下降。
- 出口量：南美三国纸浆出口量环比下降。
- 发运量：W20对华化学浆发运量下降。
- 库存：中国木片供应量下降，中国国产浆产量上涨，W20浆厂库存可用天数略有下降，中国纸浆港口库存针叶浆库存继续累库，阔叶浆库存下降，欧洲纸浆港口库存消费比下降。
- 产量：四大木浆用纸产量合计同比上涨。
- 需求：中国木浆用纸产量同比上涨，中国造纸行业库存同比下降，中国木浆用纸厂内库存除生活用纸外均出现累库，中国木浆用纸社会库存3月生活用纸/白卡纸累库，文纸持平。
- 进出口：2026年2月中国成品纸进口量同比下降，2026年2月中国木浆出口量同比持平。
纸浆价差数据
- 品牌价差：针阔价差小幅反弹。
- 月差：纸浆月间价差略有走强。
- 基差：针叶浆基差稳定，阔叶浆基差走弱。
全球主要浆厂利润情况
- 针叶浆厂利润大幅下跌。
- 中国纸浆进口利润：针叶浆进口利润维持低位。
- 中国成品纸生产利润：成品纸造纸利润下降。
