纸浆（SP）专题报告：布针暂停入库对纸浆期货有哪些影响？

核心观点与影响分析

• 布针暂停入库原因：上海期货交易所因“Bratsk”牌漂白硫酸盐针叶木浆品质波动、稳定性差，暂停其交割资格，纸厂等产业上下游企业呼声较高。
• 布针成为主流交割品原因：布针市场价格最低，且因质量较差导致纸厂接受度有限，供应量宽松。
• 期货重心上移：短期内“乌针”可能替代布针成为主流交割品，但2025年8月后乌针供应量将下降；中长期高品质针叶浆（如“白熊”牌）可能成为定价标的，推动纸浆期货重心上移。

关键数据与市场变化

• 布针与乌针价格对比：布针现货报价SP2509平水，乌针现货报价SP2509+50。
• 乌针产能转移：ILIM集团将从2025年8月起转向生产高品质“白熊”牌针叶浆，2025年投放16.2万吨，2026年增至52万吨。
• 仓单结构变化：截至2025年6月20日，纸浆期货仓单数量251657吨，其中布针仓单占比高，远月合约（如SP2601）布针仓单不足，预计SP2511-SP2601价差走弱。

月间价差与策略建议

• Contange结构形成：远月合约以非布针定价的仓单占比增大，月间价差转为Contange结构。
• 11-1反套策略：短期利多释放后，中长期月差结构陡峭，12月老仓单注销导致11-1月差走弱，建议反套操作。

风险提示

• 国内需求较强、海外供给端扰动为潜在风险因素。