纸浆周报（SP）：警惕本周宏观波动对纸浆的影响

01PART ONE主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动供给偏空据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。世界20国商品浆供应商5月总出货量环比上涨1.9%。2025年5月南美三国对中国阔叶浆发运量增加，加拿大针叶浆发运量增加，整体供应量增加；当前北美/北欧的针叶浆报价在680-710美元/吨，阔叶浆进口报价在500美元/吨。需求偏空本周主要成品纸产量基本保持稳定，纸浆价格上涨并未引起纸厂的补库情绪；纸浆价格仍有下降。库存中性截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势。贸易利润中性六月外盘价格较五月有所下降，针阔进口利润有所修复，针叶浆进口利润顺挂；截至7月25日，针叶浆进口利润为59.35元/吨。估值偏空本周在宏观利多影响下纸浆期货价格大幅上涨，阔叶基差走弱到-1300~-1400元/吨左右。投资观点观望交易策略单边：观望套利：/纸 浆：纸 浆 本 周 需 警 惕 宏 观 波 动 风 险 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纸 浆 本 周 需 警 惕 宏 观 波 动 风 险最新上期主力合约收盘价52925234总持仓277345274135主力合约持仓145689145099山东银星59005900山东布针52005150山东金鱼40704030智利银星720智利明星500纸浆总进口量301.60289.30针叶浆进口量72.2075.80其中：俄针进口量7.2阔叶浆进口量129.30119.90进口量（万吨）外盘报价期货价格现货价格主要数据 期货及现货行情回顾 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纸 浆 本 周 需 警 惕 宏 观 波 动 风 险◼纸浆本周需警惕宏观波动风险：上周纸浆上涨的主要原因在宏观情绪推动期货估值修复，纸浆现货基本面仍维持清淡格局；本周宏观风险波动加剧，建议空仓观望。40005000600070008000纸浆期货收盘价（活跃） 资料来源：Wind、国贸期货研究院纸浆期货和现货价格走势400450500550600650700750800850纸浆现货价（俄针）Wind软商品指数 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 纸 浆 现 货 价 格 小 幅 反 弹针叶浆银星现货价格:元/吨阔叶浆金鱼现货价格:元/吨500055006000650070007500800001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/032023202420253500400045005000550060006500700001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03202320242025 纸浆现货价格小幅反弹：其中针叶浆银星价格为5920元/吨，周环比上涨20元/吨；月环比下降30元/吨。针叶浆布针价格为5500元/吨，周环比上涨300元/吨；月上涨380元/吨。阔叶浆金鱼价格为4150元/吨，周环比上涨100元/吨；月环比上涨100元/吨。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎外 盘报 价 ： 五 月 针 叶 外 盘 报 价 大 幅 下 降 ， 阔 叶 浆 价 格 回 落针叶浆外盘报价（智利银星，美元/吨）阔叶浆外盘报价（巴西金鱼，美元/吨）◼针叶浆外盘报价下降，阔叶浆价格下降：据悉，智利Arauco通知7月份报价，阔叶浆价格500美元/吨净价（本月没有智利明星数量，全部为乌拉圭产MDP阔叶浆）。因此前7月份针叶订单已经成交完毕，本次报价不包含针叶浆。本色浆金星报盘590美元/吨。550650750850950105001/0403/0104/2106/0807/2109/0210/2512/082021202220232024202540050060070080090001/0403/0405/0407/0420212022 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘 面 持 仓 ： 纸 浆 持仓量上 涨纸浆期货合约总持仓量（手）◼纸浆期货持仓量上涨：截至2025年7月25日，纸浆期货合约总持仓量为305363手，较上周上涨10.1%；纸浆期货主力合约持仓量为147585手，较上周上涨1.30%。0600001200001800002400003000003600004200004800005400006000006600007200001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/22021202220232024 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03PART THREE 纸浆供需基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纸 浆/木 片 进 口量 ： 六 月 纸 浆 进 口 量 上 涨纸浆进口量（万吨）针叶浆进口量（万吨）化机浆进口量（万吨）针叶木片进口量（万吨）1402102803504201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2020年2021年2022年2023年2024年4050607080901001月2月3月4月5月6月7月20252020年2022年2023年0481216201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252020年2021年2022年2023年2024年03691215181月2月3月4月5月6月7月202520202021 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎W20纸浆发运量（千吨，分地区）W20纸浆发运量（千吨，分浆种）纸 浆 发 运 量 ：2 0 2 5年5月 纸 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨2025年5月，W20纸浆发运量为412.5万吨，环比上涨1.9%；其中针叶浆发运量为168万吨，环比上涨4.4%，阔叶浆发运量为253万吨，环比上涨1.2%。其中，W20往北美发运量为55.7万吨，往西欧发运量为90万吨，往中国发运量为129.6万吨。针叶浆发运量0200040006000往北美发运量往西欧发运量往中国发运量往其他地区发运量全球纸浆发运量 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎库 存： 港 口 和 期 货 库 存 上 涨我国港口纸浆总库存（万吨）高栏港纸浆库存（万吨）1001502002501/53/55/57/59/511/5202220232024202560901201501/50369121518211/53/55/57/59/511/520222023202420250510152025301/5 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎海 外 库 存 ： 浆厂 库 存 上 涨世界20国商品浆供应商库存天数世界20国阔叶浆供应商库存天数304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252020年2021年2022年2023年2024年20304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：PPPC、Europulp、国贸期货研究院海外/欧洲浆厂库存有所上涨：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。据Europulp数据显示，2025年5月份欧洲港口纸浆月末库存量环比+13.3%，同比+22.0%，库存总量由4月末的135.2万吨上涨至153.1万吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 阴 跌截至2025年7月25日，双胶纸价格为5012元/吨，月环比下降2.2%；铜版纸价格为5340元/吨，月环比下降1.1%；生活用纸价格为5600元/吨，月环比下跌1.2%；白卡纸价格为4010元/吨，月环比下降1.5%。截至2025年7月25日，双胶纸毛利率为-0.52%，月环比下降2.53%；铜版纸毛利率为6.79%，月环比下降1.3%；生活用纸毛利率为4.78%，月环比下降1.61%；白卡纸毛利率为-9.15%，月环比下降1.82%。四大木浆用纸价格（元/吨）350040004500500055006000650070007500800085009000950010000105002021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07主流市场双胶纸（70g高白）日度均价主流市场双铜纸（157g）日度均价主流市场木浆生活用纸（大轴原纸）日度均价主流市场白卡纸（250-400g）日度均价 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ：2 0 2 5年6月 文 化 纸 产 量 下 降 ， 生 活 白 卡 纸 上 涨双胶纸产量（万吨）铜版纸产量（万吨）生活用纸产量（万吨）白卡纸产量（万吨）2025年6月双胶纸产量为68.8万吨，环比上涨6%，同比下降16%；铜版纸产量为36.62万吨，环比下降0.67%，同比上涨2.4%；生活用纸产量上涨2%，同比上涨11.2%；白卡纸月环比上涨2%，同比上涨10.6%。4060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025202938471月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420254060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ： 成 品 纸 库 存 上 涨双胶纸库存（万吨）生活用纸库存（万吨）1001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025501001502002501月010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025100150200250300 资料来源：钢联、国贸期货研究院截至2025年6月，双胶纸库存量为183万吨，月环比上涨1.6%，同比上涨1