纸浆周报（SP）：商品宏观波动剧烈，纸浆期货先涨后跌

商品宏观波动剧烈，纸浆期货先涨后跌 国贸期货农产品研究中心2026-05-18 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 商 品 宏 观 波 动 剧 烈 ， 纸 浆 期 货 先 涨 后 跌 行情综述：本周纸浆期货先涨后跌，受商品宏观影响较大。现货价格方面针叶浆基差稳定，阔叶浆略有阴跌，5月针叶浆银星新一轮外盘报价平盘680美金。 纸浆基本面：纸浆近期基本面表现为供需双弱，震荡磨底的情况。从供给端来看，PPPC3月浆厂库存出现了一定下降，同时外盘新一轮针叶浆美金价出现止跌，部分海外浆厂出现较强的挺价意愿。需求端来看，国内需求淡季特征不改，四大木浆用纸中白卡纸价格略有上涨，其余纸种价格仍出现阴跌，从季节性角度来看，淡季将会在二季度延续。库存方面，港口针叶浆库存连续两周下降且维持高位，但期货库存增加明显增加。综合而言，纸浆基本面在淡季预期已经基本兑现后缺乏明确逻辑，磨底为主。 商品宏观：周三开始商品宏观受到美联储加息预期和美伊谈判反复影响，权益市场和商品市场都出现明显回落。 策 略 ： 震 荡 运 行/ 7-9反 套/阔 叶 正 套 止 盈 单边：震荡运行 纸浆期货在“弱需求”证实以及外盘报价阶段性触底的情况下缺乏交易题材，整体随商品宏观情绪波动；5000点作为前低和整数关口存在一定的支撑，而在美元汇率下跌的情况下670美金对应的5200元/吨构成压力位，考虑区间内高抛低吸操作。 月间套利：7-9反套 对于月间套利仍维持前期观点，即07作为近月合约代表的“弱需求”在淡月难以改变，远月可能出现“强预期”和宏观利多将会在09上反映，故仍推荐在合适位置（-20~-30元/吨）进行反套操作。 期现套利：阔叶正套择机止盈 2026年4月Suzano在中国阔叶浆提涨计划受到较强阻力，新一轮外盘报价预计以平盘为主，同时盘面亦在5000点附近出现支撑，故可考虑择机止盈。 风 险 提 示 ： 浆 厂 停 产/宏 观 利 多/需 求 进 一 步 走 弱 海外浆厂意外停产：根据2026Q1海外浆厂财报来看，其盈利仍处于较低水平且普遍认为将会出现浆厂产能去化。若海外浆厂停产出现将会导致期货价格出现较大幅度上涨。 商品宏观波动剧烈：在短期内缺乏交易题材后，纸浆期货随商品宏观波动可能性较大；若商品宏观波动剧烈则可能突破震荡区间。 国内需求进一步走弱：现阶段国内需求暂未出现明确趋势性转暖迹象，若市场进一步对国内“弱需求”进行定价则可能进一步跌破5000元/吨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 本 周 纸 浆 期 货 持 仓 量 略 有 下 降 ， 成 交 量 上 涨 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 价 格 出 现 阴 跌 外 盘 报 价 ： 新 一 轮 针 叶 浆 平 盘 报 价 木 片 ： 阔 叶 木 片 价 格 下 降 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 文 化 纸 、 生 活 用 纸 价 格 下 降 ； 包 装 价 格 小 幅 上 涨 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 5年3月 针 叶 浆 进 口 量 同 比 略 有 上 涨 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年3月 阔 叶 浆 进 口 量 同 比 略 有 上 涨 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：4月 南 美 三 国 对 华 出 口 量 环 比 上 涨 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 化 学 浆 发 运 量 ：3月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 环 比 上 涨 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年4月 中 国 木 片 供 应 量 大 幅 上 涨 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年4月 国 产 浆 产 量 环 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年3月 海 外 浆 厂 去 库 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 阔 库 存 下 降 ， 纸 浆 期 货 库 存 增 加 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ：2 0 2 6年 新 增 仓 单 数 量 累 计 超 过11万 吨 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ：3月 纸 浆 库 存 消 费 比 下 降 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年4月 木 浆 用 纸 产 量 同 环 比 上 涨 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年3月 成 品 纸 库 存 同 比 下 降 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：2 0 2 6年4月 四 大 木 浆 用 纸 均 出 现 累 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：4月 白 卡 纸 社 会 库 存 累 库 明 显 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年3月 中 国 成 品 纸 进 口 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年3月 中 国 木 浆 用 纸 出 口 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 宏 观 ： 国 内 通 胀 上 涨 ， 美 元 汇 率 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 纸 浆 供 需 平 衡 表 ： 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 及 分 位 图 ： 本 周 针 阔 价 差 稳 定 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 本 周9-1价 差 走 弱 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 走 弱 后 反 弹 资料来源：钢联、国贸期货研究院 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 厂 利 润 修 复 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内 主 要 纸 厂 利 润 情 况 ： 包 装 纸 和 文 化 纸 利 润 同 比 下 降 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 略 有 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ： 成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。