天然橡胶周报：市场情绪波动较大，胶价先跌后涨

市 场 情 绪 波 动 较 大， 胶 价 先 跌 后涨 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月24日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点合成橡胶市场带动橡胶板块走强 ◼观点：供应方面，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，海外原料价格止跌上涨，成本支撑走强。需求方面，部分欧洲出口占比较大半钢胎企业，近期外贸订单较为充足，企业生产维持相对高位水平，目前企业整体库存储备水平进一步提升，内销走货较为缓慢，多维持刚需走货，企业整体销售压力不减。库存方面，中国天胶社库延续累库趋势。综上，短期在合成橡胶市场走强同频共振下，天然橡胶市场看涨心态浓厚，但考虑需求依旧疲弱，预计上方仍有较大压力，运行区间15500-16500。 ◼策略： 1.单边：回调区间下沿尝试低多2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:海外产区逐步向停割减产期过渡，原料价格易涨难跌 泰国：截止到1月22日，泰国胶水价格周均价57.3泰铢/公斤，较上周均价跌0.07%；杯胶价格52.06泰铢/公斤，较上周均价跌0.65%。泰国北部橡胶树开始落叶，进入割胶尾声。泰东北部预计割胶至二月初附近，工厂日收胶量出现缩减趋势。周期内，海外需求及国内加仓情绪转弱，泰国原料价格呈现下跌趋势，但底部空间有限。短时泰国产区逐渐从割胶旺产期向停割减产期过渡，总供应有逐渐缩量预期，叠加工厂及二盘商有囤货意愿，预计原料采购价格易涨难跌。 越南：本周越南产区天气情况尚可，受季节性因素影响，整体胶水产量较旺产季下降明显，原料胶水干含同步下滑，预计本月底将陆续停割，橡胶加工厂逐渐进入囤货储备阶段，采购积极性维持高位，原料价格易涨难跌。下周越南产区天气仍将维持晴好，但随着产区减产停割进度加深，原料产出将进一步下滑，产区原料价格或继续维持高位偏强运行。 RU生产利润:杯胶价格强势上涨，泰国STR20理论生产利润环比收窄 泰国STR20理论生产利润环比收窄。本周期杯胶价格强势上涨，原料成本上升，但工厂报盘涨幅有限，导致泰标利润空间被压缩，环比上期收窄。 截至1月22日，青岛市场天然橡胶STR20MIX现货市场价格重心下移，价格波动区间在14750-14930元/吨。周上旬，海外需求及国内加仓情绪转弱，泰国原料价格出现回调，上游成本支撑减弱。天然橡胶12月进口量增幅超市场预期，进口冲击转化为现货库存压力，利空因素主导市场情绪，导致胶价承压下行。周尾，海外原料价格止跌反弹，叠加合成橡胶利好共振，两者共同推动胶价向上回调。 RU基差价差:盘面偏强运行，混合胶-RU主力非标价差本周走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩，周尾海外原料价格止跌反弹，叠加合成橡胶利好共振，盘面大幅上涨。截至1月23日，全乳基差-315元/吨，环比下跌180元/吨；非标价差-1115元/吨，环比下跌230元/吨。 RU天气：天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。 RUANRPC：11月全球天然橡胶产量料降2.6%消费量降1.4% ANRPC最新发布的2025年11月报告预测，11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。 2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 RU各主产国天胶产量: 11月泰国、马来产量同比减少，印尼、越南产量同比增加 RU进口：12月天胶进口环比+24.83%，同比+25.39%,1-12月累计同比+17.95% 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2025年12月进口80.34万吨，环比增长24.83%，同比增长25.39%，对比历史同期来高于历史5年同期高位水平（近5年同期高值66.5万吨），高于季节性表现；2025年累计进口667.49万吨，同比增加101.59万吨，累计涨幅扩大0.95个百分点至17.95%。 QinRex最新数据显示，2025年前11个月，泰国出口天然 橡胶（不含复合橡胶）合计为241.9万吨，同比降7%。其中，标胶合计出口133.8万吨，同比降18%；烟片胶出口39.2万吨，同比增24%；乳胶出口67.3万吨，同比增8%。1-11月，出口到中国天然橡胶合计为94.5万吨，同比增14%。其中，标胶出口到中国合计为55.8万吨，同比降12%；烟片胶出口到中国合计为13.9万吨，同比大增248%；乳胶出口到中国合计为24.4万吨，同比增59%。1-11月，泰国出口混合胶合计为158.1万吨，同比增29%；混合胶出口到中国合计为157.3万吨，同比增32%。综合来看，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% RU海外汽车:欧盟11月乘用车销量环比+2.1% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年11月欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆。前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆。尽管近期增长势头良好，但总体销量仍远低于疫情前水平。今年前11个月，纯电动汽车市场份额达到16.9%，与全年预期相符，但仍有增长空间，才能确保转型顺利进行。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，占市场份额的34.6%，其中插电式混合动力汽车的增长势头持续强劲。与此同时，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1%，低于2024年同期的45.8%。 前11个月，欧盟共注册了1,662,399辆新纯电动汽车，占欧盟市场份额的16.9%。欧盟最大的四个市场（合计占纯电动汽车注册总量的62%）均实现了增长：德国（+41.3%）、比利时（+10.2%）、荷兰（+8.8%）和法国（+9.1%）。 RU国内汽车:汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，1-12月产销分别增长10.4%和6.2% 据中国汽车工业协会（14日）发布的最新数据显示，2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。数据显示，12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升2.1个百分点，同比上升7.5个百分点，位于荣枯线之上，表明汽车流通行业景气度有所下降，库存与资金压力再度抬升。 RU国内重卡:12月销量环比小幅走弱，月环比-9%，同比+22% 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年12月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售36.10万辆，环比11月份增长7%，同比增长17%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）12月份销售10.27万辆，环比下降9%，同比增长22%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年11月份重卡市场同比增长65%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“9连增”。 RU轮胎开工率：半钢胎企业外贸订单支撑，开工继续爬升；全钢胎企业出货压力大，部分企业适度控产 截至1月23日，中国半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，环比+1.31个百分点，同比+8.92个百分点。周内半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定。 截至1月23日，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比-0.49个百分点，同比+22.14个百分点。周内全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低。。 RU轮胎产量：12月半钢产量环比+0.14%，同比+4.21%；全钢产量环比-1.15%，同比+8.43% RU轮胎出口及库存:12月轮胎出口同比增长3.6%；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 QinRex据中国海关总署1月18日公布的数据显示，2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%；出口金额为1376亿元，同比增长1.2%。 山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到1月22日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在48.53天，环比+0.61天，同比+5.00天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.8天，环比+0.70天，同比-0.92天。 RU青岛库存:青岛库本周延续累库，环比+1.67万吨 本期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比上期波动不大。周期内海外船货到港多以非洲胶入库为主，总量持续增加，保税仓库延续累库为主。周期内胶价呈现震荡走势，泰混现货市场套利盘平仓出货，节后下游企业逢低备货情绪好转，总出库量环比上期增加，一般贸易累库幅度环比上期收窄。 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%。保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.85个百分点，出库率增加0.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.72个百分点，出库率增加1.55个百分点。 RU社库库存及仓单：社库延续累库节奏，其中深色胶大幅累库 本期中国天胶库存累库，较上期幅度有所收窄，深色胶累库幅度最大，青岛港入库量环比上期增加13%，入库量继续大于出库量，越南胶延续累库的趋势不变。现货市场价格继续大幅波动为主，后期累库趋势不变。 截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%。中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%。其中青岛现货库存增2.9%；云南降1%；越南10#降1.9%；NR库存小计增0.17%。中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增9%，RU库存小计增1.57%。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，