天然橡胶周报：多空分歧较大，胶价先跌后涨

多 空 分 歧较 大 ， 胶 价 先 跌 后 涨 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 二、价格&成本 供应-泰南、泰北天气分化，泰北维持旺产，泰南持续强降雨并有洪水风险 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价57泰铢/公斤，较上周均价涨0.39%；杯胶价格52.32泰铢/公斤，较上周均价跌1.44%。周期内泰东北维持旺产期产出，杯胶价格出现回落；泰南遭暴雨侵袭，部分地区有持续较强降雨并有洪水风险，影响割胶及工厂生产，胶水价格表现坚挺。 越南产区：本周越南产区天气呈区域分化。南部维持晴朗，割胶作业条件持续优化，供应节奏向正常水平靠拢，产区出现强降雨，局部割胶作业受阻，供应节奏有所扰动，支撑原料价格维持高位运行。 云南产区原料价格持稳；海南产区天气情况良好，割胶作业正常开展 云南产区：本周云南产区原料价格基本持稳，原料收购量有所减弱，部分加工厂存在收胶难局面。目前胶水进干胶厂价格13.8-14元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.2元/公斤，胶块价格13.1-13.4元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。 海南产区：本周海南产区天气情况良好，割胶作业正常开展，但受气温等因素影响，中东部地区的胶林出现黄叶、落叶现象，导致整体原料产出有所减少，部分加工厂为保证自身生产需求，小幅提价抢收原料，原料收购价格表现偏强。 生产利润-杯胶价格走弱，泰国STR20理论生产利润亏损改善 泰国STR20理论生产利润亏损值环比改善。本周期泰国东北部供应继续增量施压原料价格，杯胶价格环比走跌，工厂成本压力减弱，STR20理论生产利润亏损值环比改善。 基差价差–现货市场流通紧张缓解，非标价差走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。混合胶现货市场流通紧张缓解，持货商出货积极，期现基差环比走扩。截至11月28日，全乳基差-410元/吨，周环比走缩80元/吨；非标价差-760元/吨，周环比走扩70元/吨。 三、天气、供需及库存 未来两周天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱。 ANRPC最新报告预测2025年供应增量1.3%左右，消费同比增长0.8% ANRPC最新发布的2025年9月报告预测，9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%。前三个季度，全球天胶累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天胶分别国产量季节性-9月泰国、越南产量同比减少，印尼、中国产量同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-10月天胶进口环比-14.27%，累计同比+17.27% •2025年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27%。 •QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。 外需—欧盟10月乘用车销量环比+2.8%,前三季度累计销量+1.4% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年10月欧盟乘用车市场销量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。 •前10个月，欧盟共注册了1,473,447辆新的纯电动汽车，占欧盟市场份额的16.4%。欧盟最大的四个市场（合计占纯电动汽车注册量的62%）均实现了增长：德国（+39.4%）、比利时（+10.6%）、荷兰（+6.6%）和法国（+5.3%）。 受检修影响，半钢胎开工率走弱；全钢胎检修企业复工，开工率提升 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点。周内部分半钢胎样本企业检修，拖拽企业产能利用率走低。截至11月27日，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点。周内全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升。 中国10月半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84% 受贸易壁垒影响，10月轮胎出口环比进一步走弱；半钢胎、全钢胎企业库存环比减少 11月18日，海关总署公布2025年10月中国轮胎出口数据，在全球贸易壁垒高企和海外工厂产能释放的多重压力下，轮胎出口明显走弱，2025年10月，全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%。1-10月，全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，增幅进一步收窄。 山东轮胎样本企业成品库存环比走低。截止到11月27日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.23天，环比-0.63天，同比+6.63天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.95天，环比-0.29天，同比-0.95天。24 汽车产销月环比继续走强，1-10月产销分别增长13.2%和12.4% 11月11日，中汽协公布的最新数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高。2025年1至10月，我国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1至9月分别收窄0.1个百分点和0.5个百分点。中汽协方面预测，2025年全年，我国汽车整体销量有望突破3400万辆。 2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍高于荣枯线（50%），表明行业景气度有所改善但库存压力未完全缓解。25 重卡10月销量环比延续景气，月环比+1%，同比+60% 11月12日，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年9月份重卡市场同比增长83%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“7连增”。 库存—青岛库本周延续累库，环比+1.63万吨 本期青岛港口总库存累库幅度环比扩大，保税库及一般贸易库均呈现累库。周期内海外船货到港入库依旧维持高水平，保税库入库多为非洲胶，且入库量增幅较大。周期内天然橡胶价格区间震荡，下游企业采购情绪观望为主，备货意愿偏低，拖拽仓库整体出库量环比减少，本期青岛港口总库存累库幅度较大 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%。保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加8.20个百分点，出库率减少0.20个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率减少0.63个百分点。 社库大幅累库，其中深色胶延续累库，浅色胶去库，RU仓单低位 本期天然橡胶库存大幅累库，呈现浅降深增，其中深色胶青岛港库存累库幅度扩大，入库量环比上期增加25%，而出库量环比上期下降6%；正直全乳胶注销，老全乳库存呈现大幅增加，但相比去年累库幅度明显放缓。 截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增5.5%；越南10#增1.2%；NR库存小计增加0.56%。中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。其中老全乳胶环比增35%，3L环比增3.4%，RU库存小计降50%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks