纸浆周报（SP）：纸浆期货先涨后跌，需重视宏观风险

国贸期货农产品研究中心2026-04-27 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 纸 浆 期 货 先 涨 后 跌 ， 需 重 视 宏 观 风 险 行情综述：上周周一周二纸浆期货继续减仓上涨，但仍未突破二类浆进口成本（5200元/吨）的压力位；周三开始开始走弱，但并未出现明显增仓放量，同时从分时图来看其价格走势与工业品指数较为接近。纸浆基本面：本周随着纸浆期货价格的反弹，布针基差出现明显走弱；阔叶价格稳定，其余针叶浆价格亦无明显变化；当前现货市场上低价布针数量已经相对有限但欧针加针仍压力较大，故4月650-660美元二类浆对应的仓单成本构成了短期内纸浆期货的压力位。需求端来看，本周成品纸市场弱势格局延续，四大木浆用纸价格继续下跌，欧洲3月针叶浆消费环比略有转暖，但能否实现复苏仍有待进一步观察。库存端，本周青岛港针叶有一定去化，持续性有待观察；周内出现一定的新增仓单注册量。 商品宏观：当前市场对美伊战争的影响逐步脱敏，开始转向基本面和经济景气度定价；多晶硅、焦煤等热点品种出现较大涨幅，商品指数也出现明显走强；这对纸浆的“弱现实”交易逻辑形成了一定的挑战，也是做空需要重点关注的风险点。 策 略 ： 空 单 继 续 持 有/ 7-9反 套/阔 叶 正 套 单边：空单继续持有 纸浆在反弹后给予了空单更好的开仓点位，在纸浆“弱现实”没有证伪或者出现新的交易逻辑之前，纸浆期货仍有下跌空间，故空单可继续持有。 月间套利：7-9反套 上周纸浆期货的月间价差出现走强，我们认为主要是近月空单相对远月具有更强的离场意愿导致的，本周C结构出现了修复，5-7价差稳定在-30~-50区间。故7-9价差我们认为也会延续相同的逻辑继续走弱。 期现套利：阔叶正套 本周阔叶浆上半周受期货反弹影响被动走强，但短期内“阔强针弱”格局难以改变，故仍推荐阔叶正套策略。 风 险 提 示 ： 浆 厂 停 产/宏 观 利 多 新一轮针叶浆外盘报价上涨：二类浆外盘报价是我们认为纸浆期货价格较强的压力位，若4月外盘报价出现上涨则可能导致期货价格出现进一步走强。 商品宏观带动纸浆期货上涨：当前市场对美伊战争的影响逐步脱敏，开始转向基本面和经济景气度定价；多晶硅、焦煤等热点品种出现较大涨幅，商品指数也出现明显走强；这对纸浆的“弱现实”交易逻辑形成了一定的挑战，也是做空需要重点关注的风险点。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 期 货 持 仓 量 和 成 交 量 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 布 针 基 差 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 稳 定 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 上 涨 木 片 ： 广 西 木 片 价 格 略 有 回 落 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 下 降 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 5年3月 针 叶 浆 进 口 量 同 比 略 有 上 涨 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年3月 阔 叶 浆 进 口 量 同 比 略 有 上 涨 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：2 0 2 6年3月 对 华 出 口 量 环 比 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 W 2 0化 学 浆 发 运 量 ：2 0 2 6年2月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 下 降 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年2-3月 中 国 木 片 供 应 量 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年3月 国 产 浆 产 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年2月 针 叶 浆 略 有 去 库 ， 但 仍 处 于 高 位 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 叶 浆 库 存 略 有 去 库 ， 阔 叶 浆 库 存 上 涨 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ： 本 周 出 现 少 量 新 仓 单 注 册 量 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ：3月 纸 浆 库 存 消 费 比 下 降 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年3月 木 浆 用 纸 产 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年2月 成 品 纸 库 存 同 比 下 降 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：2 0 2 6年3月 除 生 活 用 纸 外 均 出 现 累 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：3月 生 活 用 纸/白 卡 纸 累 库 ， 文 纸 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年3月 中 国 成 品 纸 进 口 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 木 浆 用 纸 出 口 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 纸 浆 供 需 平 衡 表 ： 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 及 分 位 图 ： 针 阔 价 差 小 幅 反 弹 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 纸 浆 月 间 先 强 后 弱 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 非 布 针 叶 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 浆 厂 利 润 大 幅 下 跌 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 维 持 低 位 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ： 成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。