王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 上周纸浆期货主力合约先跌后涨，截至上周五，09合约收7248元/吨，预计下周纸浆价格仍以震荡为主。海外供给端扰动，国际浆厂计划外状况再发，芬宝AKI被迫停车，美国木兰（woodland）与加拿大和平河（PEACE RIVER）浆厂于5月底停机检修，支撑针叶浆价格由跌转涨。目前市场流通货源紧俏，业者看涨心态积极，支撑阔叶浆价格高价报盘。但下游原纸市场走势分化，生活纸市场价格高位报盘，而文化纸、白卡纸市场报盘谨慎。综合来看，纸浆市场近期供需博弈延续。主因是国际浆厂计划外检修再次报出，新一轮外盘报涨30美元/吨，供应吨紧俏高价状况延续；下游纸厂近期需求基本延续稳定局面，对高价浆消化能力一般，部分中小纸厂入市补货，需求端基本平稳运行。 ◼ 风险提示 1、疫情扩散； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年6月5日 供应扰动，纸浆价格先跌后涨 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周纸浆期货主力合约先跌后涨，截至上周五，09合约收7248元/吨，预计下周纸浆价格仍以震荡为主。海外供给端扰动，国际浆厂计划外状况再发，芬宝AKI被迫停车，美国木兰（woodland）与加拿大和平河（PEACE RIVER）浆厂于5月底停机检修，支撑针叶浆价格由跌转涨。目前市场流通货源紧俏，业者看涨心态积极，支撑阔叶浆价格高价报盘。但下游原纸市场走势分化，生活纸市场价格高位报盘，而文化纸、白卡纸市场报盘谨慎。综合来看，纸浆市场近期供需博弈延续。主因是国际浆厂计划外检修再次报出，新一轮外盘报涨30美元/吨，供应吨紧俏高价状况延续；下游纸厂近期需求基本延续稳定局面，对高价浆消化能力一般，部分中小纸厂入市补货，需求端基本平稳运行。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-20002004006008001000-600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨） 图4：纸浆期货9-1价差（元/吨） -1000-800-600-400-2000200400600800-1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 -600-400-2000200400600800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国际纸浆大事件 6月1日报道：芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障问题被迫停产，叠加浆厂库存较低，预计6月对中国减半供应量。2020年芬宝出口至中国的针叶浆在150万吨上下。中国从芬宝公司进口针叶浆数量约占全年总量的16%-17%。 5月30日报道：据悉，美国木兰（woodland）浆厂于5月份停机检修，停机时间约3-4周。据统计，该厂年产能40万吨阔叶浆。 5月30日报道：据悉，加拿大和平河（PEACE RIVER）浆厂于5月底停机检修，持续时间大约3周，减产影响生产2.9万吨漂针浆/漂阔浆。 5月20日报道：Canfor旗下Taylor浆厂检修再次延长。主因是供应链积压及轨道车短缺的困扰。Taylor浆厂主要生产化机浆佳维，年产能23万吨。此前Taylor浆厂在2月份已宣布停产至少6周，并在3月份宣布再次延长至少6周，已影响的产量至少5万吨。 5月12日报道：俄罗斯APPM公司开始使用自己化学品生产漂白浆。此前，化学品生产公司Kemira宣布3月1日起暂停向俄罗斯和白俄罗斯供货，由于化学品短缺，APPM自3月起转为生产未漂白浆。APPM公司年产91.7万吨的漂白阔叶和针叶浆。 5月10日报道：智利卡车司机罢工结束，CMPC恢复在Bío Bío和La Araucanía纸浆厂的生产。Laja纸浆厂的纸浆总产能45.1万吨/年，Pacifico商品浆BSKP为50万吨/年。 5月10日报道：加拿大Paper Excellence ( PE )宣布,不列颠哥伦比亚省缺乏劳动力，影响浆厂运行,计划减负荷生产，预计将导致纸浆产量损失1万吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 品种产地智利智利品牌银星月亮马牌凯利浦太平洋2022/6/31010.00990.001000.001000.00725.002022/5/271010.00990.001000.001000.00725.00涨跌值0.000.000.000.000.00涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%品种产地印尼智利品牌金鱼鹦鹉小鸟小叶相思明星2022/6/3810.00810.00810.00570.00865.002022/5/27810.00810.00810.00570.00843.57涨跌值0.000.000.000.0021.43涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%2.54%品种产地加拿大品牌乔治王子2022/6/3800.002022/5/27800.00涨跌值0.00涨跌幅0.00%智利CFR本色浆价格CFR漂阔浆价格CFR漂针浆价格俄罗斯巴西加拿大0.00%0.00%乌本块640.00640.000.00金星910.00910.000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：美元兑人民币汇率 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 66.16.26.36.46.56.66.76.86.97美元兑人民币 图5：CFR漂阔浆价格（美元/吨） 图6：CFR本色浆价格（美元/吨） 010020030040050060070080090010000100200300400500600700800900100016/1/116/7/117/1/117/7/118/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/1CFR本色浆:金星(智利)CFR本色浆:乌本块(俄罗斯)CFR本色浆:乔治王子(加拿大) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆价格走势 从造纸产业链价格波动来看，原料端竹浆价格上周上涨3%；纸浆端价格涨跌不一，其中阔叶浆涨幅较大，针叶浆价格小幅下跌；下游包装纸方面，价格均有所下跌；下游印刷纸方面，价格波动不大。 表2：造纸产业链周度价格变化（元/吨） 甘蔗浆竹浆本色浆阔叶浆针叶浆箱板纸白卡纸瓦楞纸白板纸双胶纸铜版纸新闻纸2022/6/36600.007885.716583.336687.007318.834921.836420.003838.174620.676100.005700.005700.002022/5/276600.007657.146550.006639.437400.004930.716425.003871.294697.296100.005700.005700.00涨跌值0.00228.5733.3347.57-81.17-8.88-5.00-33.12-76.620.000.000.00涨跌幅0.00%2.99%0.51%0.72%-1.10%-0.18%-0.08%-0.86%-1.63%0.00%0.00%0.00%原料纸浆包装纸印刷纸 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 山东地区针叶浆价格方面，整体来看各品种价格下跌较多，整体波动不大。 山东地区阔叶浆价格方面，上周阔叶浆价格整体有所上涨，波动不大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表3：山东地区漂针浆及漂阔浆价格（元/吨） 产地智利美国俄罗斯品牌银星IP北木凯利浦马牌狮牌月亮俄针2022/6/37176.677075.007600.007383.337233.337233.337233.337083.332022/5/277250.007171.437600.007450.007300.007300.007300.007128.57涨跌值-73.33-96.430.00-66.67-66.67-66.67-66.67-45.24涨跌幅-1.01%-1.34%0.00%-0.89%-0.91%-0.91%-0.91%-0.63%产地智利俄罗斯日本品牌阿尔派和平河金鱼公牛鹦鹉明星俄阔北上三菱2022/6/36683.336683.336715.006641.676715.006725.006641.676566.672022/5/276650.006650.006674.296585.716674.296678.576585.716500.00涨跌值33.3333.3340.7155.9540.7146.4355.9566.67涨跌幅0.50%0.50%0.61%0.85%0.61%0.70%0.85%1.03%加拿大巴西漂阔浆价格加拿大漂针浆价格 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：漂针浆价格走势（元/吨） 图8：漂阔浆价格走势（元/吨） 图9：本色浆价格走势（元/吨） 图10：针叶浆阔叶浆价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、开工及库存 开工率方面，目前受疫情影响需求端较弱，运输问题仍存，木浆厂开工情况较上周变化不大。上周阔叶浆样本产能利用率76.40%，增加11.90%。化机浆样本产能利用率70.0%，较上周变化不大。 港口库