王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE2301合约运行区间【8000-8200】。 PP2301合约运行区间【7900-8200】。 逻辑驱动 1. 油价宽幅震荡，对PE市场支撑力度一般。供应量方面来看，PE库存压力不大，石化库存、社会库存有所下降，港口库存变动有限，国庆前后进口到港较为集中。 2. 成本面，聚丙烯来自成本面的支撑力度有限，需求存阶段性好转预期。近期下游订单稳定，整体开工水平变动不大，刚需平稳释放。下周适逢国庆假期临近，下游将陆续启动节前备货，需求存在阶段性好转预期，对市场支撑预计较强。 3. 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、美加息强于预期； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 先跌后涨 聚烯烃投资策略周报 2022年10月01日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：2301合约运行区间【8000-8200】看待。 核心逻辑：油价宽幅震荡，对PE市场支撑力度一般。供应量方面来看，PE库存压力不大，石化库存、社会库存有所下降，港口库存变动有限，国庆前后进口到港较为集中。下周炼化企业供应略有增加，初步预计下周PE检修损失量在2.53万吨，环比减少2.89万吨。农膜需求继续跟进，棚膜订单多有累积，地膜订单跟进有限，行业开工小幅提升。其他PE下游刚需采购为主。基于此，预计节后市场窄幅整理为主。 行情回顾：国内聚乙烯市场价格整体先跌后涨。周内原油价格先跌后涨，对聚乙烯市场参与者心态存一定影响。周初，市场延续上周震荡回落态势。周中，受宏观相关政策影响，大宗商品市场心态整体有所改善，同时下游部分工厂存节前备货意向，持货商随行试探小涨报盘。当前线性主流价格在8200-8650元/吨，多数上涨，涨幅在50-70元/吨；高压主流价格在9600-10150元/吨，多数稳定，个别涨跌，幅度在50-100元/吨不等；低压各品种价格多数稳定，部分涨跌，变动幅度在50-150元/吨不等。 图1：LLDPE基差 图2：PE内外价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、周检修环比略增，供应量上升 供应量方面来看， 9月进口到港增量逐步兑现。下周炼化企业供应略有减少，初步预计下周PE检修损失量在5.13万吨，环比增加0.06万吨 -20002004006008001,0001,20019-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存环比下降 库存方面来看，9月23日国内PE库存环比9月16日下滑3.37%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降5.41%，PE样本港口库存环比下降1.94%，样本贸易企业库存环比下降1.69%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 四、聚乙烯需求开工多数稳定 本周农膜生产逐步进入传统旺季，棚膜订单继续增加，行业开工缓慢提升。其他PE下游需求缓慢恢复中，维持刚需采购为主。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：预期2301合约区间【7900-8200】看待。 核心逻辑：预计原油宽幅波动，对聚丙烯成本面指引力度有限。供应端受部分检修装置重启影响预计增加。需求端来看，节后下游存刚需补货的预期，需要预计阶段性好转。而主要生产企业库存来看，节后预计将有所累积，但目前库存水平偏低，节后预计压力增加相对有限。基于此，预计节后市场短期整理后受需求阶段性好转支撑或小幅上行。 行情回顾：国内聚丙烯价格先跌后涨，重心小幅走低。截止到9.29，华东拉丝价格均价8058元/吨，较上周均价下跌56元/吨，跌幅为0.69%，与上一周相比跌幅收窄。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅扩大。本周聚丙烯期货走势先跌后涨，现货标品和非标品表现略有差异，由于前期标品排产比例偏低，市场现货偏紧价格相对坚挺，非标品表现则较弱。基本面来看，周内重启装置增多，供应压力逐步恢复，下游工厂节前备货进入尾声，整体需求平平。临近国庆节假日，市场节日氛围渐重，现货成交转弱。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷小幅减少 本周PP产量约59.33万吨，环比增加7.05%。初步预计下周PP装置检修损失量在6.42万吨，环比减少18.42%。市场整体货源流通较为顺畅，下周供应预计增加，市场整体供应偏向宽松。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 七、聚丙烯库存环比增加 库存来看，截至9月27日聚丙烯主要生产企业库存在55.5万吨，较上周同期减少10.5万吨，受下游节前备货影响，周内主要生产企业库存下滑明显。后期受国庆假期以及供应量预计增加等影响，预计节后主要生产企业库存有所累积。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求短期好转 据卓创资讯数据统计， 2022年3-7月主要下游注塑行业开工率从3月年内高点57%降至7月的49%。近期高温天气结束，下游部分领域开工水平有所提升，需求有所好转，且随着原料价格低位运行，下游入市采购以及节前备货意愿有所增加。下周适逢节后，预计下游消耗节前备货为主，预计节后归来刚需释放有限。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二。楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据