王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。 操作建议：逢低买入。 ◼ 逻辑驱动 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 国庆假期后，恒力按计划停车检修，大连逸盛意外停车，PTA开工负荷持续创年内新低； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年10月18日 成本支撑，装置检修，TA/EG先跌后涨 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入。 ◼ 逻辑驱动 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，石油，天然气及煤炭价格持续创新高； 2. 进口乙二醇数量较低，国内乙二醇整体负荷较低，港口库存持续处于低位； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。 操作建议：逢低买入 核心逻辑： 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 国庆假期后，恒力按计划停车检修，大连逸盛意外停车，PTA开工负荷持续创年内新低； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -500-400-300-200-1000100200300400500-500-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 1.1国际油价突破80元/桶，PX价格上涨 上周，国际原油价格继续上涨，截止10月15日收盘，布伦特原油主力期货收盘84.86美元/桶，WTI原油收盘82.28美元/桶。这是三年来布伦特首破80美元关口。供应方面，OPEC+10月会议继续维持小幅增产节奏不变。需求方面，冷冬预期加剧燃料消耗，同时国际天然气供应短缺可能导致原油需求增加。 2021年，中国PX产能2884万吨，亚洲PX产能6478.2万吨。其中今年1月新增中化泉州80万吨PX装置，7月新增浙江石化250万吨PX装置。 上周PX价格小幅上涨，截止10月15日，PX CFR中国台湾收952美元/吨，PX FOB韩国收盘934美元/吨。开工率及产量方面，中国PX平均开工率下降至73.42%，亚洲PX开工率71.24%。装置方面，福佳大化70万吨装置检修，韩国GS、乐天、台湾FCFC停机检修。库存方面，截至9月底，PX社会库存在388万吨，较上月上涨7万吨，下游装置意外损失较多，国内PX市场呈现继续累库格局。利润方面，截止10月15日，PXN收于168美元/吨，环比增加1.13美元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：PX装置检修计划 时间 企业 产能 状态 9/13 威联化学 100 重启 PX装置7月10日检修，计划本周出料 9/14 彭州石化 75 降负 PX装置近期维持在85%-90%负荷运行，前期满负荷。 9/15 韩国乐天 50 检修 PX装置计划10月8日检修40天。 9/16 大连恒力 225 检修 装置听闻9月25日检修2-3周，同时扩瓶颈到250万吨。 大连福佳华 140 检修 装置听闻10月初检修30-45天。 台湾FCFC 58 提负 装置7月中旬检修，9月初重启出料后后负荷缓慢提升，目前接近满负荷运行。 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图3：美元指数与南华能化指数 图4：布油、WTI价格 8587899193959799101900110013001500170019002100南华能化指数美元指数 02.557.51012.530405060708090布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 -200-1000100200300400500-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.PTA价格大幅上涨，利润修复明显 截止2021年9月，我国PTA产能基数为6629万吨/年，今年累积投放860万吨新产能。分别：1月25日新增福建百宏250万吨/年新装置，3月3日新增虹港石化250万吨/年新装置，7月8日新增逸盛新材料1#360万吨/年PTA新装置。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 上周PTA价格先抑后扬，呈现V型走势，截止10月15日，PTA期货主力合约周涨幅3.09%至5540元/吨，现货方面，华东市场均价收5378元/吨，较上周上涨7.96%。价格上涨主要受到成本端和供给端两方面原因的推动，首先，成本端上，国际油价大幅上涨，布伦特油价突破80元/桶。供给端上，由于扬子石化、逸盛大化、四川能投以及虹港石化面临恢复重启，供应端增加预期偏大，而聚酯受政策影响并未有明显复苏迹象，致使PTA价格高位盘整。 基差方面，周内PTA期现基差窄幅走弱。受装置的陆续恢复PTA市场价格在经历上涨后出现回落，基差亦是疲软。目前PTA基差报盘01合约贴水75至85元/吨附近。 加工费方面，受价格上涨影响，PTA利润大幅修复。截止10月15日，PTA加工费上涨至792元/吨。PTA利润上涨至192.55元/吨。 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 020040060080010001200PTA加工费 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 3 PTA负荷大幅下降，库存小幅去库 供应方面，上周国内PTA开工率下降至62.96%。装置方面，恒力石化2号250万吨、嘉兴石化150万吨停车检修；逸盛大化225万吨及375万吨短停后已恢复部分产能；扬子石化65万吨及四川能投100万吨装置相继恢复重启。 库存方面，截止10月15日，PTA社会库存量约在333.78万吨，较上周下降1.86万吨，环比下降0.55%，PTA工厂库存约4.8天，聚酯工厂PTA原料库存下降至7.36天附近。 图9：PTA开工率 图10：PTA社会库存 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 4 聚酯需求端 上周聚酯行业平均负荷77.55%，周产量为99.01万吨。产量和开工出现下滑的原因是，节后部分地区管控现象继续，涉及杭州、嘉兴、湖州等地，国内聚酯龙头企业恒逸、桐昆、新凤鸣均继续减产降负，市场供应进一步缩小。虽有华润、恒鸣重启，但检修量较多。 产销方面，下游聚酯产品产销整体表现一般，原料价格上涨，下游适量采购，整体效果略清淡。 聚酯库存方面，聚酯库存略有下降，收聚酯企业价格上涨刺激，产销出现好装，使得库存有所下降。 江浙织机方面，截至10月15日江浙地区化纤织造综合开机率为52.38%。节后归来，局部织造生产基地限产力度略有缓和，开工些许提升。当前企业在机生产多为双十一订单，纺织市场成交气氛有所恢复，上游纺织原料因成本支撑大幅走高，坯布价格均出现不同程度上调，然春亚纺、涤塔夫等常规款面料因需求拖累下上升幅度有限。目前来看，受双限政策制约下短期内开机率提升幅度有限。 图13：聚酯产品价格 图14：涤纶短纤基差 4000500060007000800090001000040005000600070008000900010000聚酯瓶片涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))涤纶长丝(POY150D/48F) -700-600-500-400-300-200-100010020030040005000600070008000900010000期现基差涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))期货收盘价:短纤 图15：涤纶库存天数 图16：聚酯产品利润 0510152025303540455005101520253035404550库存天数:涤纶长丝FDY:江浙织机库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 -500-2500250500750100012501500-500-2500250500750100012501500POY利润瓶片利润涤纶短纤利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明