PTA/MEG投资策略周报：成本支撑偏弱，TA短期下跌EG底部震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：逢高做空 ◼ 逻辑驱动 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 前期检修装置重启较多，开工率回升较快，供给压力增加； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年11月15日 成本支撑偏弱，TA短期下跌EG底部震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入。 ◼ 逻辑驱动 1. 煤价受到调控高位回落，成本支撑塌陷； 2. 进口乙二醇数量较低，国内乙二醇整体负荷较低，港口库存持续处于低位； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：轻仓少量做空 核心逻辑： 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 前期检修装置重启较多，开工率回升较快，供给压力增加； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -500-400-300-200-1000100200300400500-500-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 1.1 利空消息来袭，国际油价涨势放缓，PX价格上涨 上周，国际原油价格先涨后跌，截止11月12日收盘，布伦特原油主力期货收盘82.17美元/桶，WTI原油收盘80.79美元/桶，这是三年来布伦特首破80美元关口。供应方面，OPEC+10月会议继续维持小幅增产节奏不变。需求方面，冷冬预期加剧燃料消耗，同时国际天然气供应短缺可能导致原油需求增加。 2021年，中国PX产能2884万吨，亚洲PX产能6478.2万吨。其中今年1月新增中化泉州80万吨PX装置，7月新增浙江石化250万吨PX装置。 上周PX价格小幅下跌，截止11月12日，PX CFR中国台湾收923美元/吨，PX FOB韩国收盘905美元/吨。开工率及产量方面，中国PX平均开工率上涨至70.79%，产量40.7万吨。亚洲PX开工率70.25%，产量88.67万吨。装置方面，中化泉州80万吨PX装置近日负荷降低到8成，前期9成运行，另公司计划12月起，检修50天。库存方面，截至9月底，PX社会库存在404万吨，较上月上涨16万吨，下游装置意外损失较多，国内PX市场呈现继续累库格局。利润方面，截止11月12日，PXN收于144.12美元/吨，环比增加2.37美元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：PX装置检修计划 时间 企业 产能 状态 9/22 辽阳石化 25 停机 重启待定 9/27 大连福佳 70 停机 重启待定 10/14 扬子石化 89 提负 9月下旬降负荷到95%-100%运行，目前已经提升到110%-120% 10/21 彭州石化 75 降负 前期降负荷到75%-80%，近日继续降低到65%-70% 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图3：美元指数与南华能化指数 图4：布油、WTI价格 8587899193959799101900110013001500170019002100230020/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/1南华能化指数美元指数 02.557.51012.530405060708090布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 -200-1000100200300400500-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.PTA价格大幅上涨，利润修复明显 截止2021年9月，我国PTA产能基数为6629万吨/年，今年累积投放860万吨新产能。分别：1月25日新增福建百宏250万吨/年新装置，3月3日新增虹港石化250万吨/年新装置，7月8日新增逸盛新材料1#360万吨/年PTA新装置。 上周PTA价格冲高回落，截止11月12日，PTA期货主力合约周跌幅0.08%至4998元/吨，现货方面，华东市场均价收4859元/吨，环比下跌1.06%。国际原油价格反弹后出现小幅回落，成本支撑略显僵持，而PTA自身供应波动不大，仅恒力石化进入停车，开工下移至78.16%；下游聚酯负荷延续缓慢提升至84.47%，供需累状态略有缩减。国际原油价格的走势对PTA市场 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 波动影响较大，虽然原油价格处于高位调整，但PTA供需延续弱势，一定程度抑制PTA价格涨幅。 基差方面，周内PTA期现基差小幅走强。PTA基本面延续宽松格局，伴随聚酯负荷的提升，供需累库略有缩减，同时仓单增加明显，致使基差小幅走强。目前PTA基差报盘01合约贴水75至85元/吨附近。 加工费方面，周内国际原油价格低位后出现反弹，PTA受供需偏弱影响，价格上涨幅度有限，致使PTA加工费仍处低位。截止11月12日，PTA加工费下跌至465.17元/吨，PTA利润下跌至-116元/吨。 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 020040060080010001200PTA加工费 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 3 PTA负荷大幅回升，库存小幅去库 供应方面，上周国内PTA开工率下跌至78.16%，环比下跌3.75%。装置方面，周内 PTA 装置整体运行相对稳定，并未有大幅调整。仅恒力石化 3 号线进入年度检修，其余装置维持稳定运行。 库存方面，截止11月12日，PTA社会库存量约在372.45万吨，较上周上涨3.96万吨，环比上涨1.07%，PTA工厂库存约5.6天，聚酯工厂PTA原料库存下降至7.2天附近。 图9：PTA开工率 图10：PTA社会库存 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 4 聚酯需求端 上周聚酯行业平均负荷84.14%，周产量为108万吨。产量和开工出现上涨，产量和开工出现上涨的原因是，进入11月之后，国内限电政策继续放缓，华东地区多套前期减产、检修聚酯装置重启或提升负荷，如新凤鸣、太仓申久、海南逸盛、宁波卓成、浙江聚兴等。因此产量及开工出现进一步上涨。但亦有港虹纤维、南通恒科等装置检修，拖累产出上涨幅度。 产销方面，下游聚酯产品产销整体表现偏弱，临近周末部分企业降价优惠，但整体收效甚微。由于终端补库意向平平，导致整体产销数据一般。 聚酯库存方面，下游聚酯库存较上周有所上涨。聚酯开工率呈现上升，而终端企业补库需求观望居多，加之产销整体表现一般，因此周内库存出现上移。 江浙织机方面，截至11月11日江浙地区化纤织造综合开机率为61.99%，环比下跌0.13%。近期订单差异明显，多数下游用户反馈订单交期基本在本月底附近，仅少量明年春季订单传导。常规款牛奶绒及珊瑚绒成品需求走弱，据悉当前新单跟进乏力，可持续性不强，多为前期所接国内品牌补单为主，国外订单依然寥寥。周内，需求疲弱下，坯布库存呈现走高趋势，原料备货积极性也呈下行走势。 图13：聚酯产品价格 图14：涤纶短纤基差 4000500060007000800090001000040005000600070008000900010000聚酯瓶片涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))涤纶长丝(POY150D/48F) -700-600-500-400-300-200-100010020030040005000600070008000900010000期现基差涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))期货收盘价:短纤 图15：涤纶库存天数 图16：聚酯产品利润 0510152025303540455005101520253035404550库存天数:涤纶长丝FDY:江浙织机库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机库存天数:涤纶长