PTA、MEG投资策略周报：TA供需双弱价格震荡，EG跟随成本低位反弹

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 ◼ 逻辑驱动 市场对Omicron变异株的忧虑情绪明显减弱，且美国商业原油库存小幅下降，国际油价周内震荡走势。PTA自身供应走低，短期内大概率呈现去库状态，但需求端有减弱预期，聚酯工厂零星硬性需求补货，买盘谨慎，基差再度走弱，另外仓单注销、加工费修复均制约价格上行，短期PTA市场趋稳。若下周油价市场或存在上涨空间，供需双弱情况下，短期PTA价格或偏强震荡。建议前期空单离场，逢低买入05合约，做多TA-EG价差。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年12月20日 TA供需双弱价格震荡，EG跟随成本低位反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高做空。 ◼ 逻辑驱动 国际油价震荡为主，但是国内动力煤触底反弹，乙二醇期价跟随反弹。目前秦皇岛动力煤库存持续走高，山西几处煤矿超负荷生产被处罚并停产，但是煤价大涨概率较低。自身供需方面，西北煤制开工小幅回升，主港累库显现，未来新增投产压力较大。目前江浙地区织机开工负荷持续走低，涤纶长丝工厂计划增加减产规模，进一步拖累聚酯开工率。新装置投产及煤制装置的重启都增加了对后市累库的预期，限制了反弹的幅度，后市依然看空，关注逢高做空的机会。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 核心逻辑：市场对Omicron变异株的忧虑情绪明显减弱，且美国商业原油库存小幅下降，国际油价周内震荡走势。PTA自身供应走低，短期内大概率呈现去库状态，但需求端有减弱预期，聚酯工厂零星硬性需求补货，买盘谨慎，基差再度走弱，另外仓单注销、加工费修复均制约价格上行，短期PTA市场趋稳。若下周油价市场或存在上涨空间，供需双弱情况下，短期PTA价格或偏强震荡。建议前期空单离场，逢低买入05合约，做多TA-EG价差。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。 操作建议：逢高做空 核心逻辑：国际油价震荡为主，但是国内动力煤触底反弹，乙二醇期价跟随反弹。目前秦皇岛动力煤库存持续走高，山西几处煤矿超负荷生产被处罚并停产，但是煤价大涨概率较低。自身供需方面，西北煤制开工小幅回升，主港累库显现，未来新增投产压力较大。目前江浙地区织机开工负荷持续走低，涤纶长丝工厂计划增加减产规模，进一步拖累聚酯开工率。新装置投产及煤制装置的重启都增加了对后市累库的预期，限制了反弹的幅度，后市依然看空，关注逢高做空的机会。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA：跟随成本端走高 2.1 利好消息刺激油价上涨 上周，国际油价上涨，截止12月16日收盘，布伦特原油主力期货收盘75.05美元/桶，WTI原油收盘72.38美元/桶。市场对Omicron变异株的忧虑情绪明显减弱，且美国商业原油库存小下降，国际油价震荡为主。 图3：国际油价走势（美元/桶） 图4：PTA产业链价格走势 02.557.51012.530405060708090布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 01000200030004000500060007000020040060080010001200140021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 1布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区美元/吨元/吨 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2021年，中国PX产能3159万吨，亚洲PX产能6753.2万吨。今年1月新增中化泉州80万吨PX装置，7月新增浙江石化250万吨PX装置，12月新增浙江石化250万吨PX装置。 价格方面，上周PX价格小幅下跌，截止上周五，PX CFR中国台湾收832美元/吨。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为71.19%，产量41.52万吨。亚洲PX开工率71.53%，产量90.31万吨。装置方面变化不大。 利润方面，截止上周五，PXN价格小幅收跌于125.5美元/吨，利润处于低位。 图5：PX-石脑油（美元/吨） 图6：PX开工率季节性（%） 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2.2 PTA价格与利润同步下跌 截止2021年12月，我国PTA产能基数为6629万吨/年，2021年累积投放860万吨新产能。分别：1月25日新增福建百宏250万吨/年新装置，3月3日新增虹港石化250万吨/年新装置，7月8日新增逸盛新材料1#360万吨/年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格震荡为主，截止上周五，PTA期货主力合约收4707元/吨，周涨幅0.38%。价格上涨幅度有限，仍被20日均线压制，处于下跌通道。基差方面，上周基差走弱至-87元/吨。 加工费方面，受价格上涨影响，加工费小幅走强，但仍处于低位徘徊，目前PTA加工费为597.19元/吨，PTA利润为12.5元/吨。 图7：PTA基差（元/吨） 图8：PTA加工费（元/吨） -500-400-300-200-1000100200300400500-500-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 02004006008001000120020/8/120/9/ 120/10/ 120/11/120/12/121/1/ 121/2/121/3/121/4/ 121/5/ 121/6/121/7/121/8/ 121/9/121/10/121/11/ 121/12/ 1PTA加工费 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 PTA负荷降低，库存小幅去库 负荷及装置方面，上周国内PTA开工率大幅下跌2.94%至68.96%。其中，大连逸盛225万吨装置负荷恢复；逸盛新材料360万吨负荷逐步恢复至5成运行，恒力石化220万吨装置停车额检修。 库存方面，截止12月16日，PTA社会库存量约在364.7万吨，较上周下跌0.22万吨。PTA工厂库存约4.9天，聚酯工厂PTA原料库存为7.6天。 图9：PTA开工率（%） 图10：PTA社会库存（万吨） 55%60%65%70%75%80%85%90%95%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、乙二醇 3.1 煤价反弹带动煤化工走强 上周国内动力煤期货价格触底反弹，秦皇岛港库存水平继续上升。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况延续弱势运行，部分煤矿库存有所增加，煤价承压下调10-100元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭出货情况一般，煤炭公路日销量维持在164万吨左右，煤价偏弱运行。后市随着保供逐步结束，终端也将开始去库，预计市场宽松局势难改，煤价或持续面临下行压力。 3.2 乙二醇价格及利润 价格方面，上周国内乙二醇价格震荡走高，截止上周四，主力合约收4955元/吨，周涨幅2.41%。尽管周内油价震荡，但煤价走高，乙二醇顺势走强。基差方面，现货基差维持在35元/吨左右。 利润方面，目前煤制和甲醇制路线亏损修复，石脑油制和乙烯法亏损。截止12月16日，煤制路线中，煤制盈利106.08元/吨，甲醇制亏损1331元/吨。油制路线中，外采乙烯制利润亏损51.55美元/吨，石脑油制亏损71.35美元/吨。 图11：动力煤期货价格（元/吨） 图12：乙二醇基差（元/吨） 30050070090011001300150017001900300500700900110013001500170019001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -400-300-200-1000100200300400500600-400-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111