PTA/MEG投资策略周报：油煤走势分化，TA震荡下跌EG短期见底

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：清仓做空 ◼ 逻辑驱动 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 前期检修装置重启较多，开工率回升较快，供给压力增加； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年11月01日 油煤走势分化，TA震荡下跌EG短期见底 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入。 ◼ 逻辑驱动 1. 煤价受到调控高位回落，成本支撑塌陷； 2. 进口乙二醇数量较低，国内乙二醇整体负荷较低，港口库存持续处于低位； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：轻仓少量做空 核心逻辑： 1. 冷冬预期、全球能源危机背景下，叠加10月OPEC+会议的小幅增产协议，国际油价持续上涨，布油突破80元/桶； 2. 前期检修装置重启较多，开工率回升较快，供给压力增加； 3. 尽管能耗双控制约聚酯行业开工率，但节后下游开工负荷提升预期较高。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -500-400-300-200-1000100200300400500-500-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 1.1 利空消息来袭，国际油价涨势放缓，PX价格上涨 上周，国际原油价格先涨后跌，截止10月29日收盘，布伦特原油主力期货收盘84.38美元/桶，WTI原油收盘83.57美元/桶，这是三年来布伦特首破80美元关口。供应方面，OPEC+10月会议继续维持小幅增产节奏不变。需求方面，冷冬预期加剧燃料消耗，同时国际天然气供应短缺可能导致原油需求增加。 2021年，中国PX产能2884万吨，亚洲PX产能6478.2万吨。其中今年1月新增中化泉州80万吨PX装置，7月新增浙江石化250万吨PX装置。 上周PX价格小幅上涨，截止10月29日，PX CFR中国台湾收914美元/吨，PX FOB韩国收盘896美元/吨。开工率及产量方面，中国PX平均开工率下降至68.56%，产量37.92万吨。亚洲PX开工率68.83%，产量85.51万吨。装置方面，周内浙江石化PX负荷降低至30%，彭州石化负荷继续降低。库存方面，截至9月底，PX社会库存在404万吨，较上月上涨16万吨，下游装置意外损失较多，国内PX市场呈现继续累库格局。利润方面，截止10月29日，PXN收于124.37美元/吨，环比减少30美元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：PX装置检修计划 时间 企业 产能 状态 9/22 辽阳石化 25 停机 重启待定 9/27 大连福佳 70 停机 重启待定 10/14 扬子石化 89 提负 9月下旬降负荷到95%-100%运行，目前已经提升到110%-120% 10/21 彭州石化 75 降负 前期降负荷到75%-80%，近日继续降低到65%-70% 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图3：美元指数与南华能化指数 图4：布油、WTI价格 85878991939597991019001100130015001700190021002300南华能化指数美元指数 02.557.51012.530405060708090布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 -200-1000100200300400500-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.PTA价格大幅上涨，利润修复明显 截止2021年9月，我国PTA产能基数为6629万吨/年，今年累积投放860万吨新产能。分别：1月25日新增福建百宏250万吨/年新装置，3月3日新增虹港石化250万吨/年新装置，7月8日新增逸盛新材料1#360万吨/年PTA新装置。 上周PTA价格小幅回调，截止10月29日，PTA期货主力合约周跌幅4.80%至5156元/吨，现货方面，华东市场均价收5215.2元/吨，环比下跌3.29%。价格下跌主要受到情绪面和供给端两方面原因的推动，首先，上周煤价大幅下跌，化工板块大幅回调。供给端上，周内多套PTA设备重启，供给端增量明显，负荷攀升至82.34%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 基差方面，周内PTA期现基差延续弱势。供需宽松的局面未见缓和，导致期现市场价格延续弱势。目前PTA基差报盘01合约贴水100至115元/吨附近。 加工费方面，受价格下跌影响，PTA利润小幅回调。截止10月29日，PTA加工费下跌至610.21元/吨，PTA利润下跌至33.21元/吨。 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 020040060080010001200PTA加工费 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 3 PTA负荷大幅回升，库存小幅去库 供应方面，上周国内PTA开工率上升至82.34%，环比上涨4.55%。装置方面，周内PTA期现基差延续弱势。供需宽松的局面未见缓和，导致期现市场价格延续弱势。目前PTA基差报盘01合约贴水100至115元/吨附近。 库存方面，截止10月29日，PTA社会库存量约在359.17万吨，较上周上涨15.27万吨，环比上涨4.44%，PTA工厂库存约5.3天，聚酯工厂PTA原料库存下降至7.16天附近。 图9：PTA开工率 图10：PTA社会库存 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 4 聚酯需求端 上周聚酯行业平均负荷80.42%，周产量为102.67万吨。产量和开工出现上涨，周内国内限电政策放缓，华东地区多套前期减产、检修聚酯装置重启或提升负荷，涉及全部聚酯产品。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 产销方面，下游聚酯产品产销整体表现欠佳，受政策面以及聚酯检修装置重启影响，聚合成本大幅下挫，拖累市场参与者信心，导致产销数据亦表现不佳。 聚酯库存方面，下游聚酯库存较上周有所上涨，由于原料价格波动较大，下游多谨慎对待，加之聚酯产销表现不佳，致使聚酯各产品库存有所上移。 江浙织机方面，截至10月28日江浙地区化纤织造综合开机率为61.03%，环比上升8.64%。限电政策暂时缓和，下游纺织企业开机率均出现回升，大部分企业重启迅速投入冬季面料生产阶段。国内市场单细旦尼丝纺、春亚纺市场走货情况紧俏，部分工厂出现超卖现象，随之坯布库存出现下滑走势。国外方面订单分化明显，传统家纺及服装下单量不及差异化订单，旗子布广告布美线需求度高于其他国家，部分客户甚订单延续至明年3-4 月，去年需求度一度下降的订单今年反而出现增高趋势。综合来看，短期的提振或并不能持久，后续运行仍谨慎为主。 图13：聚酯产品价格 图14：涤纶短纤基差 4000500060007000800090001000040005000600070008000900010000聚酯瓶片涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))涤纶长丝(POY150D/48F) -700-600-500-400-300-200-100010020030040005000600070008000900010000期现基差涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))期货收盘价:短纤 图15：涤纶库存天数 图16：聚酯产品利润 0510152025303540455005101520253035404550库存天数:涤纶长丝FDY:江浙织机库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 -500-2500250500750100012501500-500-2500250500750100012501500POY利润瓶片利润涤纶短纤利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图17：聚酯开工