PTA/MEG投资策略周报：年初淡季临近 TA/EG维持震荡走势

2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、PTA加工差在（410，600）区间震荡。 3、20年末新凤鸣顺利投产，1月预计百宏将投产。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年1月11日 中财期货化工组 年初淡季临近 TA/EG维持震荡走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、乙二醇本周库存止跌，预计下周到港量依然偏多。 3、今明两年新增产能多。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：（-80，-130）区间内可反复操作TA1-5正反套。 核心逻辑：PTA本周先抑后扬，主力合约周持平，减仓3.4万手。近期原油市场表现强势，PTA成本端受此支撑，短期持续走强；加之PTA仓储扩容之后盘面仓单注册数量加大，现货流通性收紧；因此PTA市场价格大幅走高。下游需求端方面聚酯负荷维持稳定，但后面或出现季节性下滑，因此供需矛盾较为突出，对后市或形成拖累。综合来看，成本端缺乏强劲上涨动力，叠加供需预期偏弱，PTA价格难以持续强势，周内也出现小幅回落，但目前原油不会出现大幅下跌的情况下，PTA向下空间也有限。因此短期内PTA价格震荡调整为主。 图1：PTA基差走势 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 二、PTA供应端 1.1 PX利润将维持低位 2019年国内有960万吨PX产能投产，包括恒逸石化在文莱的150万吨PX产品，将直接运往逸盛在海南的工厂使用。2020年预计有380万吨新增产能，浙石化二期200万吨产能1月已投产，富海集团一期100万吨产能预计下半年季度投产。2020年上半年PX产量1003万吨，累计同比增加50.15%，进口量同比大幅下滑，1-5月总进口量575万吨，同比降幅16.91%，进口依存度从去年60%左右下滑到40%以下。 本周中国PX装置开工率75%，环比下降2.1个百分比；亚洲PX装置开工率72.9%，环比下降1.5个百分比。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：PTA、PX现货价 图4：产业链利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 1.2 PTA利润维持低位 1月7日PTA现货理论利润-210元/吨，PTA加工差390元/吨左右。本周，PTA 期现基差窄幅波动。目前PTA期现基差05合约贴水175至180附近。下周来看，PTA供需难见转折，基差或延续震荡。 本周PTA产量为97.74万吨，周内PTA供应窄幅下移，四川能投负荷提升至9成，江阴汉邦停车检修，整体供应有所收窄。下周预计四川能投满负荷运行，供应或小幅增加。 本周PTA流通库存环比下降12.2万吨至171.4万吨，同比增加21%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA开工率 图8：PTA利润季节性 图9：PTA工厂库存 图10：PTA流通环节库存 资料来源：隆众资讯、中纤网、中财期货研究院 图11：PTA仓单+有效预报 图12：文华化工板块指数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：隆众资讯、文华财经、中财期货研究院 表1：PTA装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 浙江利万聚酯 70 正常 4 月 30 日意外停车 亚东石化 75 正常 8月24日短停3天 虹港石化 150 正常 8 月 17 日升温重启 天津石化 34 停车 4 月 17 日停车，重启待定 扬子石化 35 停车 11月3日检修，重启待定 汉邦石化1 70 停车 5月 9 日短停，重启待定 汉邦石化2 220 正常 12.24满负 逸盛大连 375 正常 10月26日降负5成，11月16日重启 恒力石化2 220 正常 10月28日已重启 宁波逸盛 200 正常 计划2月下检修 海南逸盛 200 正常 计划3月份检修 福海创 450 停车 12.23停车检修，预计1月底重启 珠海BP 110 停车 12月12日检修，12.31重启 新疆中泰 120 停车 20日提负至9成 四川能投 100 正常 现满负生产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 三、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 核心逻辑：本周乙二醇先抑后扬，周涨幅1.22%，减仓1.8万手，周线收得四连阳。近期原油市场表现强势，化工板块、工业品表现抢眼，乙二醇本周突破前高，高点至4293。目前由于进口货源减少，乙二醇港口库存不断下滑，不过同比增幅仍有111%。截至2020年12月，今年实际投产的乙二醇有485万吨，其中油制乙二醇占比69%，煤制装置占比31%，目前实际已投产能增速已达53%，预计年底还有三套煤制装置共90万吨装置将要投产。近期乙二醇港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 口库存保持大幅下降趋势，港口到货较少，不过下周到港预计上升至20万吨，预计将持续去库至12月底。 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇内外盘及套利对比图 资料来源：Wind、中财期货研究院 四、乙二醇供给端 1月7日乙二醇现货价4435元/吨，目前乙二醇总负荷53.04%，环比下降0.06个百分比；煤制负荷42.83%，环比下降1.29个百分比。油制乙二醇周产量约为12.29万吨，煤制乙二醇周产量约为5.2万吨。 装置方面，周内中科炼化重启并出料，但新杭能源气化炉故障紧急停车抢修，国内乙二醇企业装置负荷再次降低，整体供应量延续减少。目前石脑油制乙二醇盈利87元/吨左右，外采乙烯制亏损1114元/吨左右，甲醇制亏损1167元/吨左右。现货基差周内在05贴25~20左右。 库存方面，截止到1月7日，华东主港地区乙二醇港口库存约71.7万吨，环比减少1.7万吨，同比增加65.6%。预计华东主流库存码头到货量为24.8万吨。 图15：乙二醇华东港口库存 图16：乙二醇华东港口库存、现货价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图17：乙二醇开工率 图18：乙二醇总开工率季节性 图19：乙二醇煤制开工率季节性 图20：乙二醇不同生产工艺的利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表2：乙二醇装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 扬子巴斯夫 34 停车 5.30-6.22计划检修50天 天津石化 4.2 正常 4.25-7.10 中沙天津 42 正常 5.4-7.10 中石化武汉 28 停车 4.12-5.5计划检修25天 天津石化/sabic 42 停车 5.4-7.8预计检修2个月 新疆天业(一期) 5 停车 5.7-待定 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 新疆天业(二期) 30 停车 4.4-待定 河南煤业（濮阳） 20 停车 3.31-7.15 河南煤业（新乡） 20 停车 停车中 河南煤业（洛阳） 20 停车 停车检修中 阳煤寿阳 22 停车 4.8-6.20 内蒙荣信 40 正常 8.4-8.16 河南煤业（安阳） 20 停车 停车检修中 湖北化肥 20 停车 停车中 新杭能源1号线 12 停车 计划 4.2-5.3检修 新疆天盈 15 停车 3.18-待定 中盐红四方 30 停车 4月1日-4月28日停车换件。8月3日检修 黔西煤化工 30 停车 4.14-6.8 乐天大山1# 30 停车 停车中，预计影响时长在半年附近 山西沃能 30 停车 预计10.20-11.1 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 五、PTA/MEG下游需求端 本周聚酯综合开工率为88.7%，环比上升1.7个百分比，聚酯行业周产量107.9万吨。周内国内聚酯行业存在装置检修情况，盛虹 20 万吨/年涤纶长丝装置周内检修，三房20万吨/年涤纶短纤装置故障，周内聚酯产出水平小幅下滑。 本周国内涤纶长丝平均产销在138%，较上周上涨80%。受成本上涨提振，本周一、本周四涤纶长丝产销明显放量，带动周均产销大幅上涨。 本交易周期内，直纺涤纶短纤市场周均产销在在157.78%，较上周上升60.67%。受拉涨行情带动，本周涤纶短纤产销整体较好，企业库存权益库存再度降低。至周四收盘，短纤企业平均库存在-14.9天，较上周下滑 5.2 天，实际物理库存在 5-15 天水平。 终端织造方面，截至1月7日江浙地区化纤织造综合开机率为70.76%，环比下降4.89个百分点。受元旦过后，部分工人开启返乡模式，工厂开工呈现下滑趋势，部分企业表示希望外地工人留在当地过节，避免隔离造成的返岗延误等难题。现阶段后道预期偏谨慎，且成本库存多在一月以上，新订单多维系至本月中旬附近，因此综合考虑月中后织造企业将逐渐停车放假。