PTA/MEG投资策略月报：年初淡季临近 TA/EG维持震荡走势

2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、PTA加工差在（410，600）区间震荡。 3、20年末新凤鸣顺利投产，1月预计百宏将投产。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略月报 2021年1月5日 中财期货化工组 年初淡季临近 TA/EG维持震荡走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、乙二醇本周库存止跌，预计下周到港量依然偏多。 3、今明两年新增产能多。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：（-80，-130）区间内可反复操作TA1-5正反套。 核心逻辑：PTA本周先抑后扬，主力合约周持平，减仓3.4万手。近期原油市场表现强势，PTA成本端受此支撑，短期持续走强；加之PTA仓储扩容之后盘面仓单注册数量加大，现货流通性收紧；因此PTA市场价格大幅走高。下游需求端方面聚酯负荷维持稳定，但后面或出现季节性下滑，因此供需矛盾较为突出，对后市或形成拖累。综合来看，成本端缺乏强劲上涨动力，叠加供需预期偏弱，PTA价格难以持续强势，周内也出现小幅回落，但目前原油不会出现大幅下跌的情况下，PTA向下空间也有限。因此短期内PTA价格震荡调整为主。 图1：PTA基差走势 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 二、PTA供应端 1.1 PX利润将维持低位 2019年国内有960万吨PX产能投产，包括恒逸石化在文莱的150万吨PX产品，将直接运往逸盛在海南的工厂使用。2020年预计有380万吨新增产能，浙石化二期200万吨产能1月已投产，富海集团一期100万吨产能预计下半年季度投产。2020年上半年PX产量1003万吨，累计同比增加50.15%，进口量同比大幅下滑，1-5月总进口量575万吨，同比降幅16.91%，进口依存度从去年60%左右下滑到40%以下。 12月PX产量 176.6 万吨，PX开工83%，月内金陵石化重整检修，PX降负荷，中金以及福海创检修。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：PTA、PX现货价 图4：产业链利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 1.2 PTA利润维持低位 供应端，福化工贸450万吨PTA生产线12月23日停车，计划1月17日重启；四川能投 100万吨PTA装置12月29日停车，为期一周；汉邦石化 220万吨 PTA 生产线1月开始暂时退出代加工；百宏石化250万吨 PTA生产线 1 月中旬开车。根据国内 PTA 装置重启及检修情况核算，1 月国内 PTA 整体月均负荷88%附近，较12月微幅降低，月度供应量450万吨，环比减少3万吨。 本月 PTA 期现基本整体小幅升高，现货市场成交气氛一般。月内受成本价格推动，PTA 期现价格跟势走高，PTA 期现基差从 01-140 附近上升至01-30，05-190至200附近。 截至12月最后一周PTA流通库存环比下降8.7万吨至183.6万吨，同比增加34.9%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA开工率 图8：PTA利润季节性 图9：PTA工厂库存 图10：PTA流通环节库存 资料来源：隆众资讯、中纤网、中财期货研究院 图11：PTA仓单+有效预报 图12：文华化工板块指数 资料来源：隆众资讯、文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表1：PTA装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 浙江利万聚酯 70 正常 4 月 30 日意外停车 亚东石化 75 正常 8月24日短停3天 虹港石化 150 正常 8 月 17 日升温重启 天津石化 34 停车 4 月 17 日停车，重启待定 扬子石化 35 停车 11月3日检修，重启待定 汉邦石化1 70 停车 5月 9 日短停，重启待定 汉邦石化2 220 正常 12.24满负 逸盛大连 375 正常 10月26日降负5成，11月16日重启 恒力石化2 220 正常 10月28日已重启 宁波逸盛 200 正常 计划2月下检修 海南逸盛 200 正常 计划3月份检修 福海创 450 停车 12.23停车检修，预计1月底重启 珠海BP 110 停车 12月12日检修，12.31重启 新疆中泰 120 停车 20日提负至9成 四川能投 100 正常 现满负生产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 三、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 核心逻辑：本周乙二醇先抑后扬，周涨幅1.22%，减仓1.8万手，周线收得四连阳。近期原油市场表现强势，化工板块、工业品表现抢眼，乙二醇本周突破前高，高点至4293。目前由于进口货源减少，乙二醇港口库存不断下滑，不过同比增幅仍有111%。截至2020年12月，今年实际投产的乙二醇有485万吨，其中油制乙二醇占比69%，煤制装置占比31%，目前实际已投产能增速已达53%，预计年底还有三套煤制装置共90万吨装置将要投产。近期乙二醇港口库存保持大幅下降趋势，港口到货较少，不过下周到港预计上升至20万吨，预计将持续去库至12月底。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇内外盘及套利对比图 资料来源：Wind、中财期货研究院 四、乙二醇供给端 12月31日乙二醇现货价4320元/吨，目前乙二醇总负荷53.1%，环比上升0.08个百分比；煤制负荷44.12%，环比上升1.4个百分比。油制乙二醇周产量约为12.15万吨，煤制乙二醇周产量约为5.35万吨。 装置方面，本周内内蒙古荣信再重启并出料，黔西煤化重启出料，武汉石化重启出料，但中科炼化装置故障临时停车，国内乙二醇企业装置负荷再次降低，整体供应量延续减少。目前石脑油制乙二醇盈利-36元/吨左右，外采乙烯制亏损1142元/吨左右，甲醇制亏损1213元/吨左右。 现货基差周内在05贴170~90左右。库存方面，截止到12月31日，华东主港地区乙二醇港口库存约73.39万吨，环比减少9.6万吨，同比增加48%。预计华东主流库存码头到货量为21.24万吨。 图15：乙二醇华东港口库存 图16：乙二醇华东港口库存、现货价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图17：乙二醇开工率 图18：乙二醇总开工率季节性 图19：乙二醇煤制开工率季节性 图20：乙二醇不同生产工艺的利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表2：乙二醇装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 扬子巴斯夫 34 停车 5.30-6.22计划检修50天 天津石化 4.2 正常 4.25-7.10 中沙天津 42 正常 5.4-7.10 中石化武汉 28 停车 4.12-5.5计划检修25天 天津石化/sabic 42 停车 5.4-7.8预计检修2个月 新疆天业(一期) 5 停车 5.7-待定 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 新疆天业(二期) 30 停车 4.4-待定 河南煤业（濮阳） 20 停车 3.31-7.15 河南煤业（新乡） 20 停车 停车中 河南煤业（洛阳） 20 停车 停车检修中 阳煤寿阳 22 停车 4.8-6.20 内蒙荣信 40 正常 8.4-8.16 河南煤业（安阳） 20 停车 停车检修中 湖北化肥 20 停车 停车中 新杭能源1号线 12 停车 计划 4.2-5.3检修 新疆天盈 15 停车 3.18-待定 中盐红四方 30 停车 4月1日-4月28日停车换件。8月3日检修 黔西煤化工 30 停车 4.14-6.8 乐天大山1# 30 停车 停车中，预计影响时长在半年附近 山西沃能 30 停车 预计10.20-11.1 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 五、PTA/MEG下游需求端 本月聚酯行业产量 486.50 万吨，环比上涨 3.08%。导致行业产量上涨的主要原因是，12 月相较11月多一天，月内装置检修、重启、投产并存，百宏新装置投产，国内聚酯产能基数进一步扩大，但月内亦有装置检修，如新民、逸达、华润等，制约聚酯产出数据，月内产出较上月小幅上涨。 本周国内涤纶长丝平均产销在58%，较上周上涨5%。本周多数时间涤纶长丝产销数据表现较为一般，虽有局部 POY 工厂周内产销数据好转，但在整体表现一般的态势下，周内涤纶长丝整体产销数据较上周小幅上涨。 本交易周期内，直纺涤纶短纤市场周均产销在在 96.81%，较上周上升 52.18%。上半周涤纶短纤市场成交多以期现商-传统贸易商为主，但周四期货盘面暴力拉升带动市场交易氛围，工厂产销好转较多，企业库存则