PTA/MEG投资策略周报：年末淡季临近 TA/EG维持震荡走势

2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、PTA加工差在（410，600）区间震荡。 3、新凤鸣顺利投产，下周福海创有检修预期。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2020年12月28日 中财期货化工组 年末淡季临近 TA/EG维持震荡走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 逻辑驱动 1、本周长丝、涤短产销回落，聚酯开工维持相对高位。 2、乙二醇本周库存止跌，预计下周到港量依然偏多。 3、今明两年新增产能多。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：（-80，-130）区间内可反复操作TA1-5正反套。 核心逻辑：PTA本周先抑后扬，主力合约周微跌0.37%，减仓25.1万手。近期原油市场表现强势，PTA成本端受此支撑，短期持续走强；加之PTA仓储扩容之后盘面仓单注册数量加大，现货流通性收紧；因此PTA市场价格大幅走高。下游需求端方面聚酯负荷维持稳定，但后面或出现季节性下滑，因此供需矛盾较为突出，对后市或形成拖累。综合来看，成本端缺乏强劲上涨动力，叠加供需预期偏弱，PTA价格难以持续强势，周内也出现小幅回落，但目前原油不会出现大幅下跌的情况下，PTA向下空间也有限。因此短期内PTA价格震荡调整为主。 图1：PTA基差走势 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 二、PTA供应端 1.1 PX利润将维持低位 2019年国内有960万吨PX产能投产，包括恒逸石化在文莱的150万吨PX产品，将直接运往逸盛在海南的工厂使用。2020年预计有380万吨新增产能，浙石化二期200万吨产能1月已投产，富海集团一期100万吨产能预计下半年季度投产。2020年上半年PX产量1003万吨，累计同比增加50.15%，进口量同比大幅下滑，1-5月总进口量575万吨，同比降幅16.91%，进口依存度从去年60%左右下滑到40%以下。 本周中国PX装置开工率76.7%，环比下滑2.6个百分比，辽阳石化小线放量；亚洲PX装置开工率74.1%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：PTA、PX现货价 图4：产业链利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 1.2 PTA利润维持低位 12月24日PTA现货理论利润-69元/吨，PTA加工差531元/吨左右。本周，PTA 期现基差波动有限。目前 PTA 期现基差在01-85至 90附近；05合约贴水 210 附近。下周来看，PTA 供应端有收紧预期，基差或小幅走强。 本周PTA开工率86.78%，环比下降2.56个百分比。装置方面，周内PTA装置停车降负为主，福海创450万吨停车、四川能投负荷降至9成；江阴汉邦满负荷生产、新疆中泰负荷提升至9成，其余装置未有明显波动，整体供应量出现下移。 本周PTA流通库存环比下降9.7万吨至192.3万吨，同比增加43.2%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA开工率 图8：PTA利润季节性 图9：PTA工厂库存 图10：PTA流通环节库存 资料来源：隆众资讯、中纤网、中财期货研究院 图11：PTA仓单+有效预报 图12：文华化工板块指数 资料来源：隆众资讯、文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表1：PTA装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 浙江利万聚酯 70 正常 4 月 30 日意外停车 亚东石化 75 正常 8月24日短停3天 虹港石化 150 正常 8 月 17 日升温重启 天津石化 34 停车 4 月 17 日停车，重启待定 扬子石化 35 停车 11月3日检修，重启待定 汉邦石化1 70 停车 5月 9 日短停，重启待定 汉邦石化2 220 正常 12.24满负 逸盛大连 375 正常 10月26日降负5成，11月16日重启 恒力石化2 220 正常 10月28日已重启 宁波逸盛 200 正常 计划2月下检修 海南逸盛 200 正常 计划3月份检修 福海创 450 停车 12.23停车检修，预计1月底重启 珠海BP 110 停车 12月12日检修两周 新疆中泰 120 停车 20日提负至9成 四川能投 100 正常 现满负生产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 三、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：观望。 核心逻辑：本周乙二醇大幅上涨，周涨幅4.56%，增仓6.8万手。近期原油市场表现强势，化工板块、工业品表现抢眼，乙二醇本周突破前高，高点至4293。目前由于进口货源减少，乙二醇港口库存不断下滑，不过同比增幅仍有111%。截至2020年12月，今年实际投产的乙二醇有485万吨，其中油制乙二醇占比69%，煤制装置占比31%，目前实际已投产能增速已达53%，预计年底还有三套煤制装置共90万吨装置将要投产。近期乙二醇港口库存保持大幅下降趋势，港口到货较少，不过下周到港预计上升至20万吨，预计将持续去库至12月底。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇内外盘及套利对比图 资料来源：Wind、中财期货研究院 四、乙二醇供给端 12月24日乙二醇现货价4070元/吨，目前乙二醇总负荷53.02%，环比下降1.79个百分比；煤制负荷42.72%，环比下降3.88个百分比。油制乙二醇周产量约为12.3万吨，煤制乙二醇周产量约为5.18万吨。 装置方面，本周内蒙古荣信重启失败，濮阳永金停车检修，周内国内乙二醇企业装置负荷再次降低，整体供应量小幅萎缩。目前石脑油制乙二醇盈利-58元/吨左右，外采乙烯制亏损1153元/吨左右，甲醇制亏损1670元/吨左右。 现货基差周内在05贴180~200左右。库存方面，截止到12月24日，华东主港地区乙二醇港口库存约83万吨，环比减少0.3万吨，同比增加63.1%。预计华东主流库存码头到货量较大，为20万吨。 图15：乙二醇华东港口库存 图16：乙二醇华东港口库存、现货价 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 图17：乙二醇开工率 图18：乙二醇总开工率季节性 图19：乙二醇煤制开工率季节性 图20：乙二醇不同生产工艺的利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表2：乙二醇装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 扬子巴斯夫 34 停车 5.30-6.22计划检修50天 天津石化 4.2 正常 4.25-7.10 中沙天津 42 正常 5.4-7.10 中石化武汉 28 停车 4.12-5.5计划检修25天 天津石化/sabic 42 停车 5.4-7.8预计检修2个月 新疆天业(一期) 5 停车 5.7-待定 新疆天业(二期) 30 停车 4.4-待定 河南煤业（濮阳） 20 停车 3.31-7.15 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 河南煤业（新乡） 20 停车 停车中 河南煤业（洛阳） 20 停车 停车检修中 阳煤寿阳 22 停车 4.8-6.20 内蒙荣信 40 正常 8.4-8.16 河南煤业（安阳） 20 停车 停车检修中 湖北化肥 20 停车 停车中 新杭能源1号线 12 停车 计划 4.2-5.3检修 新疆天盈 15 停车 3.18-待定 中盐红四方 30 停车 4月1日-4月28日停车换件。8月3日检修 黔西煤化工 30 停车 4.14-6.8 乐天大山1# 30 停车 停车中，预计影响时长在半年附近 山西沃能 30 停车 预计10.20-11.1 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 五、PTA/MEG下游需求端 本周聚酯综合开工率为87.4%，环比下降0.9个百分比，聚酯行业周产量109.7万吨。周内多套装置检修，新民20万吨/年涤纶长丝装置、华润40万吨/年涤纶短纤装置检修，而其余前期检修装置暂无重启，聚酯产出水平小幅下滑。本周国内聚酯产出数据较上周窄幅下滑。 本周国内涤纶长丝平均产销在53%，较上周下滑21%。本周多数时间涤纶长丝产销数据表现清淡，周四受原料上涨支撑，局部下游补仓，涤纶长丝产销略有好转，但周内涤纶长丝整体产销数据较上周小幅下滑。 本交易周期内，直纺涤纶短纤市场周均产销在44.63%，较上周下滑26.43%。周内涤纶短纤企业报价较高，工厂产销普遍清淡，但由于前期出货较多，且基差略微走强过程中部分期现商适量出货，本周企业库存依旧偏低。至周四收盘，短纤企业平均库存在-9.1天，较上周下滑 2.8 天。但实际物理库存仍在10-20天水平。 终端织造方面，截至12月24日江浙地区化纤织造综合开机率为76.4%，环比下降0.5个百分点。浙江地区“节能减排”