PTA、MEG投资策略周报：TA检修窗口继续，EG开工继续回升

2019.1.22目录CONTENTPTA观点逻辑观点策略短期走势：震荡。中期走势：中性。操作建议：1-5正套-110及以下可建仓。逻辑驱动1、PX需求走弱，加工费再度收到挤压。2、服装纺织秋冬季需求回升，终端织造开工回暖。3、8月检修预期逐步落实，中下旬迎来阶段性去库。风险提示1、全球疫情二次爆发（利空）；2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。重点关注下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。能源化工组PTA/MEG投资策略周报2020年8月31日中财期货化工组TA检修窗口继续EG开工继续回升 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2乙二醇观点逻辑观点策略短期走势：震荡。中期走势：中性。操作建议：观望。逻辑驱动1、服装纺织秋冬季需求回升，终端织造开工回暖。2、乙二醇各生产线依然维持亏损状态。3、华东港口库存阶段性去库，进口货源略有减少。风险提示1、全球疫情二次爆发（利空）；2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。重点关注下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3一、PTA核心观点与策略推荐短期走势：震荡。中期走势：中性。操作建议：1-5正套在小于-110可建仓。核心逻辑：8月PTA装置检修如期进行，8月中下旬部分装置逐步重启，8月底9月初预计仍有大量企业将迎来检修，目前PTA流通库存已经降库两周。供应端主动降负，如若PTA装置全部如期进入检修降负，则8月中旬开始或有阶段性的去库，供需短期向好令市场情绪略有改善。但新凤鸣装置10月份预期之后供应端会更加宽松，中长期仍压制PTA向上动力。目前TA1-5价差-110左右，可覆盖年化4%资金成本，产业客户可考虑在此位置建仓。图1：PTA基差走势图2：PTA现货价格走势资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院二、PTA供应端1.1PX利润将维持低位2019年国内有960万吨PX产能投产，包括恒逸石化在文莱的150万吨PX产品，将直接运往逸盛在海南的工厂使用。2020年预计有380万吨新增产能，浙石化二期200万吨产能1月已投产，富海集团一期100万吨产能预计下半年季度投产。2020年上半年PX产量1003万吨，累计同比增加50.15%，进口量同比大幅下滑，1-5月总进口量575万吨，同比降幅16.91%，进口依存度从去年60%左右下滑到40%以下。本周中国PX开工率80.8%，环比持平；亚洲开工率74.7%，环比略微下滑0.3个百分比。装置方面，彭州石化周内装置负荷短暂降低后回升。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4表1：PX装置检修企业产能目前状态停车、重启时间检修计划天津石化39正常4月底检修2个月浙江石化400正常第二条200万装置1月下旬开车，1月底出合格品海南炼化166停车1月15日二期停车，具体重启时间未定上海石化100正常2月17日停车检修，2月24日重启，另外一套30万吨停车中辽阳石化100正常4月5-10日检修镇海炼化65停车6月20日-7月5日检修彭州石化75正常5月中下旬歧化装置负荷提升，开工恢复中化弘润60停车2019年10月8日停机，2020年3月5日开机，5月12日停机美孚180正常80万吨计划自3月初检修两个月韩国SK仁川130正常6.17检修，目前已重启SKGC80正常其中40万吨3月初停车，4月12日附近重启出光48正常21万吨装置计划在9-11月检修SABIC45停车3月初停车，可能长停FCFC197正常3号95万吨装置计划4月20日检修一个月左右PTTG77正常原计划5月份检修20天，现推迟至7月资料来源：隆众资讯、中财期货研究院图3：PTA、PX现货价图4：产业链利润资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5图5：PX利润（元/吨）图6：PX开工率资料来源：隆众资讯、中财期货研究院1.2PTA利润维持低位8月27日PTA现货理论利润79元/吨，PTA加工差679元/吨左右。本周，PTA期现基差波动不大。主流供应商参与少量出货，目前PTA期现基差基本在09-25或01-195附近。下周来看，PTA供应有增加趋势，基差或窄幅走弱。本周PTA产量在97.42万吨，较上周增加6.1%。周初，虹港石化、宁波台化、扬子石化装置重启出料。周中亚东石化因碱洗停车检修3天后重启，华彬石化按预期降负5成。下周宁波逸盛、仪征化纤或存检修预期。整体来看，检修与重启并行，下周PTA供应端小幅下滑。本周PTA流通库存环比增加5万吨至221.6万吨，同比增加81.8%。图7：PTA开工率图8：PTA利润季节性 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明6图9：PTA工厂库存图10：PTA流通环节库存资料来源：隆众资讯、中纤网、中财期货研究院图11：PTA仓单+有效预报图12：文华化工板块指数资料来源：隆众资讯、文华财经、中财期货研究院表2：PTA装置检修企业产能目前状态停车、重启时间检修计划浙江利万聚酯70停车4月30日意外停车，重启待定亚东石化75正常8月24日短停3天虹港石化150正常8月17日升温重启天津石化34停车4月17日停车，重启待定三房巷240正常一条线负荷9成；一条线8月2日技改汉邦石化170停车5月9日短停，重启待定福海创450正常8月12日负荷降至6-7成，8月18日负荷提升中泰化学120正常目前负荷100%左右 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明7恒力石化5250正常8月18日满负蓬威石化90停车3.10附近停车，重启待定嘉兴石化220正常7月13日因故停车，8月5日重启宁波台化120正常8月17日升温，计划21日出产品仪征化纤65正常预计7月底检修1个月海南逸盛200正常检修推迟至8月新疆中泰120正常6月25日停车，7月3日负荷8成，7月7日满负华彬石化140正常8月25日降负5成扬子石化65正常8月6日停车，计划8月21日重启四川能投100正常预计9月10日附近检修两周资料来源：隆众资讯、中财期货研究院三、乙二醇核心观点与策略推荐短期走势：中性。中期走势：中性。操作建议：观望。核心逻辑：市场经过前期的上涨后，缓解了乙二醇工厂的成本压力，煤制的开工率前期一直在3成以下，乙二醇低开工率已经维持较长时间，目前总开工已经连续两周回升至5成以上；另外新增产能方面，山西沃能年产30万吨的乙二醇装置现已投产，另外中化泉州年产50万吨的装置、中科炼化年产40万吨的等多套装置将在三季度实现量产，极大的抵消了海外装置检修的影响因素。不过目前乙二醇生产依然亏损，加上下游聚酯进入传统旺季，供需矛盾有所缓解，短期内或继续维持区间震荡。图13：乙二醇现货市场价格图14：乙二醇内外盘及套利对比图资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明8四、乙二醇供给端8月27日乙二醇现货价3768元/吨，目前乙二醇总负荷53.12%，环比增加2.71个百分比；煤制负荷37.82%，环比上升5.96个百分比。油制乙二醇周产量约为11.63万吨，煤制乙二醇周产量约为3.87万吨。供大于求的情况继续延续，主要体现在进口方面，国外装置检修，加上欧洲套利窗口打开，来中国的量或将有所减少。虽然煤制乙二醇装置整体负荷维持在低位，但近期重启检修企业较多，进口资源减少不会长久，以及下游需求提升困难，短期市场难寻利好支撑，企业将维持低负荷运作。目前乙二醇各生产线亏损情况延续，石脑油制亏损180元/吨左右，外采乙烯制亏损524元/吨左右，甲醇制亏损630元/吨左右。现货基差周内在01贴175~185左右。库存方面，截止到8月27日，华东主港地区乙二醇港口库存约135.83万吨，较上周四降低0.99万吨，较本周一减少0.97万吨；预计华东主流库存码头到货总量为22.46万吨。图15：乙二醇华东港口库存图16：乙二醇华东港口库存、现货价资料来源：隆众资讯、中财期货研究院图17：乙二醇开工率图18：乙二醇总开工率季节性 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明9图19：乙二醇煤制开工率季节性图20：乙二醇不同生产工艺的利润资料来源：隆众资讯、中财期货研究院表3：乙二醇装置检修企业产能目前状态停车、重启时间检修计划扬子巴斯夫34停车5.30-6.22计划检修50天天津石化4.2正常4.25-7.10中沙天津42正常5.4-7.10中石化武汉28停车4.12-5.5计划检修25天天津石化/sabic42停车5.4-7.8预计检修2个月新疆天业(一期)5停车5.7-待定新疆天业(二期)30停车4.4-待定河南煤业（濮阳）20停车3.31-7.15河南煤业（新乡）20停车停车中河南煤业（洛阳）20停车停车检修中阳煤寿阳22停车4.8-6.20内蒙荣信40正常8.4-8.16河南煤业（安阳）20停车停车检修中湖北化肥20停车停车中新杭能源1号线12停车计划4.2-5.3检修新疆天盈15停车3.18-待定中盐红四方30停车4月1日-4月28日停车换件。8月3日检修黔西煤化工30停车4.14-6.8乐天大山1#30停车停车中，预计影响时长在半年附近乐天大山2#40正常5成偏下运行中，不排除后续出现停车可能资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明10五、PTA/MEG下游需求端本周聚酯综合开工率为87.4%，环比下降0.2个百分比，聚酯行业周产量107.5万吨。浙江佳宝年产40万吨的聚酯装置本周五重启，月底出成品，前期停车、降负的企业暂无明确重启计划，因此整体来看下周涤纶长丝开工虽有上调预期，但整体波动不大，预计行业开工上调0.5%附近，供应量小幅增加。国内涤纶长丝平均产销在79%，较上周提高40%。周中多数涤纶长丝企业优惠促销，尤其POY促销力度较大，下游逢低买入，涤丝局部产销放量。终端织造方面，截至8月27日江浙地区化纤织造综合开机率为68.42%，环比上升1.79个百分点。整体市场海内外服装及家纺订单均有不同程度恢复，秋冬服装订单需求或将持续到9月中下旬。图21：涤丝产销5日平均图22：聚酯开工率图23：涤纶POY库存图24：涤纶POY利润资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明11图25：坯布库存图26：织造开工率季节性资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明12浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791