PTA/MEG投资策略周报：油价回升 聚酯减产 TA/EG震荡整理

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：激进者可逢低加仓。  逻辑驱动 1. 市场多空博弈，尽管OPEC+没有增产但国际油价震荡； 2. 大厂8月合约减量，现货市场以偏紧为主，开工率维持低位； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。  风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年8月30日 油价回升 聚酯减产 TA/EG震荡整理 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：空单离场。  逻辑驱动 1. 国际油价震荡走势，国内动力煤供需偏紧，价格难以下跌，成本支撑明显； 2. 8月多套煤制设备计划重启，加之新增产能释放，预计乙二醇产量增加； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。  风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。 操作建议：激进者可逢低加仓 核心逻辑： 1. 国际油价维持高位震荡，成本端支撑强烈； 2. 大厂8月合约减量，现货市场以偏紧为主，开工率维持低位； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 1.成本端：国际油价反弹，PX情况 本周国际油价在连续6连跌后，强势反弹，美元指数下降0.53%至93.0585。截止8月26日，布伦特主力合约收71.06美元/桶，涨9.04%，WTI主力合约收67.42美元/桶，涨8.5%，布油和WTI价差上涨至3.65美元/桶。本周市场主要受到美国成品油需求增加到大流行以来的最高水平，美国原油库存再次下降，对未来需求的乐观，美元指数走弱，墨西哥大火等影响。 PX方面，本周PX CFR中国价格上涨至913美元/吨，国内周均开工率为78.35%，产量43.33万吨，亚洲PX周均开工率74.12%，产量92.09万吨。利润方面，本周PX利润小幅度回升至388美元/吨。装置方面，海外装置越南Nghi Son 70万吨PX装置近日检修，计划9月中旬重启。印度信诚工业185万吨PX装置于8月6日检修，目前正在重启中。 预计下周国际油价或存小幅下行空间，OPEC+会议若无新的决议出台，则需求端仍将使得油价承压。预计 WTI 或在 67-71 美元/桶的区间运行，布伦特或在 70-74 美元/桶的区间运行。PX方面，浙江石化 9 月份配额在 450 万吨,而国内仍有几套装置检修，PTA 端逸盛新材料负荷 8 成偏上，需求支撑强，短期 PX 市场消化前期下游装置变动利空，长线支撑强。预计下周 PXN 有承压继续下行趋势，成本利空，预计下周 PX 运行区间在 870-900 美元/吨 CFR 中国运行。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3： 美元指数与南华能化指数 图4：布油、WTI价格 80859095100105110500700900110013001500170020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/1南华能化指数美元指数 -5-2.502.557.51012.5-40-2002040608010020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/1布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 -200-1000100200300400500-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 2. PTA价格及利润 本周，国内 PTA现货市场弱势下移。截止收盘，华东地区PTA 现货市场周均价为 4935 元/吨，周均价环比下跌 4.17%。国际原油价格在经历连续下跌后，市场受疫苗推进、OPEC+存暂停增产的可能性以及美国商业原油库存下降，支撑原油价格上涨。成本端给予一定支撑。 基差方面，本周 PTA 期现基差继续弱势震荡。主要 PTA 负荷的提升致使部分现货流通偏紧的局面有所改善，加之需求走弱，现货成交气氛偏低。目前 PTA09 合约基差现货升水 10 元/吨附近；基差报盘 01合约贴水 45 至 50 元/吨附近。 加工费方面，上周PTA加工费下跌至567.89元/吨，环比下跌17.32%。周内原料价格低位调整，成本支撑弱势，加之 PTA 自身供需较弱，价格上涨受阻，故加工费有所下移。利润方面，PTA利润环比下跌160.45元/吨至42.36元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 02004006008001000120020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/1PTA加工费 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 3 PTA供应及库存 供应方面，本周国内PTA开工率回升至76.27%，较上周增加1.43%，周产量101.12万吨，较上周上涨1.9万吨。。虹港石化两套装置意外短停后恢复重启；逸盛新材料 360 万吨装置在周中负荷提升，供应量呈现增加。整体来看，供应宽松，需求偏弱下，PTA 呈现累库预期。 库存方面，截至8月26日，PTA社会库存量约在314.25万吨，环比下跌2.46%，小幅去库。周内价格偏弱，下游采买情绪不高，部分工厂库存仍处低位；聚酯工厂原料库存偏弱，有减产消息传出，仅少量工厂存在补货，多数仍以观望为主，因此库存情况变动不大。 图9：PTA开工率 图10：PTA社会库存 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 4 聚酯需求端 本周聚酯行业周产量为109.53万吨，较上周下滑1.88%。聚酯行业周度平均开工为85.92%，较上周下滑1.65%。产量和开工出现下滑的原因是，周内存在减产以及装置故障，如大沃减产10%，恒鸣装置故障，国内聚酯市场供应进一步收缩，使得本周产出以及负荷均出现下滑。 产销方面，下游聚酯产品产销整体表现较弱，周内聚酯工厂降价促销，但整体收效一般。下游补货意愿偏弱，观望居多，致使周内产销清淡为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 江浙织机方面，截至8月26日江浙地区化纤织造综合开机率为67.82%，环比下降0.84%。本周下游纺织织造生产基地开机率仍呈下滑走势，市场整体表现依然清淡。当前弹力类面料较前期走货一般，据悉保暖类贴身以及羽绒服内胆面料相对畅销，然下游终端纺织依然面临资金及订单不足的局面，资金链压制下织造工厂生产积极性降低，叠加当前需求不畅因素，短期内织造开工仍有降负预期。 后市来看，下周市场存在装置重启预期，如泰宝50万吨/年检修装置计划重启，而主流工厂进一步减产计划目前并未落实，仍需观察下周聚酯促销情况。预计下周国内聚酯工厂供应或将窄幅提升。国内聚酯行业产出将窄幅上涨。 图13：聚酯产品价格 图14：涤纶短纤基差 400050006000700080009000100004000500060007000800090001000020/1/120/2/ 120/3/ 120/4/ 120/5/ 120/6/120/7/ 120/8/ 120/9/120/10/120/11/ 120/12/ 121/1/121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/121/7/ 121/8/ 1涤纶长丝(POY150D/48F)涤纶长丝(FDY150D/96F)涤纶长丝(DTY150D/48F) -700-600-500-400-300-200-100010020030040005000600070008000900010000期现基差涤纶短纤(1.4D*38mm(直纺))期货收盘价:短纤 图15：涤纶库存 图16：聚酯产品利润 05101520253035