【纸浆周报（SP）】纸浆随宏观利好上涨

杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194 01PART ONE主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动供给偏空据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。世界20国商品浆供应商5月总出货量环比上涨1.9%。2025年5月南美三国对中国阔叶浆发运量增加，加拿大针叶浆发运量增加，整体供应量增加；当前北美/北欧的针叶浆报价在680-710美元/吨，阔叶浆进口报价在500美元/吨。需求偏空本周主要成品纸产量略有上涨，成品纸价格维持低迷，纸厂随用随采；需求端对纸浆价格难有支撑。库存中性截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%，库存量在本周期呈现小幅累库的走势。截至7月18日，纸浆仓单量为25.61万吨，周环比上涨3.03%。贸易利润中性六月外盘价格较五月有所下降，针阔进口利润有所修复，针叶浆进口利润顺挂；截至7月18日，针叶浆进口利润为53元/吨。估值中性目前布针平水09合约；整体估值处于中位水平。投资观点短期偏多看待交易策略单边：做多套利：/纸 浆 ： 纸 浆 随 宏 观 利 好 上 涨 期货及现货行情回顾 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纸 浆 随 宏 观 利 好 上 涨◼纸浆随宏观利好上涨：当前纸浆基本面维持偏弱格局，但由于绝对估值偏低以及宏观商品利好，出现了小幅反弹；短期内仍延续偏多观点，后续在基差走弱情况下止盈。40005000600070008000纸浆期货收盘价（活跃） 资料来源：Wind、国贸期货研究院纸浆期货和现货价格走势400450500550600650700750800850纸浆现货价（俄针）Wind软商品指数 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 纸 浆 现 货 价 格 小 幅 反 弹针叶浆银星现货价格:元/吨阔叶浆金鱼现货价格:元/吨500055006000650070007500800001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/032023202420253500400045005000550060006500700001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03202320242025 纸浆现货价格小幅反弹：其中针叶浆银星价格为5900元/吨，周环比持平；月环比下降130元/吨。针叶浆布针价格为5200元/吨，周环比上涨50元/吨；月上涨50元/吨。阔叶浆金鱼价格为4070元/吨，周环比上涨40元/吨；月环比持平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎外 盘报 价 ： 五 月 针 叶 外 盘 报 价 大 幅 下 降 ， 阔 叶 浆 价 格 回 落针叶浆外盘报价（智利银星，美元/吨）阔叶浆外盘报价（巴西金鱼，美元/吨）◼针叶浆外盘报价下降，阔叶浆价格下降：据悉，智利Arauco通知7月份报价，阔叶浆价格500美元/吨净价（本月没有智利明星数量，全部为乌拉圭产MDP阔叶浆）。因此前7月份针叶订单已经成交完毕，本次报价不包含针叶浆。本色浆金星报盘590美元/吨。550650750850950105001/0403/0104/2106/0807/2109/0210/2512/082021202220232024202540050060070080090001/0403/0405/0407/0420212022 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘 面 持 仓 ： 纸 浆 持仓 量 稳 定纸浆期货合约总持仓量（手）◼纸浆期货持仓量大幅下降：截至2025年7月18日，纸浆期货合约总持仓量为277345手，较上周上涨1.17%；纸浆期货主力合约持仓量为145689手，较上周上涨0.41%。0600001200001800002400003000003600004200004800005400006000006600007200001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/22021202220232024 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03PART THREE 纸浆供需基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纸 浆/木 片 进 口量 ： 六 月 纸 浆 进 口 量 上 涨纸浆进口量（万吨）针叶浆进口量（万吨）化机浆进口量（万吨）针叶木片进口量（万吨）1402102803504201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2020年2021年2022年2023年2024年4050607080901001月2月3月4月5月6月7月20252020年2022年2023年0481216201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252020年2021年2022年2023年2024年03691215181月2月3月4月5月6月7月202520202021 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎W20纸浆发运量（千吨，分地区）W20纸浆发运量（千吨，分浆种）纸 浆 发 运 量 ：2 0 2 5年5月 纸 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨2025年5月，W20纸浆发运量为412.5万吨，环比上涨1.9%；其中针叶浆发运量为168万吨，环比上涨4.4%，阔叶浆发运量为253万吨，环比上涨1.2%。其中，W20往北美发运量为55.7万吨，往西欧发运量为90万吨，往中国发运量为129.6万吨。针叶浆发运量0200040006000往北美发运量往西欧发运量往中国发运量往其他地区发运量全球纸浆发运量 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎库 存： 港 口 和 期 货 库 存 上 涨我国港口纸浆总库存（万吨）高栏港纸浆库存（万吨）1001502002501/53/55/57/59/511/5202220232024202560901201501/50369121518211/53/55/57/59/511/520222023202420250510152025301/5 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎海 外 库 存 ： 浆厂 库 存 上 涨世界20国商品浆供应商库存天数世界20国阔叶浆供应商库存天数304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252020年2021年2022年2023年2024年20304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：PPPC、Europulp、国贸期货研究院海外/欧洲浆厂库存有所上涨：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。据Europulp数据显示，2025年5月份欧洲港口纸浆月末库存量环比+13.3%，同比+22.0%，库存总量由4月末的135.2万吨上涨至153.1万吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 阴 跌截至2025年7月18日，双胶纸价格为5100元/吨，月环比下降1.2%；铜版纸价格为5380元/吨，月环比持平；生活用纸价格为5616元/吨，月环比下跌2.3%；白卡纸价格为4025元/吨，月环比下降1.7%。截至2025年7月18日，双胶纸毛利率为1.69%，月环比下降0.37%；铜版纸毛利率为7.88%，月环比上涨0.35%；生活用纸毛利率为5.69%，月环比下降1.21%；白卡纸毛利率为-8.39%，月环比下降1.22%。四大木浆用纸价格（元/吨）350040004500500055006000650070007500800085009000950010000105002021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07主流市场双胶纸（70g高白）日度均价主流市场双铜纸（157g）日度均价主流市场木浆生活用纸（大轴原纸）日度均价主流市场白卡纸（250-400g）日度均价 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ：2 0 2 5年6月 文 化 纸 产 量 下 降 ， 生 活 白 卡 纸 上 涨双胶纸产量（万吨）铜版纸产量（万吨）生活用纸产量（万吨）白卡纸产量（万吨）2025年6月双胶纸产量为68.8万吨，环比上涨6%，同比下降16%；铜版纸产量为36.62万吨，环比下降0.67%，同比上涨2.4%；生活用纸产量上涨2%，同比上涨11.2%；白卡纸月环比上涨2%，同比上涨10.6%。4060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025202938471月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420254060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 需 求 ： 成 品 纸 库 存 上 涨双胶纸库存（万吨）生活用纸库存（万吨）1001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025501001502002501月010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025100150200250300 资料来源：钢联、国贸期货研究院截至2025年6月，双胶纸库存量为183万吨，月环比上涨1.6%，同比上涨13.3%；铜版纸库存量123万吨，月环比上涨1.6%，同比上涨2.7%；生活用纸库存量为40万吨，月环比上涨3.1%，同比上涨16.9%； 白 卡 纸 库 存 量 为219.14万 吨，月 环 比 上 涨2.5%，同比下降8.2%。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎海 外 ： 欧 美 需 求 维 持 低 迷欧洲针叶浆库存消费比（万吨）美国纸制品产能利用率（%）72757881848790931月2月3月4月5月6