【纸浆周报（SP）】纸浆随宏观利好上涨

主要观点及策略概述

• 供给端：世界20国商品浆供应商库存小幅累库，漂白软木浆和硬木浆库存天数均增加；5月全球纸浆总出货量环比上涨1.9%，南美三国和中国纸浆发运量增加；北美/北欧针叶浆报价在680-710美元/吨，阔叶浆进口报价在500美元/吨。
• 需求端：主要成品纸产量略有上涨，价格维持低迷，纸厂随用随采，对纸浆价格难有支撑。
• 库存：中国纸浆主流港口库存量小幅累库，仓单量周环比上涨3.03%。
• 贸易利润：六月外盘价格下降，针阔进口利润有所修复，针叶浆进口利润顺挂。
• 估值：布针平水09合约，整体估值处于中位水平。
• 投资观点：短期偏多，交易策略包括单边做多和做多套利。

期货及现货行情回顾

• 期货及现货价格：纸浆随宏观利好上涨，但基本面偏弱，出现小幅反弹；短期内延续偏多观点，基差走弱时止盈。
• 现货市场：针叶浆银星价格持平，布针价格上涨；阔叶浆金鱼价格上涨。
• 外盘报价：五月针叶浆外盘报价大幅下降，阔叶浆价格回落。
• 盘面持仓：纸浆期货持仓量稳定，主力合约持仓量小幅上涨。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：六月纸浆进口量上涨，针叶浆和化机浆进口量增长明显。
• 发运量：2025年5月纸浆发运量环比上涨1.9%，针叶浆发运量增长更显著。
• 库存：港口和期货库存上涨，海外浆厂库存也有所增加。
• 下游需求：四大木浆用纸价格阴跌，文化纸产量下降，生活白卡纸上涨；成品纸库存上涨。
• 海外需求：欧洲纸浆需求回落，美国需求走弱。

纸浆期货估值

• 价差：银星基差走弱，月间价差稳定。
• 进口利润：纸浆进口利润稳定维持顺挂。
• 针阔价差：针阔价差处于高位，进口量上看针阔进口比下降。