纸浆周报：交割品暂停入库对基本面无影响，震荡偏弱

核心观点

• 上周纸浆期货盘面震荡下行，主力合约09周线收于5096元/吨，周度下跌24元/吨。
• 期货仓单和库存持续减少，但基本面对盘面影响有限。
• 下游需求疲软，成品纸开工率和库存高企，纸厂对高价浆接受度低。
• 供应端缺乏强驱动，高库存格局下，价格短期内偏弱。
• 09合约短暂刺激冲高后回落，01合约因老仓单集中注销和白熊转产落地预期，估值逻辑变化，价差扩大。
• 建议逢高空配09合约，推荐9-1反套。

关键数据

• 全国五大港口总库存为216.3万吨，环比去库4.5万吨，同比增加53.5万吨。
• 2025年5月我国共进口漂针浆72.16万吨，同比增加2.60%，环比减少4.74%。
• 2025年5月我国共进口漂阔浆129.32万吨，同比增加3%，环比增加7.83%。
• 国产阔叶浆产量为20.60万吨，产能利用率为76.10%。
• 国产化机浆产量为20.30万吨，产能利用率为85.10%。
• 下游部分重点纸种产量同比低于去年，除生活用纸外，其他纸种累库继续，库存压力最大的为双胶纸和生活用纸。

研究结论

• 纸浆期货短期继续偏弱，逢高空配09合约为主。
• 01合约或逐渐向二流加针品牌锚定，推荐9-1反套。
• 破解上下游高库存困境，需在供应端找故事或政策刺激宏观情绪。