纸浆周报：交割品暂停入库对基本面无影响，震荡偏弱

创元研究创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00173952025年6月29日 目录一、期现货数据图表................................................31.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................4二、供给端数据图表................................................72.1库存...............................................................................72.2进出口.............................................................................82.3国产浆............................................................................10三、需求端数据图表...............................................113.1综述..............................................................................113.2双胶纸............................................................................133.3双铜纸............................................................................153.4白卡纸............................................................................173.5生活用纸..........................................................................19四、展望.........................................................20 请务必阅读正文后的声明及说明2 请务必阅读正文后的声明及说明一、期现货数据图表1.1期货市场表现上周盘面震荡下行，主力合约09周线收于5096元/吨，周度下跌24元/吨。期货仓单和库存仍在减少，周五剩余仓单24.48万吨，环比减6853吨；期货库存数量24.28万吨，环比减少0.6万吨。表1：上周期货行情数据（至周五15:00收盘）较前一周末涨跌（元/吨）较前一周幅度（%）-24-1.32%-8-1.30%-34-2.48%-10-16-26表2：上周期货仓单和基差数据（至周五15:00收盘）前一周末数据（万吨）较前一周变化25.17-2.72%24.88-2.41%930130-106图1：期货走势（主力，元/吨）2024-11-022025-04-02 3较前一月末涨跌（元/吨）较前一月涨跌幅度（%）-198-1.32%-158-1.30%-324-2.48%-126-40-166前一月末数据（万吨）较前一月变化25.25-3.04%24.32-0.18%-76906-52106-82图2：期货主力合约走势（季节性，元/吨）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00001-0202-0403-0804-1105-1706-1907-2208-2409-2611-0512-082025202420232022202120202019 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：iFind、创元研究图3：主力-次主力价差表现（元/吨）资料来源：iFind、创元研究图5：期货库存（万吨）资料来源：iFind、创元研究-150-100-500501001502002503002024-12-022025-02-0207-0920253035404550552023-07-282024-01-28 资料来源：钢联、创元研究图4：期货仓单（吨）资料来源：iFind、创元研究图6：期货库存（季节性，万吨）资料来源：钢联、创元研究现货价格跟随下调，截至周五银星报价5950元/吨，俄针报价5120元/吨，当前银星基差854元/吨，俄针基差24元/吨。1520253035404550552023-07-072024-01-070102030405060第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周20252024 1.2现货市场表现 4 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究图9：针叶浆美元报价（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究图11：基差季节性（山东俄针，元/吨）7007207407607808008208402024-09-272024-12-27银星-600-400-20002004006008001,00001-0202-0603-1004-1305-1906-2107-2508-2709-3011-092025 资料来源：钢联、iFind、创元研究图10：基差季节性（山东银星，元/吨）资料来源：钢联、创元研究图12：海运费（波罗的海指数）-400-200020040060080010001200140001-0202-0403-0804-1105-1706-1907-2208-2409-2611-0512-0820252024202120200500100015002000250030003500400045002024-07-012024-10-012025-01-01BDIBCIBPI 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究图13：进口利润/内外价差（山东银星，元/吨）资料来源：钢联、创元研究图15：品牌价差（山东银星-俄针，元/吨）资料来源：钢联、创元研究表3：现货价格数据（截至6月27日）最新数据（元/吨）南方松5,850太平洋5,750银星5,950北木6,250-1500-1000-50005001000150001-0202-0703-1404-2005-2907-0408-0909-1410-2612-012025202401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002023-01-032023-07-032023-12-272024-06-272024-12-26品牌价差 资料来源：钢联、创元研究图14：进口利润/内外价差（山东俄针，元/吨）资料来源：钢联、创元研究图16：针阔价差（山东银星-金鱼，元/吨）资料来源：钢联、创元研究较前一周变化前一月末数据（元/吨）-2.50%6150-2.54%6000-1.65%6200-0.79%6450-600-500-400-300-200-100010007-1908-0108-1408-2709-0909-2310-1310-2611-0811-2101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002023-01-032023-08-14价差 请务必阅读正文后的声明及说明二、供给端数据图表2.1库存截止至上周，全国五大港口总库存为216.3万吨，环比去库4.5万吨，其中，青岛港去库0.6万吨至135.2万吨，常熟去库3.9万吨至52.6万吨，高栏 7 请务必阅读正文后的声明及说明8港去库1.8吨至13.8万吨，天津港累库0.4万吨至6.5万吨，日照港累库1.4万吨至6.2万吨。图17：港口库存（五大港口，万吨）图18：港库季节性（全国，万吨）资料来源：钢联、创元研究海外方面，欧洲2025年5月漂针浆库存为23.83万吨，环比减少0.83万吨，同比增加1.72万吨。漂针浆库存天数为17天，环比减少10天，同比增加1天，欧洲的高库存问题已经有了较大的缓解。图19：欧洲漂针浆库存（万吨）图20：欧洲漂针浆库存天数资料来源：钢联、创元研究2.2进出口据海关总署，2025年5月我国共进口漂针浆72.16万吨，同比增加2.60%，环比减少4.74%；1-5月累计进口380.3万吨，累计同比减少1.88%。进口漂阔浆129.32万吨，同比增加3%，环比增加7.83%；1-5月累计进口710.81万2024-07-212025-01-21青岛·天津日照150160170180190200210220230240第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周20252024202323.831月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202727272717510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202520242023202220212020 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究25.2625.6524.3924.662021222324252627282920252024 请务必阅读正文后的声明及说明9吨，累计同比增加8.03%。后续来看，7月供应压力仍偏高，针阔供应趋势预计将继续分化，阔叶来自于巴西的压力增加明显，针叶进口无明显增减量驱动，Kemi浆厂仍处于检修中但是还未到兑现进口量的时间点。图21：我国漂阔浆（47032900）进口量（万吨）图22：我国漂针浆（47032100）进口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究图23：全国纸浆总进口量（万吨）图24：智利纸浆出口量（万吨）资料来源：智利海关、创元研究129.321月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212023202472.7479.8279.7675.7572.16455055606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252019202020212022202320243021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212023202456.2441.855.2253.1141.201020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202520192020202220232024 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究31732232528915020025030035040020252022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：加拿大统计局、创元研究球木浆厂库天数为44天，环比增加3天，同比增加1天。4月全球纸浆出港量为406万吨，环比减少18.30%，同比减少2.84%。图27：全球木浆厂库天数资料来源：钢联、创元研究2.3国产浆率为76.10%，环比增加1个百分点；国产化机浆产量为20.30万吨，环比增加2.01%，产能利用率为85.10%，环比减少1.90个百分点。434341443540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025202420222021 资料来源：欧盟统计局、创元研究受贸易战影响，全球纸浆4月出口量大幅减少，同时库存累计明显。4月全图28：全球纸浆出港量（万吨）资料来源：钢联、创元研究上周，国产阔叶浆产量为20.60万吨，环比前一周减少1.44%，产能利用4404324994083503703904104304504704905105301月2月3月4月5月