主要观点及策略概述
纸浆期货受“弱现实”逻辑主导，行情综述显示本周波动剧烈，主要原因为上海浆会期间市场达成“弱现实”共识。浆会期间，针叶浆价格预计下调，阔叶浆相对坚挺，延续年初“针弱阔强”格局。美伊战争对纸浆外盘报价影响有限。库存端，针阔浆均小幅去化，但青岛港消费累库。需求端，抄底情绪显现，阔叶浆在4500元/吨以下出货顺利，但四大木浆用纸价格平稳，抄底行为被视为短期采购。基差月差方面，纸浆基差走强，月差走弱，显示下跌由“弱需求”主导。
策略：逢高做空/反套/阔叶&布针正套。纸浆期货“弱现实”逻辑逐步证实，上方空间有限，可考虑在二类浆进口成本附近逢高做空。月间套利方面，5-7/5-9反套仍相对安全。期现套利方面，阔叶正套。
风险提示：国内需求转暖、浆厂意外停产。
浆纸产业链价格数据
- 纸浆期货主力合约收盘价波动剧烈，持仓和交易量上涨。
- 现货市场：针阔现货价格下跌，针叶浆基差走强。
- 外盘报价：针叶浆外盘报价存在下跌预期，阔叶浆较为坚挺。
- 木片：广西桉木木片价格继续上涨。
- 成品纸：白卡纸价格出现下跌。
纸浆供需基本面数据
- 针叶浆进口量同比下跌。
- 阔叶浆进口量同环比下降。
- 南美三国纸浆出口量环比小幅下降。
- W20化学浆发运量下降，针阔浆发运占比提升。
- 国产浆产量下降。
- 木片进口量同环比下降，国内采购量下降。
- 海外浆厂库存：针叶浆浆厂累库严重。
- 中国纸浆港口库存：针叶浆小幅去库，阔叶浆大幅去库。
- 欧洲纸浆港口库存：纸浆环比去库。
- 中国木浆用纸产量下降。
- 中国造纸行业库存：成品纸库存上涨。
- 中国木浆用纸厂内库存：除生活用纸外均出现累库。
- 中国木浆用纸社会库存：生活用纸去库，白卡纸累库。
- 中国成品纸进口量下降，出口量上升。
- 中国纸浆供需平衡表：纸浆供应量、进口量、国产量、需求量均有所增长，供需差收窄。
纸浆价差数据
- 针阔价差走缩。
- 5-9价差走弱。
- 针叶浆基差走弱。
全球主要浆厂利润情况
中国纸浆进口利润
中国成品纸生产利润
