纸浆周报（SP)：成品纸价格走弱，纸浆期货偏弱震荡

国贸期货农产品研究中心2026-04-07 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 成 品 纸 价 格 走 弱 ， 纸 浆 期 货 偏 弱 震 荡 行情综述：本周纸浆期货增仓震荡下跌，主要驱动仍为偏弱甚至进一步恶化的基本面。在基本面暂未有好转迹象以及美伊战争对供给端影响尚未明确的情况下仍维持偏空观点。 纸浆基本面：本周纸浆需求端的偏弱格局进一步恶化，纸厂在上海浆会大跌之后进行积极采买后恢复到刚需补库状态，同时港口库存尤其是针叶浆库存并未发生明显去化，故我们认为本轮采买更像是逢低的投机性采买；而现货价格方面本周除某大厂采购银星导致银星基差上涨20元/吨外，其余二类浆基差并未走强，甚至月亮基差出现了一定的走弱；成品纸方面，四月木浆用纸价格均出现了新一步的下跌，成品纸库存累库严重。但我们仍在供给端看到了一定的乐观信号，其中包括Merce宣布旗下所有针叶浆外盘提涨30美元（落实情况待定）以及木片价格的上涨，但这些利多短期来看难以兑现到盘面和现货价格上。 策 略 ： 逢 高 做 空/反 套/阔 叶&布 针 正 套 单边：逢高做空 我们认为纸浆期货“弱现实”的逻辑已经逐步证实，整体上方空间有限。在国内价格领先外盘价格、盘面仍以二类浆定价的情况下可以考虑在二类浆进口成本附近逢高做空。 月间套利：5-7/5-9反套 反套仍是我们认为相对安全的策略。主要逻辑当前仍有相当一部分参与者愿意为“针叶浆产能出清”的预期买单，而“弱现实”的证实和“高仓单”的压力驱动能够驱使多头不断向远月移仓，使得月间出现反套机会。 期现套利：阔叶正套 阔叶浆在一季度的表现已经证明了其供需关系明显优于针叶浆，我们认为这种趋势将会继续维持。 风 险 提 示 ： 国 内 需 求 转 暖 和 浆 厂 意 外 停 产 国内针叶浆需求修复：单边做空策略有赖于国内针叶浆需求的偏弱格局能够保持，若出现成品纸价格提涨成功或者港口针叶浆库存出现有效去化，纸浆期现价格可能出现上涨。 海外针叶浆厂出现意外停产：当前外盘报价已经低于部分海外浆厂的成本线之下，同时加拿大BC省木片短缺问题尚未得到解决，若出现针叶浆厂停产进而导致市场对纸浆供需平衡表产生修复预期，纸浆期现价格可能出现上涨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 期 货 价 格 增 仓 震 荡 下 降 ， 成 交 量 有 所 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 稳 定 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 上 涨 木 片 ： 进 口 木 片 价 格 和 木 片 价 格 均 上 涨 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 下 跌 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 5年2月 针 叶 浆 进 口 量 同 比 下 跌 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年2月 阔 叶 浆 进 口 量 同 环 比 下 降 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：2 0 2 6年2月 对 华 出 口 量 环 比 小 幅 下 降 W 2 0化 学 浆 发 运 量 ：2 0 2 6年2月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 下 降 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年2-3月 中 国 木 片 供 应 量 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年3月 国 产 浆 产 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年2月 针 叶 浆 略 有 去 库 ， 但 仍 处 于 高 位 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 叶 浆 库 存 继 续 累 库 ， 阔 叶 浆 库 存 稳 定 纸 浆 期 货 仓 单 结 构 ： 本 周 纸 浆 仓 单 略 有 增 加 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 叶 浆 累 库 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年3月 木 浆 用 纸 产 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年2月 成 品 纸 库 存 同 比 下 降 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：2 0 2 6年3月 除 生 活 用 纸 外 均 出 现 累 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：3月 生 活 用 纸/白 卡 纸 累 库 ， 文 纸 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 成 品 纸 进 口 量 同 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 木 浆 出 口 量 同 比 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 纸 浆 供 需 平 衡 表 ： 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 及 分 位 图 ： 针 阔 价 差 走 缩 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ：5-9价 差 震 荡 ，9-1价 差 走 弱 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 浆 基 差 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 浆 厂 利 润 大 幅 下 跌 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ： 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。