南华有色金属（铝、氧化铝）周报：反内卷提振情绪

——反内卷提振情绪揭婷（从业资格证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月20日 但周五受7合约接货的注销了仓单且有部分过期仓单流出，氧化铝仓单由18604吨大幅下降至6922吨，资金软逼仓风险增加，叠加7月18日反内卷政策扩大化，考虑到氧化铝落后产能较少，目前来看该政策并未对现有氧化铝产能有强制性约束，更多的是对远期新投产能规划有影响，因此短期以情绪炒作为主。总的来说，仓单大幅下降叠加宏观政策，短期氧化铝情绪偏强，预计偏强运行，空单谨慎。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：偏强运行；铸造铝合金：震荡铝期现回顾最新价周涨跌周涨跌幅沪铝主力20510950.47%华东现货20700-900.54%华南现货20670-1100.47%中原现货20560-1000.44%伦铝3M2638361.89%伦铝现货2628.7226.951.04%source：SMM,同花顺,南华研究最新价周涨跌周涨跌幅华东基差110-1016.67%华南基差80-56.67%中原基差-30-3017.65%AL2403-AL240455-85-60.71%AL2404-AL24056500%AL2405-AL240670-35-33.33%伦铝（0-3）-0.780.45-36.59%伦铝（3-15）-30.23-1.414.89%source：SMM,同花顺,南华研究沪铝主力收盘价和持仓量source：同花顺,南华研究元/吨手沪铝期货主力合约收盘价沪铝期货主力合约持仓量(右轴)22/1223/1224/12175002000022500250000100000200000300000400000LME铝(3个月)收盘价与持仓情况.source：Wind美元/吨手期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘LME:铝:投资公司和信贷机构净多头持仓:总计:持仓量(右轴)LME:铝:投资基金净多头持仓:总计:持仓量(右轴)21/1222/1223/1224/12200030000100000 氧化铝期现回顾 source：同花顺,南华研究氧化铝主要地区价差source：SMM,同花顺,南华研究元/吨氧化铝山西新疆价差21/12-600-500-400-300-200氧化铝交割无风险套利利润source：SMM,南华研究元/吨氧化铝山西交新疆利润23/0823/12-1500-1000-5000500铝合金月差source：同花顺,南华研究元/湿吨25/0650100150200 铝合金期限回顾铝合金期货主力合约持仓量收盘价source：同花顺,南华研究铝合金期货主力合约持仓量(右轴)25/061920019400196001980020000 二、宏观环境国外1、美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。尽管特朗普的关税政策已开始产生影响，但美国消费者似乎仍在积极消费。美国6月份零售销售环比增长0.6%，扭转了此前连续两个月的跌势，超出了大部分经济学家的预期。汽车销售在连续两个月下滑后出现攀升，成为推动整体增长的重要因素。国内1、工信部最新发声:事关落后产能、重点行业稳增长、数字化转型。工信部指出，将以市场化思维、法治化理念加强行业治理、推动落后产能有序退出。汽车、钢铁、有色、石化等重点行业稳增长工作方案即将出台。汽车、纺织、轻工、食品、医药等行业数字化转型方案即将出台，将开展专项行动解决拖欠中小企业账款问题。推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展。2、中国上半年GDP同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%;第二产业增加值239050亿元，增长5.3%;第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。中国6月社会零售销售同比增速放缓至4.8%，规模以上工业增加值同比增6.8%，上半年固定资产投资增2.8%，房地产开发投资同比降11.2%。中国6月规模以上工业增加值同比6.8%，新能源汽车、工业机器人产量增速较快。6月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。电气机械和器材制造业增长以及计算机。通信和其他电子设备制造业产是呈现较快增长。3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6%。三、上游供给铝土矿产量铝土矿进口中国铝土矿月度库存季节性source：SMM,南华研究万吨202103/0105/0130003500400045005000 202220232024202507/0109/0111/01国内铝土矿分省份月度产量source：SMM,南华研究万吨山西河南广西贵州云南21/1222/1223/1224/12100200300400 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口电解铝产量氧化铝月度进口量季节性source：SMM,南华研究万吨03/010204060氧化铝进口盈亏.source：Wind元/吨-2000-10000 source：SMM,南华研究中国电解铝周度产量季节性source：南华研究万吨202103/01747678808284铝现货进口盈亏source：SMM,南华研究,同花顺元/吨进口盈亏:铝:现货:最新价21/12-4000-2000020232024202507/0108/01 电解铝进口废铝产量与进口中国电解铝月度净进口季节性source：SMM,南华研究万吨03/01-10010203040保税区（沪粤）铝锭库存季节性source：SMM,南华研究吨25,00050,00075,000100,000 铝合金产量与进口四、下游需求出货情况中国再生铝合金月度产量季节性source：SMM,南华研究万吨03/0105/01405060中国废铝月度进口量季节性source：SMM,南华研究万吨02/0103/0110121416182022 铝加工品产量龙头企业周度开工率铝棒周度产量季节性source：南华研究万吨20212022202505/01253035铝板月度产量季节性source：南华研究万吨202305/018090100110120 行业平均月度开工率下游月度PMI建筑铝型材月度开工率季节性source：SMM,南华研究%20212022202504/0107/014060铝箔月度开工率季节性source：SMM,南华研究%20212022202504/0107/0160708090 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究原生铝合金PMI季节性source：SMM,南华研究20212022202504/012030405060中国铝箔月度出口量季节性source：SMM,南华研究万吨20212022202504/01101520铝板带出口利润铝箔出口利润22/12 source：SMM,南华研究铝线缆PMI季节性source：SMM,南华研究20212022202504/0130405060中国铝板带月度出口量季节性source：SMM,南华研究万吨20212022202504/0110203040202511/01 铝材出口终端需求－地产未锻造的铝及铝材当月出口量季节性source：同花顺,南华研究万吨/月2021202504/01204060中国铝型材月度出口量季节性source：SMM,南华研究万吨03/01468101214 source：同花顺,南华研究全国房屋成交价格与面积变化source：同花顺,南华研究全国城市二手房出售挂牌价指数:当周值同比30大中城市:商品房成交面积:当周值/4WMA同比(右轴)21/12-0.1-0.0500.050.1新能源汽车产量当月值季节性source：同花顺,南华研究辆/月202103/01250,000500,000750,0001,000,000汽车当月出口量季节性source：同花顺,南华研究万辆202103/0105/01102030405060 终端需求－汽车终端需求－电力电网汽车产量当月值季节性source：同花顺,南华研究万辆202103/0105/0150100150200250300乘用车当周日均批发销量季节性source：同花顺,南华研究辆202150,000100,000150,000200,000 source：同花顺,南华研究光伏新增装机量：当月值季节性source：同花顺,南华研究GW202103/010255075100中国铝土矿月度库存：广西季节性source：SMM,南华研究万吨202103/01100200300400山西铝土矿月度库存季节性source：SMM,南华研究万吨202103/01300400500600700 五、库存铝土矿库存氧化铝库存中国铝土矿月度库存季节性source：SMM,南华研究万吨03/0130003500400045005000河南铝土矿月度库存季节性source：SMM,南华研究万吨03/010100200300400500 电解铝库存铝棒库存LME铝库存季节性source：同花顺,南华研究万吨20212025050100150200250中国电解铝社会库存季节性source：SMM,南华研究万吨20212025255075100125150 铝合金库存六、成本利润氧化铝成本铝合金周度社会库存季节性source：SMM,南华研究万吨03/011234国内铝土矿价格source：SMM,南华研究元/吨低品铝矿(山西)200300400500600700 source：SMM,南华研究进口铝土矿价格source：SMM,南华研究美元/吨进口铝土矿CIF指数21/125075100125 低品铝矿(河南)21/12 电解铝成本初段加工环节加工费氧化铝现货价格source：SMM,南华研究,同花顺元/吨氧化铝(山东)-平均价氧化铝(山西)-平均价氧化铝(新疆)-平均价21/12200040006000荷兰天然气TTFsource：彭博,南华研究欧元/兆瓦时21/120100200300φ120铝棒加工费source：南华研究,SMM元/吨φ120铝棒(临沂)φ120铝棒(广东)22/0602505007501000 22/12 铝合金成本