2025年6月私募月度市场研报

1、股票市场 2、商品市场根据choice显示，截止5月30日，南华商品指数月度涨跌幅为-2.40%。从各南华综合指数来看，在本月南华有色金属指数跌幅最小，月度涨跌幅约为-0.31%，南华黑色指数跌幅最大，月度涨跌幅约为-5.16%。5月制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。中美对等关税冲击以及今年国内生产总值5%的增长目标指导下，当前国内经济仍由供给侧主导：1-4月工业增加值和服务业生产指数分别录得6.4%和5.9%，需求端中出口（美元）和服务零售额分别录得6.40%和5.10%，其中出口可能有抢政策窗口生效因素存在，固定资产投资和社会消费品零售额分别收录为4.0%和4.7%，新建商品房销售额在上月转为恶化收录为-3.2%，说明现存地产刺激政策对新房直接销售影响开始出现疲态。图2：本月南华商品指数涨跌幅（%） 数据来源：Choice金融终端，数据截至2025年5月30日3、海外市场5月，美股在高频政策和情绪博弈下强势反弹，基本修复4月关税系列政策以来的回撤，七大科技巨头成为本次反弹的主力。特朗普在今年1月上任以来快速但生硬地推动其竞选期间的政治和经济承诺，对进口产品加征关税以及对中国贸易征收最高档关税成为影响全球市场较为重要的政策，根本目的为希望快速实现制造业回流以及对外贸易顺差，但5月中美日内瓦会谈释放温和信号后宣布这一政策的博弈暂时结束。月底美国政府开始着手高校层面对外国学生的甄别和停止联邦财政拨款，不过这一政策对市场影响较弱。减税法案成为关税政策后的另一条市场主线，这一计划为2017年减税政策的延续，涉及传统能源和新能源、医疗、消费和汽车行业。同时，美股多家公司先后发布2025年第一季度财报，七家科技巨头公司中除特斯拉外基本超出投资者预期，并显示出对AI资本开支的继续增长。5月，纳斯达克指数涨跌幅为9.56%，标普500指数、恒生指数及道琼斯指数涨跌幅分别为6.15%、5.29%及3.94%。图3：5月美国三大指数及港股指数涨跌幅 二、私募基金策略本月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。1、主观多头我们以112只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。收益为2.57%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，4月收益平均值为-2.18%。从下图可以看出，5月观察产品的收益结构相较于4月显著好转。图4：近一年股票主观多头策略收益分布图（%） 在观察的代表产品中，5月平均 2、量化多头2.1市场情绪5月，核心指数月度收益排名为：沪深300（1.85%）>中证1000（1.28%）>中证500（0.70%）。两市日均成交量达1.183万亿元，环比降低229.30亿元，考虑由于5月前后均有假期影响交易节奏，因此市场成交量适当下降并未超出预期，但自特朗普对等关税政策以来融资余额骤然下降至春节前阶段，尚未出现修复迹象，换手率水平刷新今年以来最低位置。本月中期股指期货贴水继续放大至历史性水平，考虑季节性分红影响后大盘股指贴水实际正常，但小盘股贴水仍然较为严重，显示市场当前对于小微盘股的对冲需求大幅增强。图5：今年以来沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年5月30日图6：今年以来全A融资余额走势（亿元）数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年5月30日图7：今年以来规模指数日频表现（净值化） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年5月30日图8：今年以来三大规模指数5日平均换手率分位数数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年5月30日2.2私募业绩统计沪深300指增：选取市场12只产品作为代表产品。从4月30日至5月30日期间，沪深300指数收益率为1.85%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.80%，超额收益中位数为1.18%，最小值为0.28%，最大值为2.27%，超额收益标准差为0.63%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年5月30日中证500指增：选取市场39只产品作为代表产品。从4月30日至5月30日期间，中证500指数收益率为0.70%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为2.91%，超额收益中位数为2.90%，最小值为0.73%，最大值为6.03%，超额收益标准差为1.09%。图10：近一年中证500指增策略月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年5月30日中证1000指增：选取市场31只产品作为代表产品。从4月30日至5月30  日期间，中证1000指数收益率为1.28%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为3.21%，超额收益中位数为2.85%，最小值为1.30%，最大值为9.49%，超额收益标准差为1.54%。图11：近一年中证1000指增策略月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年5月30日空气指增：选取市场14只产品作为代表产品。从4月30日至5月30日期间，中证全指收益率为2.10%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为2.75%，超额收益中位数为2.80%，最小值为-1.22%，最大值为5.37%，收益标准差为1.74%。图12：近一年空气指增策略月度超额收益分布图  数据来源：私募排排网，数据截至2025年5月30日3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了47只量化CTA产品进行分析对比。从4月30日至5月30日期间，量化系产品期间平均收益率为0.35%，最小值为-9.80%，最大值为11.93%，标准差为3.56%。图13：近一年量化CTA策略月度收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年5月30日 三、下月市场展望1、股票：内外政策面均有利好，可考虑对低波红利风格进行增持国际上，5月，特朗普政府对外政策呈现反复性和突然性，结合其他宏观政策和公开讲话市场波动性放大。关税政策呈现中美经济策略性脱钩趋势，尽管5月初中美初步达成协议取消部分关税，但保留的10%关税及后续谈判反复性仍压制市场风险偏好，月底美国联邦法院阻止了美国总统特朗普宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。穆迪降低美国主权信用评级后美债压力增加，月底减税法案进一步引发美债抛售，市场面临资金流出压力。国内，5月央行宣布LPR利率下调10个基点释放流动性宽松信号，降低存款准备金率0.5个百分点释放1万亿元长期流动性，另外增加科技创新和技术改造再贷款额度从3000亿元至8000亿元，设立“服务消费与养老再贷款”5000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿元等信贷刺激政策。5月下旬市场较为关注小盘股指期货的深度贴水情况，推测小盘股集结了较强的多空力量，未来小盘风格波动可能上升，而在公募行业高质量发展指引推动下未来可能迎来大盘、央国企、红利、低估值、超跌板块的持续回升。在外部环境复杂和内部基本面疲软的背景下，投资者可适当降低投资组合的风险偏好或考虑增加低波资产的权重。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，近五年PE百分位中，创业板指的PE（TTM）的分位数较低，近十年PE百分位中，创业板指处于相对低位。表1：市场指数估值表证券名称市盈率PE(TTM)2025/1/2上证指数14.25深证成指24.11创业板指32.00 市盈率PE（TTM）百分位2025/5/30近五年近十年14.48878.0865.9424.87432.5631.4230.44223.4213.74 2、CTA：多空对抗背景下可考虑标配5月中基协CTA备案产品数量约为22只，较上月降低18只。今年5月首尾均有假期因素，期货市场整体交易热度环比下降，策略交易拥挤度有所上升。并且我们通过监控期货市场三大波动（时序、截面、振幅）发现，关税因素对期货市场的波动抬升效果并不如预期般高，但是在中美日内瓦会议后波动均快速回落至近五年偏低水平。股指在5月主要表现为弱势震荡或强势走高后震荡，对于卖波期权类管理人而言较为舒适。国内商品市场当前供给端力量仍然显著强于需求端，但即使在超预期关税影响下需求端的修复也相对强劲，因此从出厂价格和原材料购进价格的差值走势来看多空矛盾相对平衡，但从库存周期判断当前商品市场整体处于被动降库和主动降库之间阶段较难定义，目前对CTA策略可考虑标配。结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型主观多头20%量化多头30%CTA20%中性/套利20%宏观/复合10%合计100%风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。 平衡型稳健型20%10%25%10%15%10%30%60%10%10%100%100% 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。