2025年3月私募月度市场研报

1、股票市场幅为4.48%。 数据来源：东方财富choice，数据截至2025年2月28日2、商品市场根据私募排排网高阶分析显示，截止2月28日，南华商品指数月度涨跌幅为-0.29%。从各南华综合指数来看，在本月南华贵金属指数涨幅最大，月度涨跌幅约为3.17%，南华能化指数跌幅最大，月度涨跌幅约为-2.68%。2025年2月，从商品市场整体来看，整体波动率变化不大，仍属于相对低位，商品品种之间的分化较为显著，更多是由于海外宏观事件冲击导致少数商品价格的波动加剧。因美国关税预期的持续冲击下，黄金价格在2月上半月仍维持上行，黄金金价一度冲高至2956美元附近，但在2月下旬或因俄乌冲突临近尾声、投资者获利了结、黄金现货和期货的价差缩减等影响，金价出现一定回调。而对于跌幅较大的能化板块，因俄乌冲突的缓和与美俄关系后续转暖的预期，缓解了市场对能源供应的担忧，同时海外经济复苏相对乏力，削弱了原油的需求预期，导致原油等能化产品回落幅度较大。图2：南华商品指数涨跌幅（%） 数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2025年2月28日3、海外市场2月美股波动率攀升，标普500指数在2月中上旬仍位于上升通道并冲高至6147点的历史新高，但由于特朗普政府威胁对加拿大、墨西哥加征25%关税并威胁对中国商品再度加征10%关税导致市场对全球供应链产生不确定性担忧，以及投资者对于美国经济滞涨风险的隐忧和AI投资热潮的降温下，纳斯达克指数录得单月跌幅-3.97%，为2024年4月以来的最大跌幅。明星科技股英伟达在2月27日发布了2025财年第四季度和全年财报，虽然营收增速亮眼，但发布当天仍创下8.48%的跌幅，说明市场的风险偏好有所降低，防御性板块相对抗跌。本月，纳斯达克指数下跌3.97%，标普500指数下跌1.42%，道琼斯指数下跌1.58%，恒生指数上涨13.43%。图3：美国三大指数及港股指数2月涨跌幅 二、私募基金策略本月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。2月，股票市场的分化明显，H股明显跑赢A股市场，若聚焦价值、或在TMT板块布局较少的管理人，可能表现较为平缓。而机器人、半导体等板块或港股互联网板块仓位较大的产品或有明显上涨，机器人板块、恒生科技指数等一度突破2024年的高点，创下近年来的新高。但在2月下旬，或因海外市场动荡影响，强势板块我们以114只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，2月平均收益为7.15%，观察产品的月度收益的分位图，2月收益中位数为6.78%。从下图可以看出，2月观察产品的收益与1月相比重心有所上移。图4：股票主观多头策略收益分布图（%） 1、主观多头也出现了一定回撤。 2、量化多头2.1市场情绪2月，全A核心指数月度收益排名为：国证2000（8.35%）>中证1000（7.26%）>中证500（4.84%）>沪深300（1.91%）。市场对春节发酵的DeepSeek及人形机器人题材的交易热情展开到科技板块。股债跷跷板效应及央行资金紧平衡操作推动下国债收益率回升至1.77%，为去年12月中旬水平。市场整体成交量受科技板块情绪利好水涨船高，两市日均成交量达1.81万亿元，环比增长6182亿元，接近去年10-11水平，市场融资余额及指数换手率自1月27日开始进入上行通道之中，散户参与市场交易热情边际上升。自1月底开始，中证500及中证1000股指期货贴水率不断扩大，上证50及沪深300股指期货多日维持升水，推测大盘做多情绪高涨但财富端场外期权敲出条件触发因此中小盘指数多头合约仓位不断退出导致。图5：今年以来沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年2月28日图7：今年以来规模指数日频表现（净值化） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年2月28日图8：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年2月28日2.2私募业绩统计沪深300指增：选取市场12只产品作为代表产品。从1月27日至2月28日期间，沪深300指数收益率为1.91%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.13%，超额收益中位数为1.01%，最小值为-0.12%，最大值为3.04%，超额收 益标准差为1.03%。图9：沪深300指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年2月28日中证500指增：选取市场39只产品作为代表产品。从1月27日至2月28日期间，中证500指数收益率为4.84%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.88%，超额收益中位数为0.61%，最小值为-2.88%，最大值为5.40%，超额收益标准差为1.95%。图10：中证500指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年2月28日  中证1000指增：选取市场31只产品作为代表产品。从1月27日至2月28日期间，中证1000指数收益率为7.26%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.78%，超额收益中位数为0.61%，最小值为-3.01%，最大值为4.55%，超额收益标准差为1.94%。图11：中证1000指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年2月28日空气指增：选取市场14只产品作为代表产品。从1月27日至2月28日期间，中证全指收益率为4.64%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为1.27%，超额收益中位数为1.92%，最小值为-3.12%，最大值为5.39%，收益标准差为2.59%。图12：空气指增策略近一年月度超额收益分布图 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 数据来源：私募排排网，数据截至2025年2月28日3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了47只量化CTA产品进行分析对比。从1月27日至2月28日期间，量化系产品期间平均收益率为-0.13%，最小值为-8.88%，最大值为10.37%，标准差为3.30%。图13：量化CTA策略近一年月度收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年2月28日三、下月市场展望 1、股票：中国资产重估行情开启，外资与南向资金形成共振国际上，2月美国经济数据较为疲弱，而公布的1月CPI超出市场预期，导致市场对于美国陷入“滞胀”的担忧有所升温。俄乌冲突局势开始缓和，美乌关于稀土合作协议的协商，市场解读为冲突可能降温的信号，缓解了能源供应中断的担忧，对于部分商品品种影响较大。同时，美国对加拿大、墨西哥等国家加征关税，或对全球贸易链条的影响较大，经济贸易摩擦加剧了全球经济复苏的不确定性。国内，节后复工及稳增长政策发力，3月初公布的2月制造业PMI超预期回升，PMI指数重返荣枯线以上，显示出经济复苏的积极信号。另外，Deepseek的高效用与低成本，让全球资本再次把聚光聚焦于中国资产，海外投行纷纷对中国资产抱有乐观预期。3月初即将召开两会，积极政策或将继续出台，有助于基本面的持续复苏。股票市场上，港股在2月的表现较为亮眼，南下资金持续流入港股，与增配中国资产的海外资金形成共振，推动着以互联网头部公司为主的恒生科技指数持续上涨。虽然2月下旬因海外市场的带动而有所回调，但放眼全球来看，当前港股市场的估值仍处于相对低位，具备较高的配置性价比，外资对于国内资产仍有较高的增配空间。另外，两会的召开或有助于A股指数级行情的演绎，当前A股市场的分化明显，资金主要活跃于机器人、半导体等A相关板块，TMT板块的交易情绪较为高涨，而权重板块的表现较为平淡。3月，在政策利好逐步释放下，基本面相关板块或逐步回归，行情可能会向大盘有所均衡，有望推动指数上行。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，近五年PE百分位中，创业板指的PE（TTM）的分位数较低，近十年PE百分位中，创业板指处于相对低位。表1：市场指数估值表证券名称市盈率PE(TTM)市盈率PE（TTM）百分位2025/1/22025/2/28近五年上证指数14.2514.4177.08深证成指24.1125.3438.66 近十年61.9837.94 2、CTA：3月预计强预期弱现实，套利策略可考虑增配本月贵金属品种月度超涨后于价格顶部震荡下行；有色金属中沪铜矿端短缺和需求增长，且美国对铜研究关税征收，价格向上走强；月初美国总统表达石油扩产和降价意愿，能化价格受到连续压制；黑色系价格短期仍偏震荡，中期来看下跌趋势不改。指数时序波动率下降至近五年中低位置水平，品种价格振幅低位短暂反弹，商品市场成交金额短期内连续反弹向上。本月商品时序和截面动量型因子均表现不佳，展期因子表现较好，仓单、偏度、波动因子微跌。股指可贡献正收益。3月市场宏观窗口事件包括国内两会关注新质生产力、消费提振、人工智能、民营经济等提案，特朗普关税提案落地，美国政府及国会资金博弈，以及美联储议息会议等，商品呈现宏观强预期格局，政策扰动可能对量化基本面模型产生一定冲击。我们建议对CTA策略产品维持标配，可考虑对套利策略的增配。结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型平衡型主观多头20%20%量化多头30%25%CTA20%15%中性/套利20%30%宏观/复合10%10%合计100%100% 稳健型10%10%10%60%10%100% 风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。