2025年9月私募月度市场研报

--流动性牛市行情延续，行情有望向基本面过渡 一、八月市场回顾 1、股票市场 8月，A股延续上月流动性充盈的牛市行情，沪指接连突破历史关键点位且并未遭遇空头阻力。7月底国家统计局发布低于5-6月的制造业PMI,但投资者并未受到实体经济数据疲弱的影响，反而在股市近一个季度的赚钱效应累积以及理财收益降低背景下加速买入股票，市场成交量在7月底后迅速反弹，融资余额成为流动牛市行情能否持续的重要风向标，8月11日该值超越2万亿水平后行情向3700点发起冲击，AI算力板块领涨，前期表现较好的银行等中特估高分红板块由于投资者风险偏好上升而整体跑输。政策面，7月底国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，8月初首届世界机器人大会在北京圆满落幕，通信、电子、机器人等成长性板块引领指数上涨，科创50第一大权重股寒武纪-U成为资金交易热门，连续多个交易日成交额超过100亿元，但个别交易日出现股市跑赢个股的情况。 8月29日，上证指数涨至3857.93点，单月涨跌幅为7.97%。深证成指涨至12696.15点，单月涨跌幅为15.32%，创业板指涨至2890.13点，单月涨跌幅为24.13%。 行业上，按申万一级行业分类，31个行业中，本月共30个行业实现上涨，1个行业下跌。其中，通信、电子、综合、有色金属、计算机板块涨幅靠前，银行行业收益为负。 图1：本月申万一级行业收益排名前五及后五 数据来源：东方财富choice，数据截至2025年8月29日 2、商品市场 根据私募排排网高阶分析显示，截止8月29日，南华商品指数月度涨跌幅为-0.62%。从各南华综合指数来看，在本月南华贵金属指数涨幅最高，月度涨跌幅约为2.85%，南华能化指数涨幅最低，月度涨跌幅约为-3.53%。 9月制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，企业盈利端见底后开始出现修复，“反内卷”政策对企业出厂价格有一定抬升效果，需求侧仍显不足。当前国内经济仍由供给侧主导，其中供给端加速走强，需求端内部分化扩大。1-7月工业增加值和服务业生产指数分别录得6.30%和5.80%，需求端中出口（美元）、服务零售额、社会消费品零售额分别录得6.10%、5.20%、4.80%，证明服务业、出口表现较为强韧，固定资产投资和新建商品房销售额分别收录为1.60%和-6.50%，两项指标继续刷新今年以来最低水平，房地产板块恶化程度加速，社会消费品零售1-7月累计增速达4.80%，较5-6月略微下行，但8月可能受反内卷政策影响而有所反弹。 图2：本月南华商品指数涨跌幅（%） 数据来源：Choice金融终端，数据截至2025年8月29日 3、海外市场 8月，纳斯达克指数实现月度五连阳，三大指数创历史价格新高。虽然月初特朗普政府继续宣布对半导体、进口药方面的关税征收政策，核心诉求是希望美国科技公司产能回流本土补充就业，但投资者淡化关税方面对盘面的影响。核心指数从8月1日低点开启反弹行情，市场押注美联储9月降息，叠加企业财报季部分科技股超预期，以及苹果公布本土制造计划后贡献大比例的标普500指数涨幅。月中，特朗普与普京近七年来首次在美国会面，交易层面以地缘政治风险缓和为主，传统防御性板块在利率走高表现下仍承压，小盘科技相较于大盘科技继续弱势，美联储主席在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号带动美股周度强势上涨。月底Q2 GDP上修至年化3.3%，核心PCE指数同比上升至2.88%，整体支持经济软着陆预期。 美联储方面，由于今年以来采取较为鹰派的货币政策，特朗普政府一直寻求行政干预内部鹰派票委任职以加速降息进程，包括拟定下一任美联储主席和解除美联储鹰派理事库克职务，此举引发投资者对于央行独立性的普遍担忧；另一方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上点燃了市场对9月降息的预期，由于美国劳工统计局大幅下修5-6月新增就业数据，迫使美联储内部可能提前降息的有关进程，但会议后也暗示市场不要期待央行做出激进的衰退式降息。 本月，纳斯达克指数涨幅为1.58%，标普500指数涨幅为1.91%，道琼斯指 数涨幅为3.20%，恒生指数涨幅为1.23%。 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年8月29日 二、私募基金策略本月回顾 针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。 1、主观多头 我们以112只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，8月平均收益为10.40%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，7月收益平均值为5.67%。从下图可以看出，8月观察产品的收益离散度增加，收益率中枢继续上升。 图4：近一年股票主观多头策略收益分布图（%） 2、量化多头 2.1市场情绪 8月，核心指数月度收益排名为：中证500指数（13.13%）>中证1000指数（11.67%）>沪深300指数（10.33%）。两市日均成交量达22777.32亿元，环比增加6692.90亿元。融资余额相较于7月进一步环比加速增长，投资者风险偏好上升，科创板、创业板权重股跑赢其他非权重成分股，上涨趋势中流动性驱动因素大于基本面，并且居民存款向权益端转移也在巩固流动性牛市这一特征。截至8月末，创业板前10%权重股年内平均涨幅已经超过60%，个股价格日内波动有所加剧。港股由于流动性成本攀升和估值影响已于月末率先出现资金净卖出现象。 图5：今年以来沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年8月29日 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年8月29日 图7：今年以来规模指数日频表现（净值化） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年8月29日 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年8月29日 2.2私募业绩统计 沪深300指增：选取市场20只产品作为代表产品。从7月31日至8月29日期间，沪深300指数收益率为10.33%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-1.87%，超额收益中位数为-1.84%，最小值为-5.31%，最大值为0.64%，超额收益标准差为1.56%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年8月29日 中证500指增：选取市场68只产品作为代表产品。从7月31日至8月29日期间，中证500指数收益率为13.13%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-1.83%，超额收益中位数为-2.14%，最小值为-7.83%，最大值为6.89%，超额收益标准差为2.39%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年8月29日 中证1000指增：选取市场48只产品作为代表产品。从7月31日至8月29日期间，中证1000指数收益率为11.67%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.75%，超额收益中位数为-0.67%，最小值为-4.46%，最大值为9.52%，超额收益标准差为2.33%。 空气指增：选取市场56只产品作为代表产品。从7月31日至8月29日期间，中证全指收益率为10.74%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为-2.41%，超额收益中位数为-2.65%，最小值为-9.51%，最大值为12.75%，收益标准差为3.47%。 图12：近一年空气指增策略月度超额收益分布图 数据来源：私募排排网，数据截至2025年8月29日 3、CTA策略 我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了45只量化CTA产品进行分析对比。从7月31日至8月29日期间，量化系产品期间平均收益率为2.68%，最小值为-16.81%，最大值为21.83%，标准差为6.99%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年8月29日 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 三、下月市场展望 1、股票：美股政策波动释放，双创指数权重股成为马车 国际上，美联储8月意外释放鸽派信号引发市场对9月降息的预期增强，但后续数位委员鹰派发言给市场乐观情绪降温，以及特朗普通过行政手段解雇美联储理事库克属于美国历史首次，因此我们预计美股市场在9月将会迎来政策性波动，另一方面美元的法币地位在今年以来受到持续挑战，黄金白银等贵金属价格不断创新高且趋势性较强。美国6-7月就业数据修正后表现惨淡，核心高通胀黏性较强，如美联储按照投资者预期进行降息，则可能先以单次预防性降息来观测对就业和传统高利率敏感性行业的影响再决定未来的降息节奏。 国内，8月市场大涨延续了5月以来流动性牛市的趋势性行情，多层次政策性利好叠加关键事件推动中长期险资资金与散户资金跑步进入个股和场内基金，我们发现多券商对后市慢牛采取较为乐观的态度，以及多轮上涨权重股目标价格，符合牛市中期投资者合理化高估值的特点。月末上证指数站稳3800点后尝试突破3900点失败后横盘缩量调整，科创板及创业板指数成为市场继续向上的主要推动力，我们盘点了主流创业板ETF100多只成分股以及其余800多只成分股截至月底的平均表现，发现创业板ETF成分股平均跑赢其他成分股约20-30%，聚集效应显著，建议投资者后续多关注核心指数ETF的净买入卖出情况。 估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，近五年PE百分位中，创业板指的PE（TTM）的分位数较低，近十年PE百分位中，创业板指处于相对低位。 2、CTA：国内外多政策可能增加价格扰动 8月中基协CTA备案产品数量约为15只，较上月减少12只，市场流动性较上月降温，且市场波动性及各品种间振幅于8月中期快速回落。从因子层面表现来看，多数因子包括时序及截面动量、波动、仓单均录得负收益，但延续近几年的因子表现，另外股指和国债期货提供较好的趋势性机会，因此多数管理人取得较好收益表现。9月美联储议息会议降息预期增加或提振市场情绪，但美国衰退风险加剧后需要警惕美元波动对商品价格的传导，国内“反内卷”政策对黑色、新能源金属产业链的持续扰动也可能加剧品种波动的不可预测性。9月CTA策略可能面临“宏观政策宽松+传统旺季需求博弈”的双重驱动，趋势策略或继续扩大一定优势，但需要警惕股指品种高位反转的扰动，建议投资者通过多策略分散配置。 结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）： 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。