2025年2月私募月度市场研报

1、股票市场 2、商品市场根据私募排排网高阶分析显示，截止1月27日，南华商品指数月度涨跌幅为2.55%。从各南华综合指数来看，在本月南华贵金属指数涨幅最大，月度涨跌幅约为3.86%，南华有色金属指数涨幅最小，月度涨跌幅约为0.34%。2025年1月，美元维持在高位震荡，美联储在1月暂停降息，基本符合市场预期。但美联储态度偏鹰派，特朗普上任后的政策影响尚不明确，且通胀水平仍高于美联储目标，美元的强势对大宗商品仍形成一定压制。特朗普上台后，市场对关税等政策的担忧推动了黄金价格的上行，推动贵金属板块上行。在1月中旬，美国对俄罗斯石油产业加码制裁，推动原油价格大幅上行，但在特朗普就职后表示希望欧佩克相关国家增加原油产能，导致油价有一定回落。图2：南华商品指数涨跌幅（%）数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2025年1月27日3、海外市场1月，美国Markit制造业PMI终值为51.2，创下2024年6月以来新高，但服务业PMI则创下4月以来新低；就业、价格、新订单等分项延续过去数月的强势上升，企业对新一届政府可能推出的商业利好政策表示乐观态度，但短期较强的通胀压力使投资者对美联储在2025年可能采取的鹰派政策表示担忧。AI板块为海外市场1月份的最大热点，受益细分领域包括AI活动上升的供电与AI广告业务，部分传统的低估值医药公司 和食品公司也有较好表现。中国低成本AI工具DeepSeek的成功应用表现使得美股科技公司过去巨额的支出合理性遭到质疑，英伟达在1月27日遭遇-16.97%的下跌，1月收录两位数回撤。本月，纳斯达克指数上涨1.64%，标普500指数上涨2.70%，道琼斯指数上涨4.70%，恒生指数上涨0.82%。图3：美国三大指数及港股指数11月涨跌幅数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年1月27日针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。1、主观多头1月初，股票市场出现明显下跌，而在中旬至下旬的反弹中，成长板块表现出较好的弹性，其中，热度较高的芯片、机器人等科技板块表现相对较好，市场在1月14日普涨反弹后，基本维持横盘震荡。根据私募排排网高阶分析数据统计，本月，主观多头产品统计样本数为3733只产品，主观多头策略平均收益为-0.69%，其中，正收益产品数为1504只，负收益产品数为2229只。另外，我们以120只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观 二、私募基金策略本月回顾 察池，并对他们的当月表现进行统计观察。-0.53%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，1月收益中位数为-1.02%。从下图可以看出，1月观察产品的收益与12月相比重心有所下移。图4：股票主观多头策略收益分布图（%）数据来源：私募排排网，数据截至2025年1月27日2、量化多头2.1市场情绪1月，全A核心指数月度收益排名为：中证2000（-1.08%）>中证1000（-1.87%）>中证500（-2.38%）>沪深300（-2.99%）。市场进入政策与业绩真空期，投资者围绕热点开展交易博弈，指数整体进入震荡形态。截至1月27日，10年期国债收益率已经达到1.64%，宽松的货币环境中两市成交额环比下降约4003亿元，但仍然达到日均1.2万亿级别水平，我们认为市场在2024年1月突发的小盘流动性衰竭对于今天的市场仍弥留影响，且特朗普上台对于中美贸易之间的扰动因素较多。行业层面分化较为明显，AI、机器人、汽车等全球成长确定方向标的涨幅领先，而与国内经济高相关的零售消费、食品饮料、房地产等行业跌幅显著。春节期间DeepSeek在海外市场的发酵引发了美国科技公司对AI研发资本高投入的再讨论，也为2月行情进一步提供了方向。图5：今年以来沪深两市日度成交金额（亿元） 在观察的代表产品中，1月平均收益为 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年1月27日图6：今年以来规模指数日频表现（净值化）数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年1月27日图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数 2.2私募业绩统计沪深300指增：选取市场12只产品作为代表产品。从12月31日至1月27日期间，沪深300指数收益率为-2.99%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.51%，超额收益中位数为1.37%，最小值为0.40%，最大值为3.36%，超额收益标准差为0.89%。图8：沪深300指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年1月27日中证500指增：选取市场39只产品作为代表产品。从12月31日至1月27日期间， 中证500指数收益率为-2.38%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.56%，超额收益中位数为1.49%，最小值为-1.92%，最大值为6.15%，超额收益标准差为1.69%。图9：中证500指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年1月27日中证1000指增：选取市场31只产品作为代表产品。从12月31日至1月27日期间，中证1000指数收益率为-1.87%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.45%，超额收益中位数为1.46%，最小值为-1.07%，最大值为4.35%，超额收益标准差为1.31%。图10：中证1000指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年1月27日  空气指增：选取市场14只产品作为代表产品。从12月31日至1月27日期间，中证全指收益率为-2.48%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为3.20%，超额收益中位数为3.26%，最小值为2.03%，最大值为4.33%，收益标准差为0.58%。图11：空气指增策略近一年月度超额收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2025年1月27日3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了47只量化CTA产品进行分析对比。从12月31日至1月27日期间，量化系产品期间平均收益率为-0.06%，最小值为-5.58%，最大值为11.15%，标准差为2.87%。图12：量化CTA策略近一年月度收益分布图  三、下月市场展望1、股票：市场波动阶段性放大，“春躁行情”仍可期国际上，美联储在1月暂停降息步伐，符合市场预期，因特朗普所施行的政策影响具有较大不确定性，可能会推动美国通胀势头再次上行，后续降息或需要看到通胀数据有更多进展，目前态度偏谨慎。特朗普上台后，因其政策与施政态度的转变，海外市场与大宗商品出现较为剧烈的波动。国内，或受春节长假的影响，1月制造业PMI结束了连续3月维持在荣枯线以上的上升趋势，跌至49.1%%的水平。1月23日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，无疑是对市场一项较为有力的中长期利好，将给市场带来较为可观的增量资金，其中，“公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%”、“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”等举措，将给市场提供较为有力的支撑，红利风格或将较为受益。股票市场上，1月初的快速回落与1月中旬的反弹，都让投资者感到措手不及，市场的活跃资金普遍在积极参与科技与红利板块的交易当中，波动相对剧烈，红利与科技板块也常呈现“跷跷板”效应。1月财报预披露期结束，2月将迎来业绩真空期，部分活跃资金或将再度进场。从过往来看，2月为胜率较高的月份，或将开启本年的“春躁行情”。节前最后一个交易日，Deepseek的高效与低成本让投资者对AI硬件投入产生 疑虑，芯片板块有较大回落，但AI应用板块再度成为资金追逐热点。除了热门的AI应用等科技板块外，在下半月对3月初的两会政策博弈阶段，部分与顺周期、与政策强相关的板块可能也将有所表现。在国内科技迅速发展，以及政策推动基本面复苏的环境下，全球资本开始重新审视中国资产价值，中国资产价值的重估或已成为不可忽视的趋势。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，近五年PE百分位中，创业板指的PE（TTM）的分位数较低，近十年PE百分位中，创业板指处于相对低位。表1：市场指数估值表证券名称上证指数深证成指创业板指沪深300中证500中证1000数据来源：东方财富choice，数据截止2025年1月27日2、CTA：策略运行环境复杂，建议对策略标配1月，商品指数价格震荡上行，市场情绪短暂走高后趋于平缓，品种间振幅自年初开始出现拐点上升但处于历史低位水平，部分品种出现短期趋势但延续性更有待观察，板块间强弱关系出现转换。因子层面上，仅仓单因子和长周期时序动量因子有明显收益，因此我们认为整体策略运行环境较为复杂。12月制造业PMI延续扩张水平，中大型企业表现好于小型企业。年底消费高峰叠加“两新”政策带动生产和新订单分项维持扩张阶段，但1月无论是制造业PMI还是其中生产和新订单分项均快速下滑至临界点下方水平，不同规模企业PMI均低于临界点，企业成本相较于12月份展望而言不降反增，但出厂价格涨幅未能有效匹配成本涨幅，供需失衡关系可能放大。 市盈率PE(TTM)市盈率PE（TTM）百分位2025/1/22025/1/27近五年近十年14.2514.1573.9157.2424.1124.3431.1431.4432.0032.8729.8218.6812.6312.5058.4450.3726.8427.2779.2657.9035.6535.9745.6033.46 我们认为未来CTA市场由宏观策略主导的影响因素较大，虽然策略表现不确定性较大，但品种间振幅在经历去年四季度后已经进入左侧布局区间，海外市场品种通胀压力比较明显，因此我们认为可以维持对CTA策略的标配。结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，不得作为投资决策的依据，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：主观多头量化多头CTA中性/套利宏观/复合合计风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。 资产配置比例进取型平衡型稳健型20%20%10%30%25%10%20%15%10%20%30%60%10%10%10%100%100%100%