2025年10月私募月度市场研报

--科技红利收益分化，量化超额修复开启 一、九月市场回顾 1、股票市场 2025年9月，A股市场整体呈现结构性分化走势，主要指数多数上涨，政策面持续发力，热点板块轮动明显。指数表现方面，创业板指、科创50表现相对亮眼，分别录得12.04%、11.48%的涨幅，科技成长风格延续。从风格来看，大盘成长涨幅居前，月度上涨11.81%，其中电力设备及新能源概念股为上涨的主要驱动力，大盘价值受部分金融股拖累表现相对滞后，月度下跌5.19%。9月政策面持续发力，为经济和市场注入信心。国务院及多部门密集出台措施，从消费、投资到产业支持多点发力：一是扩大服务与数字消费，鼓励人工智能终端、智能机器人、可穿戴设备等新产品研发，释放消费潜力；二是推动体育产业高质量发展，培育沉浸式与低空运动等新业态；三是通过5000亿元新型政策性金融工具支持重大项目建设；四是出台机械行业稳增长方案，加大装备制造金融与融资支持。此外，美联储降息预期为全球市场注入流动性，中国资产在全球配置中表现突出，中国股市对外资的吸引力持续增加。 本月，核心指数多数上涨，港股涨幅相对较多。上证指数上涨0.64%，深成指上涨6.54%，恒生指数大涨7.09%，恒生科技指数上涨13.95%。 行业上，按申万一级行业分类，本月31个行业跌多涨少。其中，电力设备、电子、有色金属、房地产、汽车等行业涨幅居前，国防军工、银行、美容护理、社会服务、通信跌幅居前。 图1：本月申万一级行业收益排名 数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2025年9月30日 2、商品市场 2025年9月，商品市场整体表现分化，涨幅集中在贵金属领域，黄金期货价格指数上涨11.13%，白银期货价格指数上涨16.02%，显示出较强的抗跌性和上涨动能。相比之下，有色金属表现相对震荡，石油化工、农产品、能化等品种则出现下跌。其中，农产品板块整体表现偏弱，尤其是棉花、白糖等品种跌幅较大，而菜油等少数品种有所上涨。 9月，全球宏观环境对商品市场产生了一定影响。美国非农数据疲软，强化了市场对美联储降息的预期，这对贵金属尤其是黄金形成了支撑。与此同时，国内政策层面也在逐步发力，反内卷政策的实施使得上游利润率有所回升，但下游需求仍未见明显改善，导致整体商品市场趋势反复。此外，全球财政与货币政策逐步进入同步扩张周期，这对商品价格提供了潜在的支撑。随着美联储降息预期的增强，美元指数走弱，进一步利好商品价格。国内方面，四季度政策加码预期增强，尤其是在基建和房地产领域，可能对商品市场形成一定提振作用。 图2：本月南华商品指数涨跌幅（%） 数据来源：iFinD，数据截至2025年9月30日 3、海外市场 9月，纳斯达克指数实现月度六连阳，三大股指再创新高。月初，非农就业数据不及预期引发市场波动，但降息预期升温推动大盘走强，科技股因财报表现分化，谷歌在反垄断案落地后股价上涨。随后，美国失业救济人数创近四年新高，强化了降息预期，人工智能板块走强及特斯拉推出中国特供版Model YL带动纳指突破22000点。月中，美联储如期降息，市场解读为降息周期开启，提振风险资产；英伟达宣布斥资50亿美元入股英特尔，推动英特尔股价单日大涨近23%。月底，美国二季度GDP增速上修及失业数据好转削弱了降息预期，引发抛售，美联储官员表态谨慎也抑制了短期预期，科技股甲骨文因负面评级下跌。 本月，纳斯达克指数涨幅为5.61%，标普500指数涨幅为3.53%，道琼斯指数涨幅为1.87%，恒生指数涨幅为7.09%。 图3：本月美国三大指数及港股指数涨跌幅 二、私募基金策略本月回顾 针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。 1、主观多头 我们以112只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，9月平均收益为4.44%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，8月收益平均值为10.31%。从下图可以看出，9月观察产品的收益离散度降低，但收益中枢开始下沉。 图4：近一年股票主观多头策略收益分布图（%） 2、量化多头 2.1市场情绪 9月，核心指数月度收益排名为：中证500指数（5.23%）>沪深300指数（3.20%）>中证1000指数（1.83%）。两市日均成交量达23895.51亿元，环比增加1118.19亿元。融资余额相较于8月环比加速增长，投资者风险偏好继续上行，但月底开始出现自中美关税以来融资余额单日下降超200亿的交易日,从换手率方面来看交投热情有所下降。9月市场呈现出显著的结构性行情，科技成长成为最亮眼的主角，以AI算力、光模块、消费电子、固态电池、人形机器人等为代表的科技题材热度极高，从资金流向看，融资资金和主力资金大幅加仓电子、电力设备等板块。 图5：今年以来沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年9月30日 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年9月30日 图7：今年以来规模指数日频表现（净值化） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2025年9月30日 2.2私募业绩统计 沪深300指增：选取市场20只产品作为代表产品。从8月29日至9月30日期间，沪深300指数收益率为3.20%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.02%，超额收益中位数为-0.39%，最小值为-2.54%，最大值为6.06%，超额收益标准差为2.04%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年9月30日 中证500指增：选取市场68只产品作为代表产品。从8月29日至9月30日期间，中证500指数收益率为5.23%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-1.23%，超额收益中位数为-1.48%，最小值为-5.39%，最大值为4.56%，超额收益标准差为2.14%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年9月30日 中证1000指增：选取市场48只产品作为代表产品。从8月29日至9月30日期间，中证1000指数收益率为1.83%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.00%，超额收益中位数为0.85%，最小值为-4.00%，最大值为6.81%，超额收益标准差为1.71%。 空气指增：选取市场56只产品作为代表产品。从8月29日至9月30日期间，中证全指收益率为2.65%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为-0.56%，超额收益中位数为-0.64%，最小值为-5.26%，最大值为3.73%，收益标准差为1.95%。 图12：近一年空气指增策略月度超额收益分布图 数据来源：私募排排网，数据截至2025年9月30日 3、CTA策略 我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了45只量化CTA产品进行分析对比。从8月29日至9月30日期间，量化系产品期间平均收益率为1.70%，最小值为-4.40%，最大值为13.91%，标准差为4.14%。 数据来源：私募排排网，数据截至2025年9月30日 三、下月市场展望 1、股票：估值中枢上移，成长风格仍具性价比 国内方面，2025年10月，A股市场预计将维持宽幅震荡、逐级抬升的“慢牛”格局。国内政策面存在改善预期，尤其是“十五五”规划中对大环保板块的支持，以及科技领域如AI和反内卷相关行业的持续关注。科技主线仍为强势方向，TMT行业公募持仓处于较高水平，四季度市场风格或将从“高切次高”，推动通信设备、游戏、IT服务等行业走强。同时，人民币升值预期将对港股科技和消费板块带来利好，而随着美联储降息与跨境资本回流，出口导向型行业如新能源、化工、医药有望获得更多外资配置，消费板块也将在长期内迎来修复性回暖。 国际方面，美联储降息通常反映美国经济面临下行压力，并可能引发全球资金流向中国。与此同时，美国政府停摆风险自10月1日起显现，可能导致公共服务中断及经济数据延迟发布，进一步加剧市场波动。欧洲方面，法国政治僵局引发法德国债利差扩大，对区域市场情绪造成负面影响。然而，十一假期期间，全球主要经济体股市普遍上涨，日经225指数、台湾加权指数和韩国综合指数涨幅均靠前，科技成长风格表现突出。此外，中美关系若能继续缓和，将对A股市场中的出口型行业形成积极支撑。 估值方面，我们选择指数市盈率、市净率指标来评估市场估值水平。在下列各大盘指数中，多数指数近十年PE、PB百分位相对较高，但以创业板指为代表的成长类资产除外，在今年以来积累了一定涨幅后其估值百分位仍保持中等水平。 2、CTA：中长周期策略配置价值逐步显现 9月，中基协CTA备案产品数量约为4只，较上月减少11只，策略增量资金拥挤度继续下降。本月CTA策略整体呈现小幅波动且结构分化的特征，商品市场多数板块震荡上行，贵金属、黑色及能化板块表现较强，股指期货波动加剧与国债期货表现分化。策略环境方面，货币流动性底部回升且趋势流畅性持续改善，利于中长周期CTA策略表现；风格因子中期限结构和短周期动量因子贡献显著。整体来看，CTA策略虽有小幅盈利或亏损，但是配置机会仍在，或可逐步增配中长周期策略，可重点关注贵金属和能化板块，把握地缘政治和通胀复苏主线，也可以多捕捉股指高波动机会，如跨品种价差回归套利策略。 结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）： 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。