华联期货铝周报：电解铝增产有限，后期需求向好

黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略u宏观：近期外围主要影响因素是特朗普政府加紧对各国“对等关税”的要挟以及对铜产品加征50%关税加码贸易保护，美联储内部政策分歧愈演愈烈以及特朗普言论加剧市场波动，美元重启升势施压铜价；但中国经济数据稳健复苏和强政策预期支撑下，铝价维持偏强走势。u供应：当前几内亚正处于雨季，其铝土矿的发运情况或影响国内铝土矿供应，不过进口铝土矿价格在持稳一段时间后有松动的苗头，前5个月我国进口量大幅增加，铝土矿供应暂时比较充足。受利润改善刺激，氧化铝运行产能或继续上升，而且第三季度仍有新产能投放计划。而电解铝运行产能小幅增加，但受产能限制，电解铝产量增产空间非常有限。u需求：受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制更加明显。具体看传统终端（家电、建筑）淡季疲软，光伏开工率下降，但新能源汽车维持高增长。因当前已经进入三季度，传统旺季需求将出现回升，加上产能限制，预计铝价底部支撑很强。u库存：LME库存出现继续回升，国内铝锭社会库存低位反复。u观点：当前几内亚正处于雨季，其铝土矿的发运情况或影响国内铝土矿供应，不过进口铝土矿价格在持稳一段时间后有松动的苗头，前5个月我国进口量大幅增加，铝土矿供应暂时比较充足。受利润改善刺激，氧化铝运行产能或继续上升，而且第三季度仍有新产能投放计划。而电解铝运行产能小幅增加，但受产能限制，电解铝产量增产空间非常有限。需求端传统终端（家电、建筑）淡季疲软，光伏开工率下降，但新能源汽车维持高增长。因当前已经进入三季度，传统旺季需求将出现回升。预计铝价仍维持偏强走势。u策略：滚动做多，沪铝2509参考支撑位20000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-6月铝矿砂及其精矿进口量为10,325万吨,同比增加33.6%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝和澳大利亚铝土矿增量项目预测（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：几内亚统计局、钢联等、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00% 我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-6月中国铝土矿产量为3039万吨,同比增长9.54%。其中2025年6月中国铝土矿产量为519.33万吨,同比增长4.08%。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝价格和利润图：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据Mysteel数据显示，截止2025年6月,中国氧化铝行业加权平均完全成本2842.88元/吨,较上月下跌36.9元/吨左右。本月国产矿石价格持稳为主,矿山供应端放松不明显,整体还处于紧平衡状态。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝产量和进口量图：国内氧化铝产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所产量方面，国家统计局数据显示,2025年6月中国氧化铝产量774.9万吨,同比增长7.8%;1-6月累计产量4515.1万吨,同比增长9.3%。进出口方面，2025年1-5月，中国累计进口氧化铝16.7万吨，同比减少85.4%；1-5月累计出口氧化铝117.23万吨，同比增加79.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国电解铝运行产能（万吨，%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所我国电解铝运行产能及海外新增项目情况据Mysteel统计，截至2025年3月底，中国电解铝建成产能为4517.2万吨，运行产能达到4,385万吨。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所数据显示，2025年6月中国电解铝行业呈现“成本持稳、利润上行”的态势。根据测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16390元/吨，与上月基本持平；较去年同期下降1093元/吨，降幅6.3%。测算当月平均利润为4054元/吨，较上月增加351元/吨，利润率维持在较高水平。从上半年整体表现来看，行业加权平均完全成本（含税）为17185元/吨，同比微增1.0%，而平均利润达到3130元/吨，同比增长11.0%，展现出良好的盈利韧性。截止2025年6月底,国内电解铝建成产能约4569万吨,运行产能约4383万吨。 资料来源：钢联、华联期货研究所 全球和我国电解铝产量图：全球电解铝产量(万吨)资料来源：钢联、华联期货研究所国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年4月份全球原铝产量为603.3万吨，2025年1-4月份全球电解铝产量为2401.13万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2025年6月我国电解铝产量380.9万吨，同比增长3.4%；1-6月累计产量2237.9万吨，同比增长3.3%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国电解铝进出口数据图：我国铝进口量(元/吨)资料来源：钢联、华联期货研究所海关总署数据显示，2025年5月份国内原铝进口量约为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%。1-5月份国内原铝累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%。1-5月份原铝累计出口总量约为6.70万吨，同比增长215.6%左右。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 资料来源：钢联、华联期货研究所 电解铝库存图：LME铝锭库存(吨)资料来源：钢联、华联期货研究所2025年7月18日，LME期货库存量为42.35万吨。截至2025年7月17日，我国电解铝社会库存47.10万吨。 资料来源：钢联、华联期货研究所 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所中国2025年6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%；1-6月累计产量909.7吨，同比增长14.6%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材铝棒产量图：我国铝型材产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所国家统计局数据显示，6月铝材产量587.4万吨，同比增长0.7%；1-6月累计产量3276.8万吨，同比增长1.3%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材进出口量据海关数据,2025年1-5月中国未锻轧铝及铝材累计进口量为167万吨,同比下降6.9%；出口量为243万吨,同比下降5.1%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：铝下游需求结构2020vs2025E（%）资料来源：WIND、钢联，华联期货研究所全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 图：BNEF 2018-2025全球光伏装机预测（GW，%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 图：2018-2025全球新能源车销量预测（千辆，%）图：我国房地产开发投资完成额同比情况（%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所资料来源：钢联，华联期货研究所全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况2025年1—6月份，全国房地产开发投资46658亿元,同比下降11.2%;其中,住宅投资35770亿元,下降10.4%。 我国新能源汽车产量及电力工程投资图：我国新能源汽车月产量（万辆）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。2025年1-5月，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国汽车和光伏用铝预测图：中国汽车用铝消费预测（万吨）资料来源：WIND等、华联期货研究所 供需平衡表及产业链结构 全球供需平衡表图：海外氧化铝供需预测（万吨）资料来源：钢联等、华联期货研究所2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨（包括复产），其中新投产能400万吨。考虑去年停产，25年净增产能402万吨。预计2025年，全球角度看，维持紧平衡的局面。内外结构上，海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩的局面。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品