有色金属行业周报：电解铝库存去化叠加下游需求向好，铝价偏强看待

电解铝库存去化叠加下游需求向好，铝价偏强看待 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌黄金：消费走弱而核心PCE反弹，美国经济滞涨的担忧加剧利好黄金 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 数据方面，美国2月新屋销售环比1.8%，预期3.5%，前值-6.9%；美国2月耐用品订单环比初值0.9%，预期-1%，前值3.3%；美国四季度实际GDP年化季环比终值2.4%，预期2.3%，前值2.3%；美国2月核心PCE物价指数同比2.8%，预期2.7%，前值2.7%；美国2月PCE物价指数同比2.5%，预期2.5%，前值2.5%；美国2月实际个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期0.3%，前值-0.6%；美国2月个人消费支出(PCE)环比0.4%，预期0.5%，前值-0.3%。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，预期57.9，前值57.9。 数据方面可以看出，美国消费有走弱迹象而通胀反弹。个人实际消费支出环比连续两个月不及预期；此外，密歇根大学消费者信心指数也连续三个月下滑。消费走弱而核心PCE反弹，美国经济滞涨的担忧加剧。 根据CME FedWatch工具仍然显示美联储2025年降息3次，降息时点分别在6月、7月和12月，各降息25BP。较上周的变化为，年内第二次降息由9月提前至7月。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 总结而言，美国消费有走弱迹象，年内第二次降息时间提前，仍然看好金价上涨动力。 1、《有色金属行业周报：国内铜铝下游开工处于节后回升阶段，铜铝价格预计走势偏强为主》2025-03-242、《有色金属行业周报：仍需关注国内节后复工情况，铜铝价格震荡为主》2025-02-243、《有色金属行业周报：国内节后复工，铜铝价格走强》2025-02-17 ▌铜、铝：关税交易结束导致铜价回落，但是铝基本面坚挺铝价偏强看待 国内宏观：中国1至2月规模以上工业企业利润同比-0.3%，前值-3.3%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9833美元/吨，环比3月21日-44美元/吨，跌幅0.45%。SHFE铜收盘价80440元/吨，环比3月21日-190元/吨，跌幅0.24%。库存方面，LME库存为212925吨（环比3月21日-8850吨，同比+99825吨）；COMEX库存为94466吨（环比3月21日+1056吨，同比+63515吨）；SHFE库存为235296吨（环比3月21日-21032吨）。三地合计库存542687吨，环比3月21日-28826吨。2025年3月27日，SMM统计国内电解铜社会库存33.45万吨，环比3月13日-1.19万吨，同比-6.05万吨。 中国铜精矿TC现货本周价格为-24.32美元/干吨，环比-1.31美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.06%，环比-5.87pct。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.06%，环比-5.87pct。电线电缆开工率72.86%，环比下滑1.67pct。 总结而言，周内铜价冲高回落，美国加关税的交易或告一段落。铜价的快速下跌并没有带动过多需求增长，同时目前铜价仍处于相对高位的状态，让不少终端线缆企业持观望态度。预计铜价短期以盘整为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20610元/吨，环比3月21日-170元/吨，跌幅0.82%。库存方面，本周LME铝库存为466050吨（环比3月21日-17875吨，同比-88425吨）；国内上期所库存为236557吨（环比3月21日+3317吨，同比+4792吨）；2025年3月27日，SMM国内社会铝库存为80.20万吨，环比3月20日-3.2万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为3075元/吨，环比3月21日-78元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3826元/吨，环比3月21日-78元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为61%，环比+1pct； 国 内 本 周 铝 线 缆 龙 头 企 业 开 工 率 为60%， 环 比+2pct。 综合而言，本周铝价有所回落，库存去化顺畅，且下游开工延续扩张态势。预计铝价调整空间不大，仍然偏强看待。 ▌锡：供应扰动加剧，预计锡价走势偏强 锡：价格方面，国内精炼锡价格为280240元/吨，环比3月21日-1340元/吨，跌幅0.48%。库存方面，本周国内上期所库存为9255吨，环比3月21日+650吨；LME库存为3050吨，环比3月21日-710吨；上期所+LME库存合计为12305吨，环比3月21日-60吨。 锡价预计走势偏强。近期云南及江西冶炼厂开工率下滑，主要因为原料供应紧张。近期刚果金大型锡矿停产，以及缅甸地震对远期供应预期造成影响。预期锡价迎来偏强走势。 ▌锑：原料偏紧缺，锑价持续看涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为259500元/吨，环比3月21日+23000元/吨。 锑市场原料紧缺问题仍然存在，但锑锭价格上涨幅度有所放缓。在看涨心态下，整体市场现货流通偏紧状态较为明显。预计锑价仍处于上涨通道。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持 黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期铜价调整但是空间有限，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：节后复工，铝价走势偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应扰动加剧，预计锡价走势偏强。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：原料偏紧缺，锑价看涨情绪浓。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，河钢资源，藏格矿业。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................114、工业金属数据...........................................................................125、行业评级及投资策略.....................................................................176、重点推荐个股...........................................................................187、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子板块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度跌幅前十个股...............................................................8图表7：黄金及白银价格.................................................................11图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................11图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................12图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................12图表11：金价与非商业净多头............................................................12图表12：银价与非商业净多头............................................................12图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................13图表14：LME铜库存（吨）..............................................................13图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................14图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................14图表17：国内铜社会库存（万吨）........................................................14图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）............................................14图表19：国内精铜制杆开工率（%）.......................................................14图表20：国内铜管开工率（%）...........................................................14图表21：国内电解铝价格（元/吨）.......................................................15图表22：LME铝总库存（吨）............................................................15图表23：SHFE铝总库存（吨）...........................................................15图表24：国内铝社会库存（吨）............