华联期货铝周报：产量增长空间有限，中期继续看涨

产 量 增 长 空 间 有 限 ， 中 期 继 续 看 涨20251123 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：上周美国政府持续六周的停摆历史纪录结束。此僵局会给本就挑战重重的美国经济带来新拖累，全部影响或数月显现，超百亿美元经济活动将永久损失。美国国会预算办公室估计，六周停摆使今年四季度经济增长减少约1.5个百分点。我国10月份未偿还社会融资规模（TSF）增速降至七个月以来的新低，再加上基建投资同比下降0.1%，房地产投资下降14.7%，利空市场回调。 u供应：当前氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，在供应过剩的格局下，预计氧化铝价格将承压下行。国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位。尽管北方地区季节性环保限产对局部生产有所影响，但由于停槽后产量呈缓慢衰减，对全国总供给的实际冲击较为有限。海外电解铝供应有走紧预期。 u需求：市场步入消费淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主。从结构上来看，需求分化态势明显，建筑型材需求因房地产行业低迷持续疲软；光伏型材需求出现下滑；而汽车轻量化及储能领域订单则相对稳健，成为主要亮点。 u库存：国内铝锭社会库存变化不大，绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成支撑。 u观点：近期宏观政策预期和经济数据偏空，利空铝价出现回调。行业方面，当前氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，在供应过剩的格局下，预计氧化铝价格将承压下行。国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位。尽管北方地区季节性环保限产对局部生产有所影响，但由于停槽后产量呈缓慢衰减，对全国总供给的实际冲击较为有限。海外电解铝供应有走紧预期。市场需求步入消费淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主。从结构上来看，需求分化态势明显，建筑型材需求因房地产行业低迷持续疲软；光伏型材需求出现下滑；而汽车轻量化及储能领域订单则相对稳健，成为主要亮点。考虑到我国电解铝产能受限以及产量增长空间已经非常有限，预计中期铝价向上趋势不变。 u策略：场外借回调逢低买入，沪铝2601参考支撑区间21000-21200元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年10月我国铝矿砂及其精矿进口量为1,377万吨，同比增加12.5%；1-10月铝矿砂及其精矿进口量为17,096万吨，同比增加30.1%。 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨,同比增长5.19%。其中10月中国铝土矿产量为477.23万吨,同比下滑6.96%,主产区表现明显分化。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。近期国内铝土矿港口库存有所回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为2894.35元/吨，较9月的2932.46元/吨下降38.11元/吨，环比下降1.3%，同比下降1.86%。随着氧化铝行业利润不断收缩,部分氧化铝厂已面临亏损,但整体产能利用率仍较高,当下只有通过集中生产调控将供需维持在紧平衡格局才能有效避免行业亏损近一步加剧。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新工业数据显示，2025年10月中国氧化铝产量达786.5万吨，尽管环比较上月出现一定回落，但同比仍实现5.8%的增长，产量规模持续保持多年同期以来的高位水平，行业供给端整体展现出较强韧性。2025年1-10月氧化铝产量破7600万吨。 据海关总署最新数据，2025年1-10月，中国累计进口氧化铝73.78万吨，同比减少43.47%；中国累计出口氧化铝217.53万吨，同比增加54.71%；中国累计净进口氧化铝-143.75万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内外氧化铝新增产能及供需 数据显示，2025年10月(31天)中国治金级氧化铝产量环比增长2.39%，同比增加6.79%。截至10月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌0.92%，开工率为83.09%。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 监测数据显示，2025年10月国内铝冶炼企业建成产能4515.8万吨，运行产能为4347.9万吨，产能运行率为96.28%，运行水平提高0.23个百分点。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国电解铝行业含税生产成本平均值为15737.08元/吨,环比减少1.13%,同比减少15.12%。2025年1-10月,中国电解铝行业含税生产成本平均值为16745.93元/吨。A00现货均价约为20,911元/吨（9月26日-10月25日），国内电解铝行业平均盈利约5022元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年10月全球原铝产量为629.4万吨，同比增加0.6%，日均产量为20.3万吨。2025年1-10月全球原铝产量为5884.4万吨。 国家统计局数据显示,中国2025年10月电解铝产量379.8万吨，同比增长0.4%；1-10月累计产量3775.3万吨，同比增长2.0%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，中国2025年10月份国内原铝进口总量约24.84万吨，同比增加42.11%,环比上升0.65%。1-10月国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比上升21.15%。2025年1-10月中国原铝出口总量为9.0万吨，同比下降21.1%。 2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年11月21日，LME期货库存量为54.80万吨。 截至2025年11月20日，我国电解铝社会库存61.30万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年10月铝合金产量168.2万吨，同比增长17.2%；1-10月累计产量1576.0万吨，同比增长15.7%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年10月铝材产量569.4万吨，同比下降3.2%；1-10月累计产量5524.3万吨，同比下降0.4%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署最新数据，2025年1-10月中国未锻轧铝及铝材累计进口336万吨，同比增6.1