信用周报：ETF交投活跃，科创债怎么看？

未经许可，禁止转载债券周报2025年07月20日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：张晶晶电话：010-66500984邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002证券分析师：郝少桦邮箱：haoshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360525030003联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】旺季兑现，“反内卷”提振价格预期——每周高频跟踪20250719》2025-07-19《【华创固收】“反内卷”行情持续升温，强赎集中触发——可转债周报20250714》2025-07-14《【华创固收】存单周报（0707-0713）：1.65%附近，关注配置价值》2025-07-14《【华创固收】如何看待拥挤交易下的债市波动？——债券周报20250713》2025-07-13《【华创固收】政策双周报（0627-0712）：落实“反内卷”整治工作，“对等关税”延期》2025-07-13华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、ETF交投活跃，科创债还能涨么？..............................................................................5（一）科创债ETF：上市首日交投活跃，规模增长475亿元，成交额超800亿元5（二）科创债ETF成分券表现：93%收益率下行，52%超额利差收窄....................5（三）标的指数中非ETF成分券：收益率及利差压缩幅度整体弱于ETF成分券.6（四）科创债投资价值展望：关注仍有超额利差的个券...........................................7二、债市复盘及信用策略展望...............................................................................................9三、重点政策及热点事件：吉林拟发行260亿元专项债用于补充中小银行资本金.....12四、二级市场：信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄.........................................14五、一级市场：本周信用债、城投债净融资额环比均减少.............................................19六、成交流动性：银行间和交易所市场成交活跃度均下降.............................................21七、评级调整：本周1家主体评级下调，7家主体评级上调..........................................22八、风险提示.........................................................................................................................22 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1首批10只科创债ETF及8只基准做市信用债ETF上市首日市场表现.............5图表2首批10只科创债ETF上市首日成分券表现..........................................................6图表3科创债ETF标的指数简介........................................................................................6图表4科创债ETF上市首日标的指数中ETF成分券与非ETF成分券表现..................7图表5 2025年以来科创债发行情况....................................................................................8图表6科创债ETF成分券：超额利差在5BP以上债券共25只.....................................8图表7标的指数非科创债ETF成分券：中短端、流动性尚可、超额利差在3BP以上的债券共19只.......................................................................................................................9图表8信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄.......................................................10图表9 7月18日各品种信用利差水平及与2024年最低点差距....................................11图表10各品种信用债收益率与R007差距.......................................................................11图表11近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.....................................................13图表12当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2025年7月18日）..15图表13中短票期限利差变动（BP）................................................................................15图表14城投债期限利差变动（BP）................................................................................15图表15中短票等级利差变动（BP）................................................................................16图表16城投债等级利差变动（BP）................................................................................16图表17中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................16图表18城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................16图表19城投区域利差及其分位数水平变化（BP）........................................................17图表20地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................17图表21煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................18图表22钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................18图表23银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................18图表24银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................19图表25券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................19图表26保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................19图表27信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................20图表28城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................20图表29各品种净融资额(亿元)...........................................................................................20图表30发行等级分布(亿元)..............................................................................................20图表31发行期限分布(亿元)..............................................................................................21图表32发行企业性质分布(亿元).......................................................................................21 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表33发行行业分布(亿元)..............................................................................................21图表34取消发行额(亿元)..................................................................................................21图表35银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................21图表36交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................21图表37本周主体评级下调事件一览.................................................................................22图表38本周主体评级上调事件一览.................................................................................22 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、ETF交投活跃，科创债还能涨么？（一）科创债ETF：上市首日交投活跃，规模增长475亿元，成交额超800亿元首批