策略早餐

核心观点与关键数据

1. 美元与贵金属

   • 美元汇率反弹压制贵金属，但中期弱势难逆转，黄金震荡蓄势。
   • 原因：财政赤字、关税冲击、美联储降息预期（特朗普威胁关税、传闻解雇鲍威尔）。
   • 数据：6月核心CPI环比增0.1个百分点，关税成本传导；SPDR黄金持仓950.79吨（低于4月高峰）。

2. 宏观经济与A股

   • 二季度GDP增速超预期，但6月消费回落，“以旧换新”政策效果减弱。
   • 投资疲软，需财政政策对冲（地产政策尤为重要）。
   • 6月地产销售降速，新开工/竣工面积收窄，施工面积大幅回落。
   • 科创板块领涨，A股在题材驱动下继续上行。

3. 有色金属

   • 铜：美国关税政策明朗，COMEX铜消化库存，但供应偏紧（矿紧+需求改善）。
     • 数据：进口铜精矿加工费维持低位，精炼铜产能下半年难高位；社会库存减少0.4万吨至14.2万吨（远低于去年同期）。
   • 镍与不锈钢：低位震荡，消化库存，等待镍铁减产成本支撑。
     • 数据：印尼超15%产能减产，国内6月纯镍减产1%，硫酸镍产量降19%；不锈钢库存下降2.7万吨至114.8万吨。

4. 黑色金属

   • 高位震荡，反弹未结束。
   • 煤炭：整治“内卷式”竞争减产+印尼加征关税，价格上涨。
   • 钢铁：传闻减产，铁矿石强势反弹提振成材。
   • 螺纹/热卷表需略低于去年同期，螺纹累库（社会库存增10.67万吨至370.16万吨），热卷库存降2.15万吨至265.6万吨。

研究结论与交易策略

• 股市与商品：A股震荡上行，商品底部显现。
• 交易策略：
  • 黄金：观望或买入少量看行期权做底仓；持有IO2509-C-3950。
  • 铜与螺纹/热卷：持有CU2509-P-75000空头，RB2510/HC2510多单或看涨期权。
  • 铝合金：观望偏强，运行区间19800-20000元/吨。
  • 成品钢材（RB、HC）：持有RB2510实值看涨期权+虚值看跌期权组合，短期卖出虚值看涨期权RB2510-C-3300。

品种中期观点

• 电解铝：高位运行，运行区间19200-21000元/吨。
• 氧化铝：震荡偏强，运行区间3050-3200元/吨。
• 铝合金：区间波动，运行区间19000-20300元/吨。
• 成品钢材（RB、HC）：价格偏强震荡，7-8月偏强。