主要品种策略早餐

商品期货和期权板块

品种：铜

• 日内观点：73200-74800区间波动
• 中期观点：66000-90000区间波动
• 参考策略：震荡操作思路
• 核心逻辑：
  1. 宏观方面：特朗普将于1月20日上台，美国政府可能对中国商品加征关税，对下游企业用铜需求构成负面影响。
  2. 供给方面：1-10月全球铜精矿产量增速下行，主要受秘鲁产量下降和印尼产量增速放缓影响。国内炼企与国际矿山敲定长单加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，远低于2024年，暗示矿端延续紧缺状态。再生铜企业因担忧反制措施降低对美国再生铜进口量，叠加春节影响，1月国内精炼铜产量或下降。
  3. 需求方面：春节假期导致精铜杆、再生铜杆及线缆企业开工率下降，1月空调行业排产量同比下降。
  4. 库存方面：12月30日LME铜库存月环比增加2350吨（增幅1%），上期所铜库存月环比下降4540吨（降幅21%）。
  5. 后市展望：全球铜精矿供应偏紧主导中期走势，但美国加征关税加剧基本面与宏观面博弈。春节假期可能导致需求下行，1月铜价面临下行风险。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：蛋白粕

• 日内观点：豆粕跟随美豆略微上涨
• 中期观点：美豆03到期前[900,1000]区间磨底，豆粕弱于美豆
• 参考策略：多菜粕2509-空菜油2509
• 核心逻辑：
  1. 南美大豆：12月底天气预报称阿根廷两周内降雨偏少，但机构未下调产量预估。印尼政府重申如期实施B40，马棕油12月减产显著，产地库存预计继续下降。
  2. 国际大豆：截至12月26日当周，美豆周度出口检测缩至156.9吨，24/25年度累计出口检测2860万吨（同比增幅533万吨，进度57.6%）。巴西大豆播种基本完成，预计1月巴拉那州开始收获；阿根廷大豆播种进度84.6%，墒情充足比例88%，未来2周降雨偏少需关注。油世界预计南美新作大豆达创纪录2.40亿吨。
  3. 菜籽：2024年11月加拿大油菜籽压榨量环比降7.45%，菜籽油、菜籽粕产量环比下降，出口量环比增8.5%至18.96万吨。
  4. 棕榈油：印尼B40如期执行后财政补贴不足引发关注，部分补贴及生柴价格双轨制传言。MARCRatings等机构预期2025棕榈油平均价高于2024，短空长多。
  5. 策略建议：阿根廷天气转干旱，短期棕榈油有政策疑虑，菜籽粕油比处于低位，可多菜粕空菜油，选择2509合约相对稳妥。

能化板块

品种：石油沥青

• 日内观点：跟随成本走强
• 中期观点：弱势震荡
• 参考策略：做空沥青裂解价差
• 核心逻辑：
  1. 供应端：地方炼厂沥青生产亏损加深，开工负荷继续下挫。截至12月30日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-677.71元/吨，开工率25.9%位于五年同期最低位。截至12月27日，国内周度生产沥青45.9万吨，周度减少4.2万吨。
  2. 需求端：山东以北地区道路项目停工，北方刚性需求结束；南方需求弱稳，华中、华东、川渝地区下滑。春节假期导致1-2月需求降至低位，3月逐渐恢复。截至12月31日，国内沥青厂库存40.7万吨（周度增1.3万吨，同比减少20.1万吨），社会库存15.4万吨（周度减0.3万吨，同比减少31.2万吨）。
  3. 成本端：欧美极寒天气带动取暖油需求，国际油价连续上扬。远期石油市场供应增加趋势，明年特朗普上任可能强化对伊朗、委内瑞拉制裁，OPEC+一季度维持减产或延期，国际油价或先涨后跌。
  4. 后市展望：短期沥青期价跟随成本走强，中长期供需双弱格局难改，远期期价偏弱，不排除阶段性跟随成本上涨。