研报总结
本周小结及下周配置建议
宏观经济
- 经济数据韧性犹存，滞胀隐忧边际下行。6月核心CPI连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险。美国零售销售超预期反弹，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。PPI环比停滞揭示企业通过利润压缩消化成本压力，叠加特朗普对欧日加征关税，滞胀风险仍对中期美元形成压制。美联储对降息保持观望，政策路径分歧加剧，若通胀因关税加码加速传导，或倒逼联储延缓宽松，短期内美元或延续低位反弹，但财政赤字与信用松动的结构性矛盾未解，中期或延续偏弱格局。
- 欧日复苏动能分化，贸易摩擦拖累信心。欧盟公布大型预算提案提振欧元区经济预期，但拟实施的报复性关税恐推高输入性通胀，或使欧央行对降息趋于谨慎。日本经济景气指数三年来首现"恶化"，但制造业受益于半导体复苏小幅改善。日央行维持鹰派立场，实际薪资负增长与参议院选举前的财政刺激预期，使得加息议程或推迟至2024年后。
国内经济
- 宏观政策发力显效，上半年经济增长超预期。我国上半年GDP同比增长5.3%，比一季度环比增长1.1%，制造业作为核心动能支撑经济，内需好转带动服务业表现亮眼。关税好转但负面影响仍未消除，工业生产凸显韧性，工业增加值同比增长6.4%，装备制造业占比持续提升，产业结构进一步优化。
- 固投平稳，地产景气仍待提升。上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%，增速均较上月小幅回落。制造业与工业增加值一致，贸易战拖累同比，但在产业转型、库存周期转变背景下料持续改善；基建或在专项债加速落实的背景下维持稳固，地产料低位运行。
资本市场
- 本周我国央行公开市场净投放12011亿元。贸易战方面，欧盟宣布将反制措施暂停期延至8月初，美国与印尼达成关税妥协，市场对贸易战担忧情绪有所缓和。
- 资本市场方面，A股主要指数本周集体上涨，除上证指数外均涨超1%。四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。经济数据整体向好推动股市上涨，市场成交活跃度较上周进一步上升。
重要新闻及事件
- 我国退休人员基本养老金实现“21连涨”。
- 商务部:完善高水平对外开放体制机制。
- 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出要不断扩大高水平对外开放。
- 引导保险资金长期稳健投资，推动保险资金全面建立三年以上考核机制。
本周国内外经济数据
- 中国：6月出口年率、6月进口年率、6月M1货币供应年率、6月M2货币供应年率、第二季度GDP年率、6月社会消费品零售总额同比、6月规模以上工业增加值同比、今年迄今城镇固定资产投资同比。
- 美国：6月未季调CPI年率、6月PPI年率、至7月12日当周初请失业金人数、6月零售销售月率。
- 欧盟：5月工业产出月率、6月CPI年率终值。
- 英国：6月零售物价指数月率、6月失业率。
央行公开市场操作
- 本周央行公开市场累计进行了17268亿元逆回购操作，本周央行公开市场有5257亿元逆回购到期，因此净投放12011亿元。
本周市场行情回顾
- 商品期货指数上涨。
- 国际大宗商品期货价格涨跌幅：NYMEX轻质原油、COMEX黄金、LME3个月铜。
- 银行间回购利率：R001、R007、R014。
- 标普500、英国富时100指数。
- 高炉开工率、水泥发运率、玻璃开工率、PTA开工率。
- 库存：螺纹钢、电解铝。
- 100大中城市成交土地。
- 乘用车日均销量。
- 外贸市场：CCFI综合指数、巴拿马型运费指数（BPI）。
下周重要经济指标及经济大事
- 中国至7月21日一年期贷款市场报价利率。
- 美国6月成屋销售总数年化。
- 欧洲央行存款机制利率。
- 美国至7月19日当周初请失业金人数。
- 美国7月标普全球制造业PMI初值。
- 英国7月Gfk消费者信心指数。
- 英国6月季调后零售销售月率。
- 德国7月IFO商业景气指数。
