有色金属日度策略

摘要铜：美国6月通胀数据超预期，美联储降息迫切性下降，美元指数止跌回升。美国对铜计划征收50%的进口关税，远超之前市场预期的25%，受此提振美铜大涨，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价走高。全球铜市走势的极致分化能否持续取决于关税实施的具体细节。当前公布的实施时间是8月1日，但不确定是以合同签订时间计算还是到港时间计算，如果是以合同签订时间为准，则未来两周全球铜资源可能加速流向美国。如果是以到港时间计算，则美国市场的虹吸效应将暂告一段落，伦敦和上海库存面临阶段性累库，当前来看第二种可能性更大。国内电解铜社会库存过去两周持续累库，但本周出现回落，当前库存较去年同期低23.18万吨，绝对量上为近年低位水平。预计下周进口铜的到货量会较上周减少，国产铜的到货量也预计下降，总供应量料低于本周。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加。预计下周国内铜市将呈现供弱需强的局面，沪铜下方空间有限，留意低吸机会。沪铜短期上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。锌：美元反弹，国内黑色系偏强有溢出带动，锌供增需弱，进口加工费回升放缓，下游开工尚可，国内外库存小幅回升。锌波动整理，上方继续关注22500-22600前高附近压力，下档暂关注21800-22000附近支撑，而月间结构逐渐已经转向接近平水状态套利暂观望。铝产业链：铝锭库存显著累库，成本端价格回调，建议逢高适量加空，08合约上方压力区间20800-21000，下方支撑区间19500-19800，期权方面可考虑熊市价差策略。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能暂时持稳，建议偏空思路对待，09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2800-2900，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议偏空思路对待，11合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间18000-19000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：锡基本面供需双弱，盘面震荡偏弱。建议高抛低吸，关注其他有色品种走势的影响。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间250000-255000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权。铅：美元反弹，铅价偏弱整理，国内原生铅开工略降，再生铅继续因原 作者：作者：作者： 料问题而有较强挺价意愿，新增释放消息有所显现，库存继续回升，下游需求有待进一步恢复，不过后续累库压力可能缓和，海合会对铅蓄电池征反倾销税利空，但近期下跌或已经是在反映相应利空。铅缓慢回调，近期下方短期关注16800-17000支撑，关注利空消息进一步消化，暂时观望，若下档失守则注意进一步回归前期震荡区，上档暂关注17200-17400压力。镍及不锈钢：美元波动回升，镍价波动整理，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，审批政策变三年为一年，近期矿端逐渐有所松动，而印尼仍在尝试通过政策变化抬升镍价。镍回调但脱离日低，上档暂关注压力12.2-12.3万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化，逢高略偏空，或卖出虚值看涨。我国近期经济数据较好，而地产表现依旧偏弱，反内卷对内盘定价品种提振继续有较强带动，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存继续回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货整理，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，低位整理反复，暂观望，镍/不锈钢回调。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：有色板块在上周的反内卷提振下略反弹，而随着贸易紧张局势的回升，“对等关税2.0”开战，通胀担忧打压美债，而贸易紧张局势升温也提振美元指数企稳反弹，有色金属承压整理。从海外来看看，市场认为9月开始概率略偏高，美国6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期。细分数据表明部分企业开始加大向消费者转嫁关税成本。美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平，服务通缩、商品温和上涨。此外，近期美联储决策独立性逐渐被担忧。美国财长贝森特称鲍威尔继任者的正式程序已启动，遴选将按照特朗普的速度来进行。摩根大通CEO发出华尔街最明确警告：美联储独立性至关重要。关税2.0：欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。美国依据贸易法301条款对巴西启动调查。美财长最新放风：无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判“态势良好”。特朗普称与印尼达成协议，美国将征19%关税，低于上周威胁水平。欧盟：30%关税威胁下，欧盟考虑动用“反胁迫工具”应对特朗普。地缘方面，特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议，威胁将对俄罗斯征收100%关税。从国内情况来看，反内卷对有色提振偏弱，而有色下游也可能受到影响，多空双刃剑，后续关注实际落地变化。近期国内上半年经济数据出台，整体表现出经济韧性，但地产相关数据依然表现偏弱，出口强劲，但后续抢出口效应的支持效应需关注是否转淡。从出口数据来看，中国6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，出口情况带来提振。中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小。中国上半年GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%。中国上半年全国固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%。中国6月规模以上工业增加值同比6.8%，新能源汽车、工业机器人产量增速较快。中国6月社零同比增速放缓至4.8%，餐饮收入放缓。6月70城房价：各线城市新房、二手房价格环比继续下降，同比降幅整体收窄。中国1-6月房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。有色金属市场暂时整理走势，未来一段时间，国内经济数据出台，新关税影响逐渐显现，对需求变化的评估料会继续显现。近期关注品种各自供需面驱动与宏观的共振。本周关注：中国公布6月社融、社零、全国房地产开发投资等数据，特朗普将于周一就俄罗斯问题发布一份重要声明，美国公布6月零售数据，美联储公布经济状况褐皮书。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜国内电解铜社会库存过去两周持续累库，但本周出现回落，当前库存较去年同期低23.18万吨，绝对量上为近年低位水平。预计下周进口铜的到货量会较上周减少，国产铜的到货量也预计下降，总供应量料低于本周。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加。预计下周国内铜市将呈现供弱需强的局面，沪铜下方空间有限，留意低吸机会。77000-7800080000-82000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库存波动延续。锌锭供应增长逐渐兑现，7月有新增产能释放，开始投料，供应预计进一步确定性增加，近期矿端加工费周度变化则有所转淡。需求来看，周度开工涨跌互现，下游逢低采购，部分库存回升。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存继续回升。LME库存显著连续下调至11万吨以内后库存21600-2180022500-22600 第2页行情研判策略推荐强度短期承压逢低做多-0.5区间波动逢高偏空-0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜77840-0.18%铝20415-0.29%锡261920-0.77%镍119880-0.56%铸造铝合金198450.13%资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称长江有色铜现货价格78150元/吨-0.06%长江有色0#锌现货均价 价格涨跌幅22120元/吨0.36% 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院图26：国内外交易所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍：图29：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,