弘景光电深耕光学镜头及摄像模组领域，践行“3+N”产品战略。公司自2012年设立以来，专注于光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售，历经初创、成长和快速发展三个阶段，目前已成为智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大业务领域的业绩支柱，并积极布局人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域。
核心观点：
- 业务布局：“3+N”战略中，“3”代表智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大业务领域，“N”代表新兴业务领域。公司以三大领域为业绩支撑，以新兴领域为增长点。
- 发展历程：
- 初创阶段（2012-2015）：聚焦高清、广角光学镜头，以全玻光学镜头为切入点。
- 成长阶段（2016-2019）：开发玻塑混合光学镜头，满足客户差异化需求。
- 快速发展阶段（2020至今）：加码智能驾驶和智能座舱光学镜头及摄像模组，研发设计领先行业的4,800万像素全景相机光学镜头及摄像模组，并批量出货。
- 市场地位：
- 智能汽车领域：车载镜头产品获得戴姆勒-奔驰、日产等众多车厂和Tier1定点及量产出货，全球市场占有率3.70%，排名第七。
- 智能家居领域：成为Ring、Blink等品牌的重要供应商，全球智能摄像头市场占有率超过10%。
- 全景/运动相机领域：与影石创新深度合作，占据全球专业级全景相机镜头模组领先地位。
- 新兴业务：积极研制消费机器视觉模组、新兴市场机器视觉模组、新兴市场AI眼镜模组以及工业机器人视觉模组，部分项目已进入产品验证或初步落地阶段。
关键数据：
- 2024年营收：10.92亿元，同比增长41.24%。
- 智能汽车类产品营收：2.29亿元，同比增长30.79%。
- 智能家居和全景/运动相机类产品营收：8.52亿元，同比增长44.49%。
- 全球车载光学镜头市场占有率：3.70%，排名第七。
- 全球智能摄像头市场占有率：超过10%。
- 全球专业级全景相机市场占有率：通过影石创新占据领先地位。
研究结论：
- 公司2025/2026/2027年预计营收分别为15.31/20.45/25.97亿元，归母净利润分别为2.38/3.25/4.24亿元。
- 当前股价对应2025-2027年PE分别为32倍、23倍、18倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 新产品研发及技术迭代风险。
- 研发人员及核心技术流失风险。
- 全景/运动相机产品客户集中风险。
- 汇率波动风险。
- 市场竞争加剧风险。
- 国际贸易摩擦风险。
- 募投项目新增折旧和摊销影响经营业绩风险。
- 新增产能无法及时消化风险。
