安防筑底下半年修复可期，车载光学打造新增长极

事项： 公司发布2023年半年度报告： 1）2023上半年实现营收9.32亿元（YOY 1.18%），毛利率19.45%（YOY-5.75pct），归母净利润0.27亿元（YOY-67.36%），扣非净利润0.17亿元（YOY-78.56%）。 2）2023年Q2实现营收5.21亿元（YOY 6.26%，QOQ26.86%），毛利率19.05%（YOY-4.59pct，QOQ-0.91pct），归母净利润0.17亿元（YOY-57.84%，QOQ+63.60%），扣非净利润0.09亿元（YOY-75.03%，QOQ +28.14%）。 评论： 传统安防筑底回升公司二季度业绩环比改善，下半年有望逐步复苏。23Q1安防领域延续22下半年疲软趋势公司业绩承压，二季度安防筑底回升，公司23Q2收入同比增速转正（YOY 6.26%）。利润端看上半年需求弱势下产品稼动率低&价格端承压，公司毛利率下滑，归母净利润同比下降67.36%；随着二季度营收环比增长，公司归母净利润同比降幅收窄。展望后续安防主业有望保持逐步改善态势，叠加22H2低基数，23H2公司安防主业复苏可期。 大力发展车载光学打造全新增长曲线。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。（1）2022年8月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。 募资扩产助力产品结构升级。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。本次募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学、消费类镜头打开公司成长空间，我们预计公司2023-2025年归母净利润1.89/3.22/4.15亿元。参考可比公司联创电子等，给予公司2024年20倍市盈率，对应目标价19元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 主要财务指标