全球领先的光学成像解决方案供应商，3+N业务布局打造成长驱动力

证券研究报告公司深度研究报告 2025年06月09日 全球领先的光学成像解决方案供应商，3N业务布局打造成长驱动力 弘景光电 沪深300 0 8 15 23 31 38 202503 分析师：单慧伟 邮箱：shanhwhx168comcnSACNO：S1120524120004 联系电话： 分析师：陈天然 邮箱：chentr1hx168comcnSACNO：S1120525060001 联系电话： 相关研究 评级及分析师信息 弘景光电301479 评级：上次评级：目标价格： 买入首次覆盖 最新收盘价： 10035 股票代码： 301479 52周最高价最低价： 168898986 总市值亿 8928 自由流通市值亿 1995 自由流通股数百万 1988 全球领先的光学成像解决方案供应商 公司成立于2012年，2025年于深交所创业板上市。成立以来，公司专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。目前，公司已形成“3N”的业务布局：“3”代表智能汽车、智能家居和全景运动相机三大主营业务，“N”代表人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴业务。 全景运动相机：与影石创新深度绑定，技术优势显著 相对股价 行业：应用领域持续拓宽，市场规模持续提升。1）运动相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球运动相机市场规模达3144亿元，预计2027年增长至5135亿元，202327年CAGR为130。2）全景相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球全景相机市场规模为503亿元，预计2027年增长至785亿元，202327年CAGR为118。 公司：公司自2015年起与影石创新建立合作，2022年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22年的5055，提升至24H1的75。目前，影石X3、X4摄像模组均由弘景独家供货。与此同时，在影石创新即将发布的新产品和进入的新领域，公司也已经深度参与了相关产品的光学镜头及摄像模组的研发设计，部分产品已实现小批量试生产，预计将于2025年陆续量产。公司在影石供应链的地位不断提升。 智能家居：智能视觉加速落地，持续拓展下游客户 行业：智能家居行业发展迅速，家用智能视觉产品市场规模不断扩张。据艾瑞咨询数据，2025年中国家用智能视觉产品市场规模有望达858亿元，202025年CAGR为210。其中，作为家用智能视觉市场的核心产品，2025年中国家用摄像头产品市场规模约为149亿元，202025年CAGR为109；出货量约为8175万 台，202025年CAGR为151。2025年全球家用摄像头产品市场规模约为721亿元，202025年CAGR为141；出货量突破2亿台，202025年CAGR为193。随着智能视觉产品品类的丰富，叠加深度融合智能家居，市场规模有望实现进一步增长。 公司：公司成为Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024年年报，2024年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内室外产品）占有率超10。 智能汽车：市场空间广阔，与头部车厂及Tier1深度合作 行业：量价提升，车载摄像头市场空间广阔。1）量：伴随着高阶智驾的加速渗透，单车摄像头平均搭载量有望持续提升。据高盛预测，单车摄像头平均搭载量有望从2025年的5颗增长至 2030年的10颗。2）价：摄像头规格持续升级，带动车载摄像头ASP提升。因此，据华经产业研究院预测，2026年全球车载摄像头市场规模将增长至355亿美元，202026年CAGR为1808；2025年中国车载摄像头市场规模将增长至287亿元，202025年CAGR为3503。 公司：与头部车厂及Tier1深度合作。公司车载镜头产品已进入戴姆勒奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1供应链，实现规模化量产交付。据公司2024年年报，2024年公司在全球车载光学镜头市占率达370，位列全球第七。 投资建议 我们预计公司202527年营业收入分别为1544、2148、2928亿元，同比4142、3912、3633；归母净利润分别为247、357、507亿元，同比4943、4445、4208；EPS 分别为278、401、570元。2025年6月9日收盘价为10035元，对应PE分别为3616x、2503x、1762x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 773 1092 1544 2148 2928 YoY（） 731 412 414 391 363 归母净利润百万元 116 165 247 357 507 YoY（） 1062 419 494 444 421 毛利率（） 305 298 292 290 286 每股收益（元） 244 347 278 401 570 ROE 275 280 192 248 306 市盈率 4113 2892 3616 2503 1762 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商5 11公司概况：深耕光学成像十余载，国家级专精特新小巨人5 12股权结构：股权结构稳定集中，核心团队产业经验丰富5 13业务布局：3N产品战略布局，打造业绩增长新驱动6 14财务分析：业绩增长强劲，研发投入持续加码7 15募集资金：拟募集资金488亿元用于产能扩张和研发投入9 2行业：下游应用多点开花，市场空间广阔10 21光学镜头：技术驱动千亿市场，智能终端赋能增长10 22智能汽车：高级智驾加速渗透，单车摄像头数量提升11 23智能家居：智能视觉加速落地，家用摄像头加速发展14 24全景运动相机：小型便携成为新趋势，应用领域持续拓宽16 3公司：研发制造客户优势，构建核心竞争力18 4盈利预测与估值21 41盈利预测21 5风险提示22 图表目录 图1公司发展历程5 图2公司股权结构图（截至2024年年报）6 图3公司业务布局7 图4公司营业收入及同比增速（百万元，）8 图5公司归母净利润及同比增速（百万元，）8 图6公司分产品营业收入（百万元）8 图7公司分产品营业收入占比（）8 图8公司毛利率和净利率（）9 图9公司分产品毛利率（）9 图10公司期间费用率（）9 图11公司研发费用及研发费用率（百万元，）9 图12光学镜头行业全球市场规模及增速（亿元，）11 图13光学镜头行业中国市场规模及增速（亿元，）11 图14车载摄像头功能12 图15全球新车L0L5智能驾驶渗透率（）13 图16单车摄像头平均搭载数量（颗）13 图17蔚来AQUILA8MP高清摄像头性能13 图18全球车载摄像头市场规模（亿美元）14 图19中国乘用车前装市场摄像头出货量（万颗）14 图20家用智能视觉产品概念界定14 图21家用智能视觉场景分析15 图22中国家用智能视觉产品市场规模及增长率（亿元，）15 图23全球家用摄像头产品市场规模及出货量16 图24中国家用摄像头产品市场规模及出货量16 图25全球运动相机市场规模（亿元，）17 图26全球运动相机出货量（万台，）17 图27全球全景相机市场规模（亿元，）18 图28全球全景相机出货量（万台，）18 图29全球消费级全景相机竞争格局（2023年）18 图30全球专业级全景相机竞争格局（2023年）18 图31公司进入品牌时间20 表1核心管理团队介绍6 表2公司IPO募投项目概况10 表3光学镜头主要分类10 表4车载摄像头分类及功能11 表5不同自动驾驶等级摄像头数量12 表6运动相机与传统数码相机的性能对比16 表7各类型全景相机特点17 表8公司核心技术19 表9公司与影石创新的产品合作历程20 表10公司主营业务拆分21 表11可比公司估值22 1弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商 11公司概况：深耕光学成像十余载，国家级专精特新小巨人 弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商。公司成立于2012年，2025年于深交所创业板上市。成立以来，公司专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。 图1公司发展历程 资料来源：弘景光电招股说明书，华西证券研究所 12股权结构：股权结构稳定集中，核心团队产业经验丰富 股权结构集中稳定。公司的实控人为创始人兼董事长赵治平。截至2024年年报，赵治平直接持有公司2107股份，并通过员工持股平台弘云投资、弘宽投资、弘大投资间接持有公司401股份，合计持有公司2508股份。其一致行动人周东直接持有公司886股份，并通过员工持股平台弘云投资、弘大投资间接持有公司110股份，合计持有公司996股份。二者合计持有公司3504股份，股权结构较为集中。 图2公司股权结构图（截至2024年年报） 资料来源：Wind，华西证券研究所 表1核心管理团队介绍 核心团队深耕行业多年，产业经验丰富。董事长赵治平作为公司创始人，拥有逾30年光学行业经验，曾历任信泰光学、凤凰光学、舜宇光学核心管理职务，2012年创立弘景光电并主导技术研发与战略布局；常务副总经理周东深耕光学制造与销售管理20年，曾任舜宇光学销售副总经理，负责供应链与客户资源整合。 姓名 职务 履历 赵治平 董事长总经理 1992年8月至2003年11月，历任东莞信泰光学有限公司制造部课长、品保部部长兼管理者代表；2004年4月至2004年12月，任江西凤凰光学股份有限公司光学元件事业部本部长；2005年1月至2005年12月，任凤凰光学（广东）有限公司总经理；2006年2月至2012年6月，任舜宇光学（中山）有限公司总经理；2009年10月至2012年6月，任舜科光学（天津）有限公司董事长；2012年8月至2014年7月，任职于弘景有限；2014年7月至2016年5月，任弘景有限执行董事兼总经理；2016年5月至今，任弘景光电董事长兼总经理 周东 董事 常务副总经理 2000年6月至2005年1月，任东莞信泰光学有限公司品质主管；2005年2月至2006年1月，任上海劳达斯洁具有限公司制造副总经理；2006年2月至2013年12月，任舜宇光学（中山）有限公司销售副总经理；2014年1月至2016年5月，任弘景有限副总经理；2016年5月至今，任弘景光电董事、常务副总经理； 资料来源：2024年年报，华西证券研究所 13业务布局：3N产品战略布局，打造业绩增长新驱动 公司布局“3N”的业务矩阵：“3”代表智能汽车、智能家居和全景运动相机三大主营业务，“N”代表新兴业务。 智能汽车：专注于智能驾驶与智能座舱两大应用场景。主要产品包括智能座舱的车载视频行驶记录系统（DVR）、驾驶员监测系统（DMS）和乘客监测系统 （OMS），以及智能驾驶的高能驾驶辅助系统（ADAS）、全景式监控影像系统 （AVM）和电子后视镜（CMS）等。公司产品已为戴姆勒奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡、路特斯等车企批量供货，并导入了博世、安波福、松下等全球知名的Tier1厂商。 新兴消费：聚焦智能家居与全景运动相机两大产品。目前，公司的产品已经进入Ring、Blink、Anker、Insta360、70mai、小米等全球头部品牌供应链，满足户外运动与智能交互需求。 新兴业务：横向拓展人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴业务。 图3公司业务布局 资料来源：弘景光电招股说明书，弘景光电公司官网，华西证券研究所 14财务分析：业绩增长强劲，研发投入持续加码 公司近年业绩增长强劲。2024年公司实现营业收入1092亿元，同比4124，202024年CAGR为4678；归母净利润165