全球领先的光学成像解决方案供应商，3+N业务布局打造成长驱动力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]务布局打造成长驱动力[Table_Title2]弘景光电(301479)[Table_Summary]全球领先的光学成像解决方案供应商公司成立于2012年，2025年于深交所创业板上市。成立以来，公司专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。目前，公司已形成“3+N”的业务布局：“3”代表智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大主营业务，“N”代表人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴业务。全景/运动相机：与影石创新深度绑定，技术优势显著行业：应用领域持续拓宽，市场规模持续提升。1）运动相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，预计2027年增长至513.5亿元，2023-27年CAGR为13.0%。2）全景相机：据弗若斯特沙利文数据，2023年全球全景相机市场规模为50.3亿元，预计2027年增长至78.5亿元，2023-27年CAGR为11.8%。公司：公司自2015年起与影石创新建立合作，2022年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22年的50-55%，提升至24H1的75%。目前，影石X3、X4摄像模组均由弘景独家供货。与此同时，在影石创新即将发布的新产品和进入的新领域，公司也已经深度参与了相关产品的光学镜头及摄像模组的研发设计，部分产品已实现小批量试生产，预计将于2025年陆续量产。公司在影石供应链的地位不断提升。智能家居：智能视觉加速落地，持续拓展下游客户行业：智能家居行业发展迅速，家用智能视觉产品市场规模不断扩张。据艾瑞咨询数据，2025年中国家用智能视觉产品市场规模有望达858亿元，2020-25年CAGR为21.0%。其中，作为家用智能视觉市场的核心产品，2025年中国家用摄像头产品市场规模约为149亿元，2020-25年CAGR为10.9%；出货量约为8175万台，2020-25年CAGR为15.1%。2025年全球家用摄像头产品市场规模约为721亿元，2020-25年CAGR为14.1%；出货量突破2亿台，2020-25年CAGR为19.3%。随着智能视觉产品品类的丰富，叠加深度融合智能家居，市场规模有望实现进一步增长。公司：公司成为Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024年年报，2024年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。[Table_Rank]评级：上次评级：目标价格：最新收盘价：[Table_Basedata]股票代码：52周最高价/最低价：总市值(亿)自由流通市值(亿)自由流通股数(百万)[Table_Pic][Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话：分析师：陈天然SAC NO：S1120525060001联系电话：[Table_Report]相关研究-38%-31%-23%-15%-8%0%2025/03相对股价%弘景光电 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2智能汽车：市场空间广阔，与头部车厂及Tier1深度合作行业：量价提升，车载摄像头市场空间广阔。1）量：伴随着高阶智驾的加速渗透，单车摄像头平均搭载量有望持续提升。据高盛预测，单车摄像头平均搭载量有望从2025年的5颗增长至2030年的10颗。2）价：摄像头规格持续升级，带动车载摄像头ASP提升。因此，据华经产业研究院预测，2026年全球车载摄像头市场规模将增长至355亿美元，2020-26年CAGR为18.08%；2025年中国车载摄像头市场规模将增长至287亿元，2020-25年CAGR为35.03%。公司：与头部车厂及Tier1深度合作。公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1供应链，实现规模化量产交付。据公司2024年年报，2024年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。投资建议我们预计公司2025-27年营业收入分别为15.44、21.48、29.28亿元，同比+41.42%、+39.12%、+36.33%；归母净利润分别为2.47、3.57、5.07亿元，同比+49.43%、+44.45%、+42.08%；EPS分别为2.78、4.01、5.70元。2025年6月9日收盘价为100.35元，对应PE分别为36.16x、25.03x、17.62x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)7731,0921,5442,1482,928YoY（%）73.1%41.2%41.4%39.1%36.3%归 母 净利润(百万元)116165247357507YoY（%）106.2%41.9%49.4%44.4%42.1%毛 利 率（%）30.5%29.8%29.2%29.0%28.6%每 股 收益（元）2.443.472.784.015.70ROE27.5%28.0%19.2%24.8%30.6%市 盈 率41.1328.9236.1625.0317.62 正文目录1.弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商....................................................51.1.公司概况：深耕光学成像十余载，国家级专精特新小巨人..........................................51.2.股权结构：股权结构稳定集中，核心团队产业经验丰富............................................51.3.业务布局：3+N产品战略布局，打造业绩增长新驱动..............................................61.4.财务分析：业绩增长强劲，研发投入持续加码....................................................71.5.募集资金：拟募集资金4.88亿元用于产能扩张和研发投入.........................................92.行业：下游应用多点开花，市场空间广阔........................................................102.1.光学镜头：技术驱动千亿市场，智能终端赋能增长...............................................102.2.智能汽车：高级智驾加速渗透，单车摄像头数量提升.............................................112.3.智能家居：智能视觉加速落地，家用摄像头加速发展.............................................142.4.全景/运动相机：小型便携成为新趋势，应用领域持续拓宽........................................163.公司：研发+制造+客户优势，构建核心竞争力.....................................................184.盈利预测与估值.............................................................................214.1.盈利预测.................................................................................215.风险提示...................................................................................22 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 图表目录图1公司发展历程.........................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图（截至2024年年报）..........................................................................................................................................6图3公司业务布局.........................................................................................................................................................................................7图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）......................................................................................................................................8图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%）.................................................................................................................................8图6公司分产品营业收入（百万元）.....................................................................................................................................................8图7公司分产品营业收入占比（%）.......................................................................................................................................................8图8公司毛利率和净利率（%）................................................................................................................................................................9图9公司分产品毛利率（%）......................................................................................................................................