先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮

科瑞技术(002957)公司深度———— 先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮 证券分析师:张世杰(分析师)分析师登记编号:S1190523020001 证券分析师:罗平(分析师)分析师登记编号:S1190524030001 报告摘要 公司概况：先进制造领域的跨行业应用龙头。科瑞技术成立于2001年，初期专注于硬盘行业自动化业务，经过20余年发展，已成长为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商。其业务逐步拓展至移动终端、新能源、汽车、物流等多个行业，并于2019年实现A股主板上市。主营业务围绕“3+N”战略布局，营收表现较为稳健，2024年受行业周期影响营收同比下降14.34%至24.48亿元，但2025年前三季度已呈现稳健修复，营收同比增长0.22%。盈利能力方面，公司综合毛利率长期维持在35%左右的高位水平，具有强劲的支撑。公司三大核心业务主要包括移动终端业务、新能源业务以及精密零部件业务，2024年三大战略业务收入占比合计81.32%。其中分产品来看，自动化设备是公司营收的主要来源，近年来始终维持70%以上营收占比。 “3+N”业务战略稳步推进，“AI+半导体”成为公司发展引擎。公司三大战略业务：移动终端、新能源、精密零部件，及“N类”业务共同支撑增长动能。1.移动终端业务：据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场将在2025-2029年间从3219亿元跃升至12230亿元，CAGR高达39.6%。随AI技术深度渗透和场景持续拓展，加速赋能电子终端设备升级，催生出多样的新型终端形态，为检测设备带来结构性增长机会。公司拥有行业内最为完整的整机检测方案，有望深度受益于AI手机、MR设备及AI笔记本等市场爆发。作为整机检测设备领先供应商，绑定苹果、谷歌、华为等头部客户，在自动测试线、自动化业务、摄像头及光学模组检测业务拓展取得阶段性成果。同时，为应对国际头部客户持续外迁的影响，通过越南生产基地优化产能布局。2.新能源业务：电池市场供需两旺，锂电池行业发展前景良好。从需求端看，受下游新能源汽车、储能以及3C等消费类电子市场发展的驱动，锂电池市场正快速扩张。据EVTank预测，2030年全球锂离子电池总体出货量有望增长至6012.3GWh，增长十分强劲。公司聚焦锂电池制造中后段设备，如叠片机、化成分容设备等，顺应叠片技术趋势及储能需求增长，与宁德时代、亿纬锂能等国内外标杆企业合作，并积极拓展固态电池设备研发，订单放量可期。3.精密零部件业务：定位于中高端市场，产品应用于硬盘、消费电子、医疗等多领域，2025年上半年营收占比达21.05%，同比增长31.78%，经营规模持续扩大。4.“N类”业务：公司加快布局半导体、光通信、医疗、人形机器人等高潜力领域，受益于国产替代加速进程。目前，公司为半导体设备提供超高精密部件及贴装设备，最高精度达50nm，契合全球半导体设备市场增长趋势。 目录 1、先进制造领域的跨行业应用龙头2、移动终端业务：把握AI终端渗透浪潮机遇3、新能源业务：锂电设备升级与储能市场爆发4、精密零部件业务：定位于中高端，经营规模持续扩大5、“N类”业务：聚焦高潜力领域智能制造需求 先进制造领域的跨行业应用龙头 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 1.1历史沿革 ➢科瑞技术创立于2001年，是工业自动化设备及智能制造整体解决方案的全球供应商。初期主要从事硬盘行业自动化业务，经过20余年的深耕，业务拓展至工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，成为先进制造领域的跨行业应用龙头企业。 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 资料来源：公司官网，太平洋证券 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 1.2主营业务与产品矩阵 资料来源：iFinD，太平洋证券 资料来源：iFinD，太平洋证券 ➢24年营收受行业影响有所下降，25年稳健修复。2024年，受经济环境和行业周期影响，公司经营结果低于预期，实现营收24.48亿元，同比下降14.34%。2025年，公司三大主营业务开始修复，前三季度实现营收17.61亿元，同比增长0.22%。 ➢盈利能力支撑性强。公司综合毛利率始终维持35%上下高位运行水平，体现了强劲的支撑。 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 1.2主营业务与产品矩阵 资料来源：iFinD，太平洋证券 资料来源：iFinD，太平洋证券 ➢围绕“3+N”业务战略布局，业务主要聚焦于移动终端行业和新能源行业。公司产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件以及智能制造解决方案。 ➢自动化设备是公司营收的主要来源，近年来始终维持70%以上营收占比。公司自动化设备主要包括：移动终端检测/装配设备、新能源中后段设备（叠片机、化成分容设备）、精密零部件。 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 1.2主营业务与产品矩阵 资料来源：公司年报，太平洋证券 资料来源：公司官网，太平洋证券 ➢三大战略业务支撑公司发展： ➢移动终端行业：公司积极应对组建越南生产基地，并在国际客户的自动测试线以及国内领先客户的自动化业务、摄像头及光学模组检测业务拓展取得阶段性成果。 ➢新能源行业：公司聚焦新能源行业头部客户订单获取、积极拓展海外业务，主动控制经营风险。➢精密零部件业务：加快超高精度领域能力建设，补充优质产能，扩大经营规模，保持稳健盈利能力。 1、先进制造领域的跨行业应用龙头1.2主营业务与产品矩阵 1、先进制造领域的跨行业应用龙头 1.3公司治理 ➢公司股权结构清晰。公司实控人为潘利明先生，潘利明现任公司董事长，通过新加坡科瑞技术间接持有公司25.63%的股权。 移动终端业务：把握AI终端渗透浪潮机遇 2、移动终端业务：把握AI终端渗透浪潮机遇 2.1行业趋势：AI重构移动终端生态 资料来源：华经情报网，太平洋证券 资料来源：Canalys，太平洋证券 ➢AI手机/PC爆发式增长，检测设备需求激增。据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场将在2025-2029年间从3219亿元跃升至12230亿元，CAGR高达39.6%。随AI技术深度渗透和场景持续拓展，加速赋能电子终端设备升级，催生出多样的新型终端形态，为检测设备带来结构性增长机会。 ➢AI手机：据Canalys预测，预计到2028年，AI手机出货量占全球智能手机出货量的比例将激增至54%（2024年该比例为16%）。 2、移动终端业务：把握AI终端渗透浪潮机遇 2.1行业趋势：AI重构移动终端生态 资料来源：前瞻产业研究院，太平洋证券 资料来源：theinsightpartners，太平洋证券 ➢MR设备：作为新一代信息技术融合创新的典型领域，MR关键技术日渐成熟，在大众消费和垂直行业中应用前景广阔，产业发展空间巨大。据IDC预测，预计到2030年中国VR行业市场规模或超过700亿元，未来五年CAGR将达43.8%，增速位列全球第一。 ➢AI笔记本：由于AI技术的进步，笔记本电脑市场有望经历显著增长，据theinsightpartners预测，2031年，AI笔记本电脑市场规模将增长至850.15亿美元，2025-2031年复合增速高达16.3%。 2、移动终端业务：把握AI终端渗透浪潮机遇 2.2绑定头部客户，技术卡位关键环节 资料来源：各公司官网，太平洋证券 ➢拥有行业内最为完整的整机检测方案，是移动终端行业整机检测设备领先供应商。公司长期服务于国内外绝大部分品牌商及OEM商，拥有市场领先地位。与国际知名厂商苹果、谷歌、华为，大型代工厂商富士康、仁宝等建立了良好稳定的业务合作关系。 ➢XR产品实现突破：公司自研全套硬件及软件算法，可实现XR/VR全关键参数指标测试，可为客户提供光学显示模组以及终端成品的性能测试，并已批量为头部客户出货。 新能源业务：锂电设备升级与储能市场爆发 3、新能源业务：锂电设备升级与储能市场爆发 3.1行业趋势：锂电技术迭代加速，储能需求爆发 资料来源：EVTank，太平洋证券 资料来源：EVTank，太平洋证券 ➢电池市场供需两旺，锂电池行业发展前景良好。从需求端看，受下游新能源汽车、储能以及3C等消费类电子市场发展的驱动，锂电池市场正快速扩张。据EVTank预测，2030年全球锂离子电池总体出货量有望增长至6012.3GWh，增长十分强劲。 3、新能源业务：锂电设备升级与储能市场爆发 3.2行业趋势：叠片电池趋势明显，叠片电池设备需求增长显著 资料来源：SPIR，太平洋证券 资料来源：omron，太平洋证券 ➢锂电池叠片技术优势显著，下游需求增长明确。相比卷绕电池，叠片电池的性能优势显著：更高的能量密度、更稳定的内部结构、更高的安全性、更好的倍率性能、更长的循环寿命。长期来看，受锂电池企业扩产、出口海外、设备的迭代升级以及固态电池等新技术对叠片设备的需求，增长趋势明确。据SPIR数据显示，2024年中国锂电池叠片设备市场规模36亿元，到2027年将增至98亿元，CAGR高达39.6%。目前，头部电池企业已大规模采用叠片工艺，叠片机是锂电池生产中的关键设备，或将成为突破工艺瓶颈的关键装备。 3、新能源业务：锂电设备升级与储能市场爆发 3.3订单放量与产能布局 资料来源：公司官网，太平洋证券 ➢产品系列丰富，锂电池制造中后段设备领先供应商。公司聚焦锂电池制造中后段设备，叠片、包蓝膜、方铝装配整线、激光焊接、化成分容等生产设备，广泛应用于各类消费电池和动力电池领域，技术和性能处于业内领先水平。 ➢聚焦头部客户订单获取，积极拓展海外业务。公司深耕锂电行业多年，凭借良好的口碑和宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、豪鹏科技、鹏辉能源、Enovix等国内外锂电标杆企业达成长期合作。 ➢同时，公司持续关注固态电池领域相关设备的研发，目前已为国内外多家相关厂商交付热压化成设备，并已投入使用。 精密零部件业务：定位于中高端，经营规模持续扩大 4、精密零部件业务：定位于中高端，经营规模持续扩大 ➢精密制造能力+材料研发优势，盈利能力稳健提升。在精密零部件业务领域，公司产品定位于中高端精密零部件、夹治具和模具产品，广泛应用于硬盘、消费电子、新能源、计量仪器、医疗、半导体、LED等领域。近年来，公司不断补充优质产能，经营规模持续扩大，并保持稳健的盈利能力。2025上半年，精密零部件业务实现销售收入2.33亿元，占总体营业收入的21.05%，同比上涨31.78%。 “N类”业务：聚焦高潜力领域智能制造需求 5、“N类”业务：聚焦高潜力领域智能制造需求 ➢半导体设备国产化替代加速推进，把握战略窗口期。近年来先进制程与封装需求持续释放，国产替代进程全面提速。根据SEMI数据，2024年全球半导体设备销售额为1171亿美元，同比增长10%，未来有望保持增长态势。其中，2024年中国大陆半导体设备销售额495.5亿美元，同比增长35%；占比达42%，创历史新高。 ➢半导体和光模块业务高速发展。公司在光通信领域较早就开始了技术储备和研发立项，目前为国内外客户提供超高精密部件、高精度堆叠设备、光耦合设备、共晶设备等多款封装及测试设备。在超高精度设备及零部件领域具备丰富的经验和快速交付能力。目前，公司已为行业多家头部客户提供高精度贴装及装配设备，最高精度可达50nm。 盈利预测与风险提示 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收30.58、39.96、47.03亿元，实现归母净利润2.98、3.53、4.62亿元，对应PE 30.37、25.61、19.61x，维持公司“买入”评级。 风险提示 ◼新产品拓展不及预期风险；◼行业景气度波动风险；◼其他风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内